La BNZ s'attend à ce que la Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) relève son taux directeur (Official Cash Rate) de 25 points de base, à 2,75 %, lors de sa prochaine déclaration sur la politique monétaire de septembre, qualifiant cette mesure d'effectivement acquise, les marchés intégrant déjà une probabilité de 94 % de hausse. Avec une hausse d'un quart de point lors de la réunion du 2 septembre quasi verrouillée, la BNZ estime que la décision en elle-même offre un potentiel de surprise limité, ce qui déplace l'attention sur la manière dont la RBNZ présentera la trajectoire de politique monétaire au-delà de cette réunion — d'autant que la banque centrale devra concilier une inflation encore élevée avec des signes de demande irrégulière dans certaines parties de l'économie. La BNZ estime que la RBNZ devra, en fin de compte, resserrer davantage et plus vite que ne le suggèrent actuellement ses propres orientations.

Un resserrement supplémentaire attendu au-delà de septembre

La RBNZ devrait indiquer que de nouvelles hausses sont probables jusqu'à ce que le taux directeur atteigne ou dépasse le niveau neutre, avec un point culminant publié d'environ 3,5 %. La prévision interne de la BNZ est plus agressive : le taux directeur augmenterait de 25 points de base à chaque réunion jusqu'à atteindre 4,0 % d'ici mai 2027. Pour les marchés, la question clé en matière de valorisation est de savoir si les réunions d'octobre et de décembre comportent toutes deux un risque réel de hausse, les contrats à terme ne reflétant actuellement qu'une seule mesure supplémentaire sur ces deux réunions. La BNZ souligne également un écart croissant entre ses propres prévisions d'inflation et les projections de la RBNZ, qui pourrait contraindre cette dernière à des orientations plus agressives que ce que les marchés anticipent actuellement.

Une inflation attendue au-dessus de la cible jusqu'à la mi-2027

Au cœur de l'analyse de la BNZ figure le langage tenu par la RBNZ en juillet, selon lequel une nouvelle réduction du stimulus monétaire serait probablement nécessaire pour ramener l'inflation à sa cible. La BNZ prévoit un IPC annuel de 3,7 % pour le trimestre de septembre, bien au-dessus de la projection de 3,3 % publiée par la RBNZ en juillet, et s'attend à ce que l'inflation demeure au-dessus de la fourchette cible jusqu'à la mi-2027, la croissance évoluant quant à elle au moins aussi bien qu'attendu. Les prix du pétrole, bien qu'en deçà de leur pic, ont progressé de 12 % depuis juste avant les commentaires de la RBNZ en juillet, écornant une partie du réconfort désinflationniste sur lequel la banque centrale s'appuyait. Cela compte pour les perspectives de politique monétaire, car une pression persistante sur les prix tend à maintenir le débat centré sur le point de savoir si le resserrement actuel suffit, plutôt que sur la date à laquelle un assouplissement pourrait commencer.

Des risques modérément orientés à la baisse

La BNZ a signalé des risques dans les deux sens, tout en jugeant les risques baissiers un peu plus marqués. Le scénario baissier comprend une possible récession liée à El Niño, des retards dans la reprise liés aux élections et une correction plus large des prix d'actifs à l'échelle mondiale. À la hausse, la BNZ a relevé la possibilité que les pressions inflationnistes structurelles continuent de s'accentuer indépendamment des réponses des banques centrales, parallèlement à une croissance de la production plus faible.

La vigueur du marché du travail devrait maintenir la RBNZ sur sa trajectoire

S'agissant du marché du travail, la BNZ a indiqué que la seule raison plausible pour laquelle la RBNZ ferait une pause serait un chômage plus élevé ; mais l'emploi comme la croissance des salaires évoluant légèrement mieux qu'attendu, elle estime que cela ne suffit pas à justifier une hésitation. La BNZ s'attend à ce que les données de vendredi montrent une hausse de 0,4 % de l'emploi au troisième trimestre, un sommet de onze trimestres, suffisant pour interrompre la progression du taux de chômage — ce qui signifie qu'un taux de chômage plus favorable est peu susceptible de dissuader la RBNZ. Autrement dit, la résilience du marché du travail demeure l'un des indicateurs susceptibles de maintenir la banque centrale concentrée sur les risques inflationnistes à court terme.

Un ralentissement des ventes de détail sous l'effet de la baisse des volumes de carburant

La consommation des ménages a offert une image contrastée au deuxième trimestre. Les ventes de détail du deuxième trimestre ont reculé de 0,5 % par rapport au trimestre précédent, ramenant la croissance annuelle à 3,3 %, pénalisées par une chute de 13,1 % des volumes de carburant. Hors automobile, les ventes sous-jacentes ont toutefois encore progressé d'un solide 0,7 %, et la BNZ anticipe un certain rebond au trimestre de septembre à mesure que les coûts du carburant refluent davantage.

Source : prévision de la BNZ via ForexLive