L'écart entre le Bitcoin et le reste du marché des cryptomonnaies s'est creusé jusqu'à devenir un gouffre. Au cours des deux dernières années, le Bitcoin a gagné 28 % tandis que l'altcoin médian de moyenne capitalisation perdait 74 % — une médiane, ce qui signifie que la moitié de cette catégorie a chuté encore plus bas — et l'Ethereum est resté pour ainsi dire stable, selon un nouveau rapport de la société d'analyse Glassnode et de la plateforme d'échange crypto Bybit. Ces chiffres illustrent un cycle dans lequel détenir presque n'importe quel actif autre que le Bitcoin a été un pari perdant.

Le rapport présente cette divergence comme la caractéristique déterminante du cycle : un Bitcoin qui compose régulièrement à la hausse pendant que le segment de moyenne capitalisation, comme le formulent les auteurs, « est divisé par deux, encore et encore ».

L'Ethereum, deuxième cryptomonnaie, a terminé la période avec un mouvement net quasi nul, soulignant à quel point les gains se sont concentrés de manière étroite au sommet du marché. Cela marque un renversement brutal du schéma d'« altseason » auquel de nombreux détenteurs s'attendaient, dans lequel le capital tourne du Bitcoin vers des tokens plus petits à mesure que la hausse mûrit. La conséquence pratique pour les détenteurs a été frappante : la même fenêtre de deux ans a produit un gain de 28 % pour le Bitcoin et une perte d'environ trois quarts pour la moyenne capitalisation typique, faisant de la sélection d'actifs la ligne de démarcation des rendements ce cycle.

Cette même concentration se retrouve dans la distribution du levier à travers le marché. L'open interest des futures — la valeur totale des contrats dérivés en cours — est un indicateur standard des positions à levier, et le rapport le mesure par rapport à la taille de chaque actif. Selon le rapport, le Bitcoin affiche un open interest de futures représentant environ 2 % de sa capitalisation boursière, tandis que les petites capitalisations spéculatives en portent bien davantage, avec le PEPE proche de 24 %. En d'autres termes, l'euphorie s'est accumulée dans les coins les plusqués du marché, alors même que son actif le plus sûr a fait le gros du travail sur les prix.

Les habituelles réserves s'appliquent. Le rapport est le fruit d'une collaboration entre Glassnode et Bybit, avec des données arrêtées à la clôture réglée du 23 août, ce qui signifie que les chiffres ne tiennent pas compte des échanges postérieurs à cette date, et la couverture des plateformes par Glassnode est limitée, de sorte que les chiffres décrivent les plateformes qu'il suit plutôt que l'ensemble du marché.

La question cruciale est de savoir si la rotation est en train de s'inverser. Il y a quelques jours à peine, le Bitcoin a de nouveau dépassé 80 000 $ après des prévisions accommodantes de la Réserve fédérale, et le rebond a entraîné le marché au sens large avec lui, la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies progressant de 4,6 % en une journée pour atteindre environ 2 850 milliards de dollars. Plusieurs grandes capitalisations ont dépassé le Bitcoin durant ce rebond, avec Solana en hausse d'environ 10 % sur la journée et des actifs comme NEAR et Uniswap affichant des gains bien plus importants, laissant entrevoir le type de largeur de marché qui manquait depuis un an. Une seule séance forte ne tranche pas la question ; les lectures ultérieures sur la largeur du marché et les flux de capitaux montreront si elle se confirme.

La demande institutionnelle reste fortement orientée vers le sommet. Les ETF spot enveloppent l'exposition à un token dans un fonds négocié sur des bourses traditionnelles, ce qui fait de leurs rapports quotidiens de flux un indicateur public de la direction de cette demande. Les ETF Bitcoin spot ont attiré environ 55,2 milliards de dollars de flux nets cumulés, éclipsant les environ 13,1 milliards de dollars entrés dans les fonds Ethereum, qui ont récemment enregistré une série de sorties sur plusieurs jours. Les ETF spot de Solana, plus récents et plus petits, ont attiré environ 29,7 millions de dollars.

La propre formulation du rapport capture pourquoi cela compte : les flux se concentrent là où la performance se concentre. Pour l'instant, les deux restent concentrés au sommet du marché, et les prochaines vagues de données sur les flux et la largeur du marché montreront si cela commence à changer.

Source : Decrypt