Le directeur des investissements (CIO) de Bitwise, Matt Hougan, a soutenu que Bitcoin sort gagnant dans presque tous les scénarios macroéconomiques susceptibles de découler de la période actuelle portée par l'IA, comparant l'éventail des résultats possibles aux livres « Choisis ton aventure » de son enfance, dans lesquels des choix très différents conduisaient souvent les lecteurs à la même fin.

Dans une note aux investisseurs publiée mercredi, Hougan a soutenu qu'importe la fin de l'histoire de l'IA, le trade mène au même endroit : Bitcoin plus haut. L'éventail des résultats macroéconomiques auquel font face les investisseurs aujourd'hui, a-t-il écrit, est le plus large qu'il ait vu dans sa carrière, les experts étant divisés entre des prévisions de doublement du PIB grâce à l'IA et des avertissements qu'elle pourrait provoquer l'extinction de l'humanité. Sa réponse a été d'emprunter chaque voie pour voir où elle mène. Pour le contexte, Bitwise est l'un des sponsors des ETF bitcoin au comptant approuvés par les régulateurs américains en janvier 2024 — les produits qui sous-tendent les flux ETF et l'adoption par les conseillers auxquels Hougan fait référence.

Voie un : la superabondance de l'IA. Si l'IA offre une « superabondance », a écrit Hougan, la productivité explose et le travail fondé sur l'intelligence devient bon marché. Mais cette abondance devient un vent porteur pour les actifs véritablement rares, la valeur migrant vers ce qui ne peut être reproduit, comme les terrains en bord de mer, l'or et Bitcoin.

Voie deux : la bulle éclate. Si la bulle de l'IA éclate et déclenche une récession de type 2008, Bitcoin vendrait initialement avec les autres actifs à risque, a reconnu Hougan. Il a toutefois soutenu qu'un plan de sauvetage gouvernemental suivrait — et étant donné que la construction de l'IA est « le plus grand investissement d'infrastructure de l'histoire de l'Amérique », la création monétaire qui en résulterait serait énorme. « C'est exactement l'environnement pour lequel bitcoin a été conçu », a-t-il écrit, estimant la probabilité d'un sauvetage à « près de 100 % ».

Voie trois : les atermoiements. Un troisième scénario, d'environ 3 % de croissance et 4 % de taux, permettrait simplement à Bitcoin de continuer ce qu'il fait : attirer les flux ETF, l'adoption par les conseillers et les allocations des bilans d'entreprises et d'États souverains à mesure que la dette publique s'alourdit. « Bitcoin gagne en se présentant », a-t-il écrit.

La note arrive au moment même du type d'anxiété macroéconomique que Hougan aborde. Le PDG de BlackRock, Larry Fink, a averti cette semaine qu'un arrêt de la construction de centres de données pourrait faire basculer les États-Unis en récession, soulignant à quel point l'infrastructure de'IA et l'économie au sens large sont devenues étroitement liées. BlackRock, premier gestionnaire d'actifs au monde, est également l'émetteur de l'iShares Bitcoin Trust, le plus grand ETF bitcoin au comptant aux États-Unis en actifs — plaçant la société à l'origine de l'avertissement de Fink au cœur du marché institutionnel de bitcoin.

Hougan s'est montré prudent, soulignant que Bitcoin ne progressera pas en ligne droite. Il a noté que l'actif avait chuté de 50 % en quelques jours lors de la panique COVID de 2020 avant de rebondir d'environ 20 fois. Il a également reconnu que sa thèse pourrait être brisée pour des raisons sans lien avec la conjoncture macroéconomique, citant une répression gouvernementale mondiale de la crypto ou la menace de l'informatique quantique pour les portefeuilles — un risque qu'il a décrit comme croissant alors même que les chercheurs débattent de la possibilité que l'IA brise le chiffrement de la crypto avant l'arrivée des ordinateurs quantiques. Ces deux risques, plutôt que le cycle macroéconomique, sont les variables qu'il signale en réalité aux lecteurs qui s'interrogent sur la solidité de sa thèse.

Sa conclusion n'en demeure pas moins sans équivoque : pour les investisseurs de long terme, les grandes questions macroéconomiques « comptent moins que la plupart des gens ne le pensent », car presque tous les chemins mènent malgré tout à Bitcoin.