BitMine Immersion Technologies (BMNR) est restée sous pression ces dernières semaines après qu'Ethereum a perdu de la dynamique lors du dernier repli du marché des cryptomonnaies. BMNR a clôturé à 26,20 $ le 6 octobre, laissant les actions en dessous de leur récent sommet proche de 28,76 $.

BitMine opère dans le secteur des trésoreries d'actifs numériques, un ensemble de sociétés cotées construites autour de vastes avoirs en cryptomonnaies, où l'écart entre la capitalisation boursière d'une action et la valeur de ses pièces constitue une référence récurrente pour les investisseurs. Les avoirs en actifs divulgués par la société dépassent toujours sa capitalisation boursière en actions ordinaires sur une base brute. Les créances des actions privilégiées, les dépenses continues et les fluctuations du prix d'Ethereum signifient toutefois que cet écart ne doit pas être considéré comme un profit de liquidation garanti. Un calcul somme des parties suggère que l'action se négocie peut-être bien en dessous de la valeur brute de ses actifs sous-jacents, même si les titres défendent leurs supports techniques clés.

Le calcul somme des parties montre que l'action BitMine est sous-évaluée

La méthode somme des parties est une approche de valorisation qui décompose une société en ses unités commerciales ou pools d'actifs distincts, valorise chaque composant indépendamment, puis additionne les résultats pour obtenir une valeur totale. Elle suit la même logique que les comparaisons de type NAV que les observateurs du marché appliquent routinely aux sociétés de trésorerie crypto, confrontant la capitalisation boursière à la valeur de marché des actifs détenus.

La première étape consiste à évaluer la valorisation de la société via sa capitalisation boursière et sa valeur d'entreprise. Dans le cas de BitMine, la capitalisation boursière s'élève à plus de 16,1 milliards de dollars, tandis que la valeur d'entreprise est de 15,8 milliards de dollars.

Un examen plus attentif du bilanique que les actifs sous-jacents valent plus que ne le suggèrent ces chiffres. BitMine détient 6 016 414 ETH, actuellement valorisés à plus de 15,7 milliards de dollars. Cette position représente environ 4,9 % de tous les Ether en circulation, plaçant la société au seuil de son objectif annoncé de 5 %.

Comme l'Ether constitue l'essentiel de cette base d'actifs, l'ampleur de la décote calculée évolue avec le prix de marché de l'ETH même lorsque le nombre de pièces reste inchangé, ce qui signifie qu'elle peut s'élargir ou se réduire sans aucun nouvel achat.

Au-delà d'Ethereum, la société a terminé la semaine dernière avec 643 millions de dollars en liquidités. Elle détient également d'autres participations, dont 214 Bitcoin, une position de 180 millions de dollars dans Beast Industries et 117 millions de dollars dans EightCo.

Le calcul relatif à Beast Industries suppose que la participation n'a pas augmenté depuis l'investissement de BitMine l'an dernier, bien que cette position ait pu s'apprécier depuis.

Au total, ces actifs dépassent 17,2 milliards de dollars, créant un écart d'environ 1,2 milliard de dollars par rapport à la capitalisation boursière actuelle. En théorie, un acheteur qui acquerrait BitMine aujourd'hui et liquiderait tous les actifs se retrouverait avec environ 1,2 milliard de dollars.

Le calcul nécessite toutefois un ajustement pour les actions privilégiées de série A (BMNP), émises par la société pour lever des fonds destinés à ses achats d'Ethereum. Ce véhicule représente désormais des obligations de plus de 30 millions de dollars par an que BitMine doit payer. Ces obligations sont prioritaires par rapport aux actions ordinaires, c'est pourquoi l'écart de 1,2 milliard de dollars est un chiffre brut plutôt que net.

BitMine se positionne comme une machine à flux de trésorerie disponibles

BMNR s'efforce de devenir une société à flux de trésorerie disponibles. Elle détient actuellement 6 016 414 jetons ETH, dont la plupart sont déjà stakés. Le staking consiste à engager des pièces pour aider à sécuriser le réseau Ethereum en échange de récompenses payées en ETH, c'est pourquoi la société présente son objectif comme un rendement sur les jetons plutôt que comme un montant fixe en dollars. À terme, l'objectif est de staker 6,105 millions de jetons et d'obtenir un rendement annuel d'environ 2,7 %.

Le staking de l'intégralité de la position générerait environ 164 835 pièces par an, une quantité dont la valeur en dollars pourrait s'avérerative, particulièrement si le prix de l'ETH grimpe. Comme ces récompenses sont perçues en jetons plutôt qu'en espèces, la ligne de revenus résultante fluctuerait avec le prix de marché de l'ETH lui-même.

Dans un communiqué publié lundi, Tom Lee a déclaré que les revenus annualisés du staking de la société devraient atteindre environ 363 millions de dollars. Après déduction de 33 millions de dollars de paiements des actions privilégiées, le revenu net s'élève à 333 millions de dollars. La déduction des coûts de main-d'œuvre et des impôts laisserait le reste des fonds en tant que bénéfice, que BitMine peut déployer pour des rachats d'actions ou des dividendes. La société prévoit de racheter plus de 4 milliards de dollars de ses propres actions dans les années à venir. Les annonces de détention comme celle de lundi, qui associent le décompte des ETH aux totaux de liquidités et de titres négociables, offrent une base documentée pour suivre l'avancement à la fois du déploiement du staking et du plan de rachat.

Analyse technique du cours de l'action BMNR

Le graphique journalier montre que l'action BitMine a fortement grimpé ces derniers mois, passant d'un plus bas de 12,80 $ en juin à un sommet de 28,76 $. La dynamique s'est refroidie avec le marché crypto plus large, mais le cours a jusqu'ici protégé ses supports clés.

Les actions se sont maintenues au-dessus de la ligne de tendance ascendante reliant leurs plus bas niveaux depuis juin, ainsi qu'au-dessus du support dynamique de la moyenne mobile exponentielle (EMA) à 50 jours.

Sur la base de cette structure, l'analyse pointe vers une possible forte cassure haussière, potentiellement vers le niveau de résistance clé à 40 $. Un tel mouvement serait confirmé si l'action franchit la résistance de 28,76 $.

Le graphique est également directement lié à la discussion sur la valorisation, puisque la capitalisation boursière utilisée dans le calcul somme des parties est fonction du cours de l'action elle-même : l'écart d'environ 1,2 milliard de dollars n'est valable qu'aux niveaux actuels. En dehors des cotations, les données concrètes susceptibles de modifier ce calcul sont les mises à jour des avoirs divulguées par la société, sa progression vers l'objectif annoncé de 5 % de l'offre et le rythme des rachats d'actions prévus.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement. Les valeurs des actifs crypto, les rendements du staking, les décotes de valorisation et les niveaux techniques peuvent évoluer avec les conditions du marché.

Cette histoire est initialement parue sur The Market Periodical.