Les sociétés de trésorerie Bitcoin réduisent leurs avoirs alors que le modèle DAT est sous pression

La baisse des cours des actions, les obligations de dette et la détérioration des conditions de marché contraignent d’anciens accumulateurs de bitcoin à liquider des avoirs et à restructurer leurs activités.

Strategy, Satsuma, Smarter Web Company, Sequans, Nakamoto et Empery Digital ont toutes vendu des bitcoin pour rembourser des dettes, financer leurs opérations, financer des rachats d’actions ou consolider leurs réserves de trésorerie. Parallèlement, les mineurs de bitcoin MARA et Bitdeer ont cédé des avoirs pour financer des investissements dans les infrastructures d’IA. Les changements de direction chez Twenty One Capital et l’échec de la fusion de Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR) soulignent les perturbations plus larges qui traversent le secteur des trésoreries en actifs numériques.

Strategy (MSTR) a été pionnière du modèle de trésorerie en actifs numériques (DAT) en 2020, en utilisant de la dette à faible coût et des émissions d’actions pour accumuler du bitcoin à son bilan. Cette approche a été largement imitée pendant le marché haussier de 2024–2025, lorsque les taux bas et la flambée des prix des cryptoactifs donnaient l’impression que l’accumulation de bitcoin avec effet de levier pouvait s’auto-entretenir. Des dizaines d’imitateurs cotés en Bourse ont mobilisé leurs propres liquidités et contracté des dettes pour acheter du bitcoin alors que son prix grimpait vers un record de $126,000 en octobre 2025.

Depuis, le bitcoin a reculé d’environ 50%, faisant chuter les cours des actions et forçant nombre de ces entreprises à revoir leurs stratégies d’accumulation. Le dénouement est particulièrement marqué pour les sociétés qui se sont appuyées sur des obligations convertibles et d’autres instruments de dette pour financer leurs achats, car la baisse de la valeur des garanties pèse sur leur capacité à assurer le service de la dette ou à refinancer leurs obligations. Selon Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, plusieurs entreprises ont désormais entièrement quitté les cryptoactifs ou réduisent substantiellement leurs avoirs.

Satsuma et Smarter Web sortent de leurs positions

Cette semaine, les actionnaires de Satsuma Technology (SATS) ont approuvé la liquidation de la totalité des 668 BTC, le remboursement du capital et une radiation de la cote de la London Stock Exchange.

Une autre société cotée à la LSE, Smarter Web Company (SWC), a vendu 178 BTC pour rembourser un instrument convertible.

"When we entered into Smarter Convert in August 2025, it provided an innovative alternative to traditional leverage," a déclaré Andrew Webley, CEO de Smarter Web, dans un communiqué. "... whilst we continue to recognise the potential benefits of both fiat and Bitcoin-denominated convertible instruments, we do not currently believe they represent the right capital solution for The Smarter Web Company."

Sequans et Nakamoto se restructurent

Sequans Communications (SQNS) a vendu 1,025 BTC avant de céder près de 80% de ses avoirs restants afin de rembourser une dette convertible. L’entreprise a exclu tout nouvel achat et prévoit de monétiser ses 658 BTC restants.

Nakamoto (NAKI), dont les actions ont chuté de 99% depuis son opération SPAC de mai 2025, a vendu environ 284 BTC pour lever $20 million de fonds de roulement après ses acquisitions de BTC Inc. et UTXO Management. L’entreprise a également vendu environ 40 BTC reçus via son programme de produits dérivés, selon Sigel de VanEck. Près de 70% de ses 5,342 BTC restants ont été donnés en garantie d’un prêt Kraken arrivant à échéance en décembre, créant ce que Sigel a décrit comme un potentiel événement binaire.

Les mineurs se tournent vers l’IA

Les ventes ne se limitent pas aux sociétés spécialisées dans la trésorerie. Des mineurs crypto, dont Bitdeer et MARA Holdings, vendent du bitcoin pour racheter ou rembourser de la dette et réorienter leurs accords d’approvisionnement en énergie ainsi que leurs ressources de calcul vers l’alimentation de centres de données d’IA. Cette évolution reflète la demande croissante des hyperscalers pour les infrastructures énergétiques, certains mineurs estimant que la location de capacité électrique à des locataires dans l’IA peut générer des revenus plus stables que les récompenses de blocs.

Parmi les autres vendeurs figurent Empery Digital, qui aurait vendu près de la moitié de ses bitcoin pour financer des rachats d’actions et le remboursement de dettes, ainsi que Strategy, qui a vendu environ 3,620 BTC ces dernières semaines et autorisé des ventes supplémentaires pour soutenir ses réserves en dollars américains.

Strategy, à l’origine de cette tendance d’investissement, demeure le plus grand détenteur de bitcoin coté en Bourse, avec plus de 840,000 BTC. Le CEO Michael Saylor reste optimiste.

"We will probably sell some Bitcoin to fund a dividend just to inoculate the market," a-t-il déclaré. Cela ne constitue pas un signal de plan de sortie généralisé.

Remaniements de direction et transactions avortées

Au-delà des ventes de bitcoin, les changements de direction et les opérations d’entreprise se défont également. Jack Mallers a quitté son poste de CEO de Twenty One Capital, tandis que la Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR) d’Adam Back n’a pas mené à bien sa fusion proposée en raison de conditions de marché défavorables. La série de départs et d’accords annulés montre comment la dégradation de l’environnement met à l’épreuve non seulement les bilans, mais aussi les structures d’entreprise et les partenariats constitués pendant le boom.