Bitwise Asset Management a publié ses hypothèses de marché à long terme Bitcoin 2027 le 28 octobre, fixant un objectif de base de 1 599 766 dollars par Bitcoin d'ici 2036 — soit une croissance annualisée de 34,3 % sur la prochaine décennie. Les séries d'hypothèses annuelles de ce type sont un pilier de la recherche en gestion d'actifs — du même genre que les prévisions à horizon décennal sur lesquelles le rapport s'appuie auprès de JPMorgan, PGIM, BlackRock et Vanguard pour comparer le Bitcoin aux actifs traditionnels. Ce gestionnaire d'actifs de San Francisco, qui supervise plus de 14 milliards de dollars d'actifs clients et sponsorise un ETF Bitcoin au comptant, a un intérêt commercial dans l'actif qu'il prévoit. Dans le modèle, 82 % de la valeur projetée provient de la part de Bitcoin sur le marché de la réserve de valeur, tandis que les allocations institutionnelles contribuent à environ 9 %. Le scénario baissier suppose que la part de marché de Bitcoin se contracte par rapport au niveau actuel.

Trois scénarios issus d'un tableur

Le rapport prend comme point de départ le prix du Bitcoin au 30 septembre 2026 : 83 557 dollars. C'était trois mois après que le marché a touché un plancher proche de 58 000 dollars, une baisse de 53 % par rapport au pic d'octobre 2025. À partir de cette base, Bitwise déroule trois scénarios jusqu'en 2036 :

L'édition de l'an dernier pointait 1,3 million de dollars d'ici 2035, soit un rythme annuel de 28,3 %. Bitwise indique que le chiffre plus élevé reflète la croissance des marchés que sert le Bitcoin et sa confiance accrue dans l'actif. Même le nouveau taux du scénario de base représente environ la moitié de la croissance composée réelle du Bitcoin sur dix ans, de 63,5 % — un écart que Bitwise utilise pour soutenir que sa prévision est modérée.

Chaque prix du modèle provient de la même division. Bitwise évalue sept marchés pour 2036, attribue à Bitcoin une part de chacun, additionne ces parts et divise par 21 millions, le plafond d'offre total du Bitcoin. Seuls 20,1 millions de pièces circulent aujourd'hui, et certaines sont perdues définitivement. Bitwise qualifie le dénominateur de 21 millions de choix conservateur, car un diviseur plus petit produirait un prix plus élevé.

D'où viennent les 33 600 milliards de dollars

En multipliant le prix du scénario de base par 21 millions, Bitwise modélise de fait le Bitcoin comme un actif de 33 600 milliards de dollars en 2036. Ce total peut être reconstitué à partir du cadre de valorisation du rapport, dans lequel la taille projetée de chaque marché en 2036 est multipliée par la part de Bitcoin du scénario de base. Les tailles de marché et les parts sont les données d'entrée du scénario de base de Bitwise, et les valeurs dérivées peuvent ne pas additionner exactement en raison des arrondis.

Le résumé du rapport met en avant les institutions. Il indique que des allocations de 1 % à 5 % des quelque 147 000 milliards de dollars que le Boston Consulting Group recense en actifs institutionnels se traduiraient par 1 500 à 7 400 milliards de dollars d'achats de Bitcoin sur la décennie. Le scénario de base utilise le bas de cette fourchette — une allocation de 1 % appliquée à un marché institutionnel projeté à 303 500 milliards de dollars — une ligne qui ajoute environ 3 000 milliards de dollars, soit 9 % du total.

À titre de comparaison, les fonds Bitcoin au comptant américains détiennent 108 milliards de dollars moins de trois ans après leur lancement, selon le rapport. Tout cela ne provient pas des institutions, mais c'est la mesure publique la plus claire de la demande que décrit Bitwise, et elle représente environ un trentième des 3 000 milliards de dollars que le scénario de base attribue aux portefeuilles institutionnels d'ici 2036.

L'hypothèse sur l'or qui sous-tend le modèle

Bitwise évalue le marché de la réserve de valeur à 31 100 milliards de dollars aujourd'hui et le projette à 109 800 milliards d'ici 2036 — soit 14,1 % par an, le rythme de la dernière décennie poursuivi pendant dix années supplémentaires. Au prix de septembre, les 20,1 millions de pièces en circulation du Bitcoin valaient environ 1 680 milliards de dollars, soit environ 5,4 % de ce marché. Le scénario de base porte cette part à 25 %.

Ces deux données doivent se vérifier simultanément, ce qui place une hypothèse lourde sur l'or. Selon le calcul de Coindoo, si le Bitcoin détient un quart d'un marché de 109 800 milliards de dollars, l'or représente les 82 000 milliards restants. C'est environ 2,8 fois les quelque 29 000 milliards de dollars qu'il représente dans le point de départ de Bitwise, et cela suppose que la valeur totale de marché de l'or progresse au taux composé de près de 11 % par an pendant une décennie — pendant que le Bitcoin lui prend des parts.

Le même rapport contient un chiffre inférieur. Dans sa comparaison avec les actifs traditionnels, Bitwise fait la moyenne des prévisions à long terme de JPMorgan, PGIM, BlackRock et Vanguard et retient un rendement annuel attendu de l'or de 5,5 %. Bitwise note également que l'offre d'or croît de près de 2 % par an. Ensemble, ces éléments impliquent une croissance de la valeur de marché de l'or d'environ 7,5 % par an, contre les quelque 11 % que la ligne de la réserve de valeur exige. Les deux chiffres proviennent d'exercices différents — l'un extrapolant l'histoire, l'autre moyennant les prévisions des banques — et le rapport ne les réconcilie pas.

Selon Bitwise, son estimation de marché pourrait s'avérer très conservatrice. Elle cite la hausse de la dette publique, les achats d'or record des banques centrales de 96 milliards de dollars en 2025, et la part décroissante du dollar dans les réserves mondiales, désormais de 56,7 %, comme signes d'une demande croissante d'actifs hors du système fiduciaire. Le résultat du modèle dépend fortement de la justesse de cet argument.

Comment lire le scénario baissier

Le scénario baissier à 130 686 dollars n'accorde au Bitcoin rien des institutions, des réserves ou des trésoreries d'entreprises. Il ne conserve qu'une part de 2,5 % du marché de la réserve de valeur — moins de la moitié de sa part actuelle. Il se situe néanmoins au-dessus du prix de septembre parce que le marché qu'il partage est supposé passer de 31 100 à 109 800 milliards de dollars.

Faire bouger un seul chiffre

Le test le plus rapide consiste à modifier la part de Bitcoin sur le marché de la réserve de valeur en laissant toutes les autres données au scénario de base de Bitwise. Chaque point de pourcentage de ce marché vaut environ 52 300 dollars par pièce, selon les calculs de Coindoo à partir des données publiées par Bitwise ; seule la part de la réserve de valeur change, tandis que les tailles de marché, les autres catégories et le dénominateur de 21 millions restent aux valeurs du scénario de base.

Le modèle présente une deuxième dépendance. Avec la part de Bitcoin inchangée par rapport à aujourd'hui, le modèle produit tout de même environ 554 000 dollars, car le marché lui-même croît. Inversez le test — en gardant le Bitcoin à 25 % mais en figeant le marché à ses 31 100 milliards actuels — et le scénario de base tombe à environ 663 000 dollars. Les gains de parts et la croissance du marché représentent chacun environ la moitié de la distance entre ces résultats et 1,6 million de dollars, et tous deux sont des hypothèses.

Les années d'ici 2036

Un prix en 2036 en dit peu à un investisseur sur les années intermédiaires, et Bitwise ne le présente pas de cette façon. Il projette une volatilité moyenne de 27,8 %, qu'il décrit comme le point médian entre le niveau actuel et le niveau inférieur attendu d'ici 2036 ; le rapport indique que la volatilité de court terme devrait dépasser cette moyenne. L'ampleur des fluctuations récentes donne une idée de ce que cela signifie : le dernier cycle a fait passer le Bitcoin de 126 080 à 58 717 dollars en moins de neuf mois. Bitwise note que si le plus bas de juin tient, ce serait la baisse cyclique la plus légère jamais enregistrée, après des chutes de 86 %, 84 % et 77 % lors des cycles précédents.

Bitwise attend une corrélation moyenne de 0,43 avec les actions américaines sur la décennie, supérieure au 0,25 mesuré sur les dix dernières années, et qualifie toujours cette fourchette de faible à modérée. En pratique, une corrélation plus élevée rend le Bitcoin plus susceptible de chuter avec les actions lors d'une vente généralisée.

Le rapport nomme trois menaces qui pourraient invalider le modèle : l'informatique quantique, les avancées mathématiques portées par l'IA qui pourraient affaiblir la cryptographie du Bitcoin, et un revirement réglementaire. Sur la réglementation, Bitwise reconnaît que le Clarity Act — le projet de loi américain sur la structure de marché que l'industrie avait soutenu — n'a pas progressé au Congrès cette année, attribuant cela en grande partie aux inquiétudes des démocrates concernant les dispositions éthiques du texte.

Où suivre les données d'entrée

Bitwise publie ces hypothèses chaque année, et les principales données derrière le chiffre de 1,6 million de dollars peuvent être suivies avec des données publiques :

• La part de Bitcoin sur le marché de la réserve de valeur. Divisez la capitalisation de Bitcoin par la valeur combinée de Bitcoin et de l'or sus-jacent. Le scénario de base suppose que ce ratio passe d'environ un vingtième à un quart.
• La valeur de marché de l'or. Elle constitue l'essentiel du marché que Bitwise évalue, si bien que son taux de croissance détermine largement si la projection de 109 800 milliards de dollars est en bonne voie.
• Les détentions d'ETF au comptant. Elles constituent le témoignage le plus visible de la demande institutionnelle, bien que ce modèle leur accorde moins de poids qu'à l'hypothèse sur l'or.

La comparaison de ces chiffres avec l'édition du rapport de l'année prochaine montrera si les données du modèle évoluent vers la trajectoire de Bitwise ou s'en éloignent.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement. Les objectifs de prix cités sont des prévisions de Bitwise ; les calculs illustratifs dépendent des hypothèses du rapport, et les résultats réels peuvent différer sensiblement.