Les détenteurs de Bitcoin constatent un retour généralisé à une rentabilité latente, selon les analyses on-chain, mais le même ensemble de données met également en évidence un risque bien connu : le marché pourrait se préparer à une nouvelle reprise avortée avant qu’une phase haussière durable puisse être confirmée.

CryptoQuant, une plateforme d’analyse on-chain largement utilisée dont les indicateurs sont fréquemment cités par les traders et les analystes, fournit des données qui, selon le contributeur de la plateforme thechessONCHAIN, montrent que la part de l’offre en circulation de Bitcoin se négociant actuellement au-dessus de son prix d’acquisition approximatif — un indicateur appelé Supply in Profit — est montée à 57,5 % au 22 juillet. Ce chiffre est à comparer aux 46,2 % enregistrés le 30 juin, que CryptoQuant utilise comme point de référence pour un plus bas de 2026. Si le rebond est notable, le cadre de CryptoQuant avertit qu’une amélioration d’un seul indicateur ne constitue pas, à elle seule, une reprise confirmée.

La Supply in Profit rebondit vers 60 %

Les plateformes d’analyse on-chain déduisent le coût de revient des investisseurs en examinant les conditions dans lesquelles les coins ont été actifs pour la dernière fois on-chain — une approche propre aux marchés des cryptomonnaies, où chaque transaction est enregistrée de façon permanente sur un registre public. La Supply in Profit (%) de CryptoQuant mesure précisément la part de l’offre totale de Bitcoin qui vaut plus que le prix auquel elle a été déplacée pour la dernière fois. Lorsque ce pourcentage augmente, cela indique généralement qu’une plus grande part de l’offre est détenue avec des gains latents.

Selon CryptoQuant, l’indicateur est repassé au-dessus du seuil de 50 % en juillet. ThechessONCHAIN a identifié une progression à 57,5 % au 22 juillet, contre un point bas de 46,2 % le 30 juin. Le rythme du rebond est en lui-même notable : passer du milieu de la zone des 40 % au haut de la zone des 50 % en moins d’un mois indique une forte revalorisation sur l’ensemble du marché.

Le contributeur de CryptoQuant souligne toutefois qu’une reprise durable de marché haussier exige généralement que ces gains se maintiennent, en particulier lorsqu’ils sont évalués parallèlement au comportement des détenteurs de long terme.

Le SOPR des détenteurs de long terme reste le principal point de contrôle

À mesure que la Supply in Profit s’améliore, CryptoQuant surveille également des indicateurs connexes liés à la pression de vente réalisée. L’un des plus importants est le SOPR des détenteurs de long terme, ou Spent Output Profit Ratio (LTH-SOPR), qui compare le prix de vente de coins restés longtemps dormants au prix auquel ils ont été échangés pour la dernière fois.

Selon les définitions de CryptoQuant, les détenteurs de long terme sont des entités dont les Bitcoin sont restés immobiles pendant au moins 157 jours (environ six mois). Des lectures du SOPR supérieures à 1 indiquent que les coins des détenteurs de long terme sont généralement dépensés à des prix supérieurs à leur valeur de transaction précédente, tandis que des lectures inférieures à 1 suggèrent que ces coins sont déplacés à perte.

CryptoQuant soutient que, lors des cycles précédents, les marchés baissiers ne se sont pleinement terminés que lorsque deux conditions étaient simultanément réunies :

• La moyenne mobile simple (SMA) sur 30 jours du LTH-SOPR reste au-dessus de 1.
• La Supply in Profit totale se maintient au-dessus de 64 %.

Cette double exigence est importante, car la Supply in Profit peut augmenter simplement lorsque les prix de marché se redressent, mais cela ne garantit pas à lui seul que les détenteurs de long terme soient structurellement à l’aise pour vendre dans un contexte de vigueur. Si le LTH-SOPR stagne ou repasse sous 1, cela peut indiquer une prudence persistante ou une distribution récurrente de la part d’anciens détenteurs de coins.

Antécédent d’une tentative échouée

L’analyse de CryptoQuant comporte un avertissement fondé sur l’historique récent du cycle actuel lui-même : le marché a déjà produit un rebond qui semblait convaincant à ce moment-là, avant de s’inverser.

Comme l’a décrit thechessONCHAIN, du 28 avril au 1er juin, la SMA sur 30 jours du LTH-SOPR est restée au-dessus de 1,0 pendant environ 35 jours, tandis que la Supply in Profit a atteint 67 %. Les deux indicateurs ont finalement reflué, ce qui signifie que l’amélioration n’a pas persisté assez longtemps pour être qualifiée de transition de cycle confirmée.

Depuis ce retournement, CryptoQuant note que la SMA sur 30 jours du LTH-SOPR est restée sous 1 pendant plus de 50 jours consécutifs. Ce détail est significatif, car il indique que le récent rebond de la Supply in Profit ne s’est pas encore accompagné du niveau de rentabilité des dépenses des détenteurs de long terme requis par le cadre de CryptoQuant pour une reprise validée.

La conclusion n’est pas que le marché est nécessairement baissier, mais plutôt que les preuves on-chain restent incomplètes. Une hausse vers 60 % de la Supply in Profit peut poser les bases de conditions plus saines, mais les critères de CryptoQuant suggèrent qu’il serait prématuré d’interpréter ce mouvement comme la confirmation d’une phase haussière durable.

Signaux de marché plus larges : timing du point bas contre incertitude de la demande

Une couverture antérieure de Cointelegraph notait que le franchissement de certains seuils par l’offre de Bitcoin en perte a historiquement été utilisé pour estimer où les points bas de marchés baissiers pouvaient se former. Cette perspective rejoint la logique de CryptoQuant pour le suivi des indicateurs de rentabilité : les transitions d’une offre en perte vers une offre en profit ont eu tendance à coïncider avec des comportements de point de retournement lors des cycles précédents.

Cointelegraph a décrit comment le seuil de l’offre en perte avait historiquement précédé un compte à rebours vers les points bas de cycle. Si ce schéma ne garantit pas une répétition dans le cycle actuel, il aide à expliquer pourquoi la progression de la Supply in Profit attire l’attention des analystes.

Les signaux de demande restent toutefois contrastés. Cointelegraph avait précédemment rapporté un faible intérêt sur le marché spot à court terme, en parallèle d’un rebond de l’activité institutionnelle via les produits négociés en bourse adossés au Bitcoin. En particulier, Cointelegraph faisait référence à une demande spot modérée parallèlement à une amélioration de l’allocation institutionnelle en BTC, alors que les flux des ETF Bitcoin étaient brièvement entrés dans une séquence d’entrées à court terme avant d’enregistrer des sorties.

Cette asymétrie est pertinente : même lorsque les indicateurs de rentabilité s’améliorent rapidement, une demande fraîche insuffisante peut rendre les cassures fragiles. À l’inverse, si l’allocation institutionnelle se poursuit tandis que le LTH-SOPR se stabilise au-dessus de 1, cette combinaison pourrait davantage soutenir une reprise durable.

Ce qu’il faut surveiller ensuite

Le cadre de CryptoQuant indique que le prochain point de contrôle clé est de savoir si le LTH-SOPR peut retrouver et maintenir son élan — plus précisément, si sa SMA sur 30 jours repasse au-dessus de 1 et si la Supply in Profit peut dépasser puis se maintenir au-dessus de 64 %. Tant que ces deux conditions ne sont pas réunies simultanément, le retour de Bitcoin à une rentabilité agrégée doit être considéré comme une évolution prometteuse qui nécessite encore une confirmation on-chain.