Bank of America Global Research a réitéré cette semaine sa recommandation à l'achat sur Nvidia (NVDA) avec un objectif de cours de 350 $, désignant le fabricant de puces comme son premier choix sectoriel avant la publication des résultats du deuxième trimestre fiscal prévue après la clôture du marché le mercredi 26 août. En tant que principal fournisseur d'accélérateurs d'IA auprès des fournisseurs de cloud hyperscale — notamment Microsoft, Amazon, Google et Meta, qui représentent collectivement la majeure partie du chiffre d'affaires du centre de données de Nvidia — les résultats de l'entreprise sont largement considérés comme un baromètre en temps réel des dépenses d'infrastructure IA des entreprises.

Les actions Nvidia ont ouvert à 223,96 $ vendredi, en hausse de 2,3 %, se négociant près de leur plus haut sur douze mois de 236,54 $. Malgré cette hausse, BofA a soutenu dans une note de recherche que l'action reste bon marché selon ses propres normes historiques. La banque a souligné un ratio cours/bénéfice anticipé d'environ 16 fois les bénéfices par action projetés pour 2027 — le multiple anticipatif le plus bas de Nvidia en une décennie.

Un chiffre d'affaires au T2 supérieur aux attentes et de solides perspectives pour le T3 attendus

BofA prévoit que Nvidia publiera un chiffre d'affaires pour le deuxième trimestre fiscal compris entre 94 et 95 milliards de dollars, dépassant les propres prévisions de l'entreprise, qui s'élèvent à 91 milliards de dollars. Pour le troisième trimestre, la banque prévoit un chiffre d'affaires de 107 à 108 milliards de dollars, au-dessus du consensus du marché qui se situe à environ 104 milliards de dollars.

Une partie de la thèse haussière repose sur les premières livraisons des puces de nouvelle génération Vera Rubin de Nvidia, qui, selon BofA, marquent le début d'un cycle de mise à niveau s'étalant sur plusieurs trimestres. Vera Rubin succède à la plateforme Blackwell actuelle, et sa montée en charge sera attentivement suivie comme indicateur de la capacité de Nvidia à maintenir son rythme de production accéléré face aux alternatives émergentes telles que la série MI400 d'AMD et les puces personnalisées internes de Google et Amazon. Les prix de location ponctuelle de GPU pour les puces B200 ont atteint 5,66 $ de l'heure, près de leurs plus hauts historiques, signalant un maintien de la tension sur l'offre. La banque s'attend à ce que Nvidia conserve 65 à 70 % du marché des accélérateurs d'IA jusqu'en 2030.

Les inquiétudes sur les coûts de mémoire jugées « surestimées »

Une préoccupation majeure des investisseurs à l'approche des résultats concerne la hausse des coûts de mémoire. La DRAM représente désormais 40 à 50 % du total des coûts de fabrication, contre une fourchette historique de 15 à 20 %. BofA a balayé cette inquiétude, arguant que le pouvoir de fixation des prix de Nvidia et ses relations d'approvisionnement avec des fournisseurs tels que SK Hynix limitent l'impact. Sur les racks de calcul Vera Rubin NVL, les coûts de mémoire ne représentent que 60 points de base de pression sur les marges par rapport au Blackwell Ultra actuel.

Les marges brutes globales devraient se stabiliser dans une fourchette de 73 à 74 % au fil du temps, en baisse modeste par rapport aux environ 75 % actuels.

Des engagements capitalistiques jugés gérables

BofA a également abordé les questions entourant les investissements capitalistiques de Nvidia. La banque a calculé que Nvidia a déployé environ 70 milliards de dollars en capital-investissement direct auprès de partenaires de l'écosystème, dont 30 milliards de dollars dans OpenAI et jusqu'à 10 milliards de dollars dans Anthropic. Ces engagements renforcent effectivement les liens de Nvidia avec ses plus grands clients, en associant plus étroitement les développeurs de modèles à son stack matériel et logiciel. Avec 469 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible projetés sur 2026 et 2027, BofA a indiqué que le bilan peut absorber ces engagements.

Résultats du trimestre précédent et consensus des analystes

Le dernier rapport de résultats de Nvidia, publié le 20 mai, affichait un chiffre d'affaires au premier trimestre de 81,61 milliards de dollars, en hausse de 85,2 % en glissement annuel, avec un BPA de 1,87 $ dépassant les estimations de 1,76 $. L'entreprise a également autorisé un programme de rachat d'actions de 80 milliards de dollars et relevé son dividende trimestriel à 0,25 $.

BofA prévoit que le BPA de Nvidia dépassera 25 $ d'ici 2030. Le consensus des analystes se situe actuellement à une recommandation d'achat avec un objectif de cours moyen de 304,26 $, ce qui place l'objectif de 350 $ de BofA parmi les plus agressifs du marché. Au-delà du chiffre d'affaires et du BPA, les investisseurs surveilleront la croissance du segment des centres de données de Nvidia, les commentaires sur l'adoption du Blackwell Ultra et toute mise à jour du calendrier de production de Vera Rubin pour obtenir de nouveaux signaux sur la trajectoire de la demande en puissance de calcul IA.