Bitmine Immersion Technologies (BMNR) a clôturé en baisse de 2,8 % à 18,08 $ mardi, portant la perte du titre à 33 % depuis le début de l'année, selon Yahoo Finance. Ce recul fait suite au dépôt du rapport annuel de la société après la clôture du marché : le 10-K — la déclaration annuelle que les sociétés cotées aux États-Unis doivent adresser à la Securities and Exchange Commission — fait état d'une perte nette de 6,3 milliards de dollars pour l'exercice clos le 31 août.

Ce résultat marque une inversion brutale par rapport à l'exercice précédent, lorsque Bitmine avait dégagé un bénéfice net de 348,6 millions de dollars — un écart considérable en douze mois, qui illustre la manière dont la comptabilité en juste valeur relie directement les résultats publiés au prix de l'Ether.

Ce dépôt raconte en réalité deux histoires : une lourde perte en mark-to-market imputable au déclin d'Ethereum, et une activité de staking devenue le cœur du chiffre d'affaires de la société en à peine un an après son lancement.

La perte latente derrière le chiffre

L'essentiel du dommage n'existe que sur le papier. Bitmine a comptabilisé une perte latente de 6,2 milliards de dollars sur ses actifs numériques, reflétant la chute d'environ 44 % d'Ethereum sur l'année, d'environ 4 300 $ à 2 400 $. La société évaluant ses avoirs en juste valeur, les baisses de prix se répercutent directement dans les résultats publiés. Ce traitement découle d'une norme comptable américaine, l'ASU 2023-08, applicable aux exercices ouverts après décembre 2024, qui impose aux sociétés de mesurer leurs avoirs en crypto à la juste valeur à chaque période de reporting et de refléter les variations dans le résultat net. Bitmine a souligné que ce dispositif peut générer d'importantes pertes comptables même sans vente des actifs sous-jacents — autrement dit, la perte est un impact en mark-to-market et non une perte réalisée.

Malgré ce chiffre spectaculaire, le bilan reste solide. Bitmine affiche 15,4 milliards de dollars d'actifs totaux contre seulement 33,7 millions de dollars de passif. L'Ether en constitue l'essentiel, avec 5,9 millions de pièces évaluées à 14,6 milliards de dollars. Le reste comprend 545 millions de dollars en espèces et 211 Bitcoin valorisés 16,6 millions de dollars, ainsi que 186 millions de dollars d'actions Beast Industries et 77 millions de dollars d'actions Eightco Holdings. Des montants modestes au regard du tas d'Ether.

Le staking paie les factures

Le chiffre d'affaires s'est établi à 124,8 millions de dollars, au-dessus de l'estimation moyenne des analystes de 119,8 millions de dollars compilée par Yahoo Finance. Le staking et la validation ont généré 121,4 millions de dollars de ce total, soit 97 %. Le staking — l'engagement d'Ether pour contribuer à vérifier les transactions et sécuriser le réseau Ethereum en preuve d'enjeu — rémunère en jetons. Bitmine n'a commencé le staking qu'en novembre 2025, et son chiffre d'affaires de l'exercice précédent était de 6,1 millions de dollars, ce qui explique la hausse d'environ 1 900 %.

La société a mis en staking plus de 86 % de son Ether. Dans une mise à jour publiée lundi, elle estimait à 309 millions de dollars les récompenses annualisées sur les 5,23 millions d'ETH mis en jeu. Cette même mise à jour fixait les avoirs totaux à 6,07 millions d'ETH, soit 4,97 % de l'offre d'Ether, faisant de Bitmine le premier détenteur institutionnel de cet actif.

L'accumulation approche du plafond de 5 % de Tom Lee

Bitmine repose sur le modèle de trésorerie en actifs numériques, une approche qui s'est diffusée du Bitcoin à l'Ether parmi les sociétés cotées et qui évalue la performance au nombre de pièces détenues par action plutôt qu'aux indicateurs opérationnels classiques. Ce nouveau dépôt auprès de la SEC offre également aux investisseurs une image plus complète de la valeur nette d'actifs de Bitmine, et de la quantité d'Ether revenant à chaque action ordinaire après dilution. BitMine a ajouté 168 255 ETH depuis le 31 août, mais après prise en compte des émissions d'actions, l'ETH par action ordinaire n'a progressé que de 0,69 %. Cet écart entre pièces ajoutées et croissance par action est le nerf de la guerre pour les actionnaires : il détermine si le tas croît plus vite que le nombre de droits qui pèsent sur lui.

BITMINE'S 10-K REVEALS THE SHAREHOLDER QUESTION THAT MATTERS BitMine added 168,255 ETH since August 31. But after accounting for share issuance, ETH per common share increased just 0.69%. The new SEC filing also gives us a more complete picture of NAV. $BMNR MNAV = 0.88 NAV… pic.twitter.com/qruPnponYT

— BMNR Bullz (@BMNRBullz) November 11, 2026

Au Token2049 de Singapour, le 7 octobre, le président Tom Lee a qualifié 5 % de l'offre d'Ether de « hard cap » pour la société, indiquant que Bitmine cessera ses achats une fois ce niveau atteint. Bitmine a récemment acheté 9 587 ETH supplémentaires, la plaçant à portée de ce seuil. Selon les données de DropsTab, les avoirs actuels de la société sont valorisés à 12,46 milliards de dollars, avec une perte latente de 1,58 milliard de dollars. Désormais, les indicateurs à surveiller sont le rythme des derniers achats vers ce plafond, la conformité des récompenses de staking à l'estimation annualisée de 309 millions de dollars, et l'évolution de l'ETH par action face au nombre d'actions.

BMNR a progressé de 0,6 % en séance pré-ouverture mercredi après le dépôt.