Les actions Boeing (BA) ont bondi de près de 8 % lundi après que la Federal Aviation Administration (FAA) a homologué le 737 MAX 7 de l'entreprise, ravivant l'optimisme des investisseurs autour du redressement commercial du constructeur aéronautique. L'action a grimpé de 7,6 % à 232,53 $, ajoutant environ 12,9 milliards de dollars à la capitalisation boursière de Boeing, alors que le marché regardait au-delà de cette étape immédiate pour se concentrer sur les implications plus larges pour l'ensemble de la famille MAX.

L'homologation a levé un obstacle réglementaire majeur pour la plus petite variante MAX et a alimenté les attentes selon lesquelles ces progrès pourraient accélérer le chemin vers le programme 737 MAX 10, bien plus important. Bien que le MAX 7 ne constitue qu'une part modeste du carnet de commandes total de Boeing, les investisseurs ont interprété cette approbation comme une preuve que l'entreprise reconstruit progressivement sa crédibilité dans son pipeline de développement d'appareils après des années de turbulences qui ont commencé avec l'immobilisation mondiale des MAX en mars 2019, suite à deux accidents mortels — le vol 610 de Lion Air en octobre 2018 et le vol 302 d'Ethiopian Airlines en mars 2019 — qui ont coûté la vie aux 346 personnes à bord des deux vols.

L'homologation de la FAA a porté sur des exigences logicielles actualisées, des alertes d'équipage révisées et un matériel antigivrage du moteur repensé. Les inspecteurs de la FAA continueront de surveiller les installations de Boeing, une posture de supervision qui s'est intensifiée après un incident survenu en janvier 2024 sur le vol 1282 d'Alaska Airlines, lors duquel un bouchon de porte s'est détaché d'un 737 MAX 9 à 16 000 pieds d'altitude, poussant l'agence à plafonner la production du 737 de Boeing à 38 appareils par mois. Cette approbation représente néanmoins une avancée significative pour une entreprise qui a fait l'objet de années de contrôle réglementaire intense.

Le MAX 10 reste l'opportunité la plus importante

L'enthousiasme du marché a été moins stimulé par la contribution aux revenus du MAX 7 à court terme que par ce que cette homologation signifie pour les ambitions plus vastes de Boeing concernant le MAX 10. Le MAX 7 représente environ 282 commandes, soit environ 6 % du carnet de commandes MAX de Boeing. En revanche, le MAX 10 représente au moins 28 % du carnet de commandes, ce qui lui confère une exposition aux commandes près de cinq fois supérieure à celle de son petit frère. Le MAX 10 est la réponse directe de Boeing à l'Airbus A321neo, qui domine le segment des monocouloirs et met la position concurrentielle de Boeing sous pression auprès des compagnies aériennes depuis des années.

Les dirigeants de Boeing ont souligné le lien entre les deux programmes. Stephanie Pope, directrice de Boeing Commercial Airplanes, a déclaré que les leçons tirées du processus d'homologation du MAX 7 sont d'ores et déjà appliquées au MAX 10, qui a effectué des centaines de vols de certification et accumulé des milliers d'heures de vol. Le MAX 10 fait également face à une échéance statutaire en vertu de l'Aircraft Certification, Safety, and Accountability Act de 2020, qui exige des systèmes d'alerte cockpit plus récents pour l'homologation — une législation qui avait mis le calendrier du programme en péril.

Le redressement du flux de trésorerie renforce le récit de redressement

Les récents résultats financiers de Boeing ont apporté un soutien supplémentaire à la hausse de l'action. L'entreprise a fait état d'une dynamique opérationnelle améliorée au deuxième trimestre, avec un flux de trésorerie disponible atteignant 631 millions de dollars, un net rebond par rapport à la sortie de trésorerie de 200 millions de dollars enregistrée au cours de la même période un an plus tôt.

Le chiffre d'affaires a augmenté de 8 % en glissement annuel pour atteindre 24,56 milliards de dollars, tandis que les livraisons d'appareils commerciaux ont augmenté de 14 % pour s'élever à 171 avions. Ces progrès reflètent une meilleure stabilité de production et des volumes d'expédition plus élevés, bien que le plafond de production de 38 appareils par mois imposé par la FAA continue de limiter la croissance de la production. Les problèmes de rentabilité persistent également. Boeing a toujours affiché une perte trimestrielle de 428 millions de dollars, ce qui souligne que le redressement de l'entreprise est toujours en cours.

Le directeur général Kelly Ortberg a noté que les opérations sont devenues plus stables, mais Boeing continue de faire face à un fardeau d'endettement important. L'entreprise a clôturé le trimestre avec une dette consolidée d'environ 45,9 milliards de dollars, ce qui fait de la génération régulière de flux de trésorerie une priorité absolue pour la direction.

Les analystes deviennent plus optimistes alors que les investisseurs ciblent l'étape du MAX 10

Suite à cette homologation, les analystes sont devenus de plus en plus optimistes quant aux perspectives de Boeing. Matthew Akers, analyste chez BNP Paribas Exane, a relevé Boeing à la recommandation « outperform » et a porté son objectif de cours de 230 $ à 300 $, citant les attentes d'une génération de flux de trésorerie disponible plus solide dans les années à venir. Akers a projeté que Boeing pourrait générer environ 7 milliards de dollars de flux de trésorerie libre d'ici 2027, porté par l'amélioration des taux de livraison et des améliorations opérationnelles.

Malgré la réaction positive du marché, plusieurs risques restent sur le radar des investisseurs. Le MAX 10 n'a pas encore reçu l'approbation finale de la FAA, le contrôle réglementaire se poursuit, et l'homologation à elle seule ne se traduit pas immédiatement par des revenus. Boeing doit encore livrer les appareils achevés et percevoir les paiements des clients avant que les avantages financiers ne se concrétisent. Le plafond de production, s'il est maintenu, pourrait également limiter la rapidité avec laquelle Boeing convertit son carnet de commandes en revenus reconnus, alors même qu'Airbus continue d'augmenter sa production de monocouloirs.