Bitwise cessera d’exploiter son fonds négocié en bourse consacré au Dogecoin en octobre, moins d’un an après le début des échanges. Cette décision souligne que l’approbation réglementaire et l’accès aux plateformes de courtage ne garantissent pas une demande durable pour un fonds lié à un seul crypto-actif.

La fermeture met également en évidence un clivage croissant entre les altcoins : certains continuent d’attirer des investissements dans des ETF, tandis que d’autres restent concentrés sur les canaux de négociation natifs des cryptomonnaies. Bitwise illustre les deux côtés de cette division. Son ETF Dogecoin Bitwise est progressivement liquidé, tandis que son ETF Hyperliquid a suscité un intérêt nettement plus important.

La liquidation de BWOW est prévue en octobre

Dans un Formulaire 8-K déposé auprès de la SEC, Bitwise Investment Advisers a informé NYSE Arca de sa décision de fermer, de retirer de la cote et de liquider volontairement l’ETF Dogecoin Bitwise (NYSE: BWOW). Les échanges devraient prendre fin le 14 octobre.

Les investisseurs qui détiendront encore des parts de BWOW après la fin des échanges n’auront aucune autre démarche à effectuer. Les parts restantes seront remboursées en espèces sur la base de la valeur liquidative du fonds au 21 octobre, les distributions en espèces étant attendues autour du 22 octobre. Le dépôt auprès de la SEC précise que ces distributions constitueront des événements imposables.

Bitwise a fourni une brève explication dans son avis de liquidation : “Bitwise has determined to liquidate the Fund as it continues to optimize its product range to meet evolving investor needs.”

La société n’a pas identifié d’actif précis, de niveau de volume d’échanges ou de montant de capitaux entrants ayant conduit à la fermeture. Elle a plutôt attribué cette décision à ses efforts continus pour optimiser sa gamme de produits à mesure que les besoins des investisseurs évoluent.

Les données du fonds permettent de contextualiser cette décision. BWOW n’a jamais atteint une taille significative, et les signes de faiblesse étaient apparus bien avant l’annonce de sa liquidation par Bitwise.

Les données du fonds témoignent d’une demande limitée

Bitwise a annoncé BWOW le November 25, 2025, et les échanges ont commencé le November 26. Au September 8, le fonds ne détenait que $721,815 d’actifs et environ 8.2 million DOGE. Ses données de fin de mois pour août faisaient état d’un rendement cumulé de la valeur liquidative de -45.37% depuis sa création.

Le recul avait commencé plus tôt. Le dépôt de BWOW pour le deuxième trimestre indiquait que les actifs nets étaient passés de $1.15 million à la fin de 2025 à $473,547 au June 30. Le fonds n’a enregistré aucune création de parts au cours du premier semestre 2026, tandis que 20,000 parts ont été rachetées. Il n’a donc pas réussi à atteindre une taille significative.

L’activité de négociation présentait une tendance similaire. BWOW avait atteint environ $3 million de volume quotidien durant sa semaine de lancement, mais n’a jamais retrouvé ce niveau par la suite. Au September 10, les ETF Dogecoin américains avaient enregistré environ $300 million de volume cumulé, selon The Block.

Ce total était nettement inférieur aux chiffres de plusieurs produits liés à des altcoins plus récents. Les ETF Hyperliquid avaient généré $2.1 billion de volume, les produits Zcash $1.5 billion et les fonds Chainlink $680 million. Cette comparaison indique que les ETF Dogecoin ont attiré une activité limitée sur le marché secondaire par rapport à ces produits.

Le fonds Hyperliquid de Bitwise attire davantage d’intérêt

Le contraste avec l’ETF Hyperliquid de Bitwise (BHYP) est marqué. En août, Cryptopolitan a rapporté que des portefeuilles liés aux ETF de Bitwise avaient acheté pour plus de $5 million de HYPE en une semaine et n’en avaient vendu aucun depuis juillet, en citant Arkham. Cette estimation on-chain ne constitue pas un rapport officiel des flux de Bitwise, mais elle concorde avec l’image générale d’une activité plus soutenue autour des ETF HYPE. Le rapport est disponible ici.

Les ETF Dogecoin ont enregistré des flux plus faibles. Les trois fonds DOGE américains ont affiché environ $670,530 de sorties nettes au cours des 30 derniers jours, portant les entrées nettes cumulées à seulement $11.77 million, selon SoSoValue.

Ces chiffres ne démontrent pas que les memecoins ne peuvent pas fonctionner dans des structures d’ETF. Ils montrent plutôt qu’une vaste communauté autour d’un token ne génère pas automatiquement une demande durable via les plateformes de courtage.

Des procédures de cotation plus simples ne garantissent pas la demande

Le lancement de produits crypto au comptant est devenu plus facile après l’approbation par la SEC de normes génériques de cotation pour les parts de trusts adossés à des matières premières, le September 17, 2025. Selon ces normes, les produits admissibles peuvent être cotés sans qu’une proposition distincte de modification des règles soit déposée pour chaque fonds. L’annonce de la SEC a élargi le champ potentiel des produits, sans pour autant uniformiser la demande des investisseurs.

ETF.com estime que les produits Solana au comptant ont attiré près de $880 million d’entrées cumulées, tandis que les produits XRP au comptant ont attiré environ $1 billion. La fermeture de BWOW montre que des procédures de cotation plus simples peuvent accélérer le lancement de produits sans garantir la viabilité de chaque fonds.

Cette évolution pourrait inciter les émetteurs à se concentrer sur les tokens capables de maintenir leurs actifs, leur liquidité et des entrées récurrentes, orientant potentiellement la liquidité des marchés réglementés vers un groupe plus restreint d’altcoins. L’accès aux ETF devient plus facile, mais la demande durable reste tributaire de la participation des investisseurs.