Le Bitcoin a enregistré son meilleur troisième trimestre depuis 2017, gagnant environ 43,88 % entre début juillet et fin septembre 2026. Ce rallye s'est toutefois accompagné d'une réserve : les rendements des bons du Trésor américains ont atteint des niveaux inédits depuis 2007, et la Réserve fédérale a repris la hausse de ses taux — un contexte peu favorable pour un actif qui ne rapporte aucun rendement propre.

De 58 500 $ au milieu des 80 000 $

Le Bitcoin a ouvert le trimestre autour de 58 500 $ et clôturé entre 84 000 $ et 86 000 $. Cette progression a mis fin à trois trimestres consécutifs de pertes et constitue la meilleure performance trimestrielle de la cryptomonnaie depuis le premier trimestre 2024.

Dans la seconde quinzaine de septembre, le prix s'est stabilisé dans une fourchette d'environ 83 000 $ à 87 000 $, la demande ayant été soutenue durant cette période par l'activité des ETF et les achats d'entreprises.

Le principal moteur a été un spectaculaire retournement des flux des ETF Bitcoin au comptant américains. Fin juillet, ces fonds affichaient des sorties d'environ 5 milliards de dollars. Fin septembre, la situation s'était inversée avec des entrées nettes d'environ 1 milliard de dollars, les fonds ayant au passage enregistré une collecte hebdomadaire record de 2,39 milliards de dollars.

Ce mécanisme explique pourquoi ces flux ont tant d'importance. Les ETF au comptant détiennent réellement du Bitcoin pour le compte de leurs actionnaires : lorsque l'argent afflue, les gestionnaires de fonds doivent acheter l'actif sous-jacent, ce qui crée une demande mécanique et régulière.

Le marché obligataire entre en scène

Le 16 septembre 2026, la Réserve fédérale a relevé son taux directeur de 25 points de base — un quart de point de pourcentage — portant la fourchette cible à 3,75-4,00 %. Il s'agissait la première hausse de la Fed depuis début 2023, mettant fin à une pause de plus de trois ans.

Les marchés obligataires ont réagi en poussant les rendements à la hausse. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a culminé à environ 5,22 % fin septembre, son plus haut niveau depuis 2007 — l'année où la crise financière mondiale a débuté — tandis que celui à 30 ans grimpait à environ 5,51 %.

Pour le Bitcoin, le problème est le coût d'opportunité. Si un investisseur peut obtenir plus de 5 % avec une obligation d'État présentant pratiquement aucun risque de défaut, détenir un actif qui ne génère aucun revenu devient plus difficile à justifier. Cette pression s'est traduite par des fluctuations de court terme à l'approche d'octobre. Le rallye ne s'est pas inversé, mais il a commencé à montrer des signes de tension.

Ct.com a souligné les mêmes obstacles : des rendements du Trésor élevés et un possible ralentissement des hausses de taux de la Réserve fédérale.

Toutes les flambées de rendement ne se valent pas

La dernière fois que le Bitcoin avait enregistré un troisième trimestre aussi fort remonte à 2017. La différence réside cette fois dans l'infrastructure du marché. En 2017, il n'existait aucun ETF Bitcoin au comptant américain canalisant l'argent institutionnel vers cet actif — ces fonds n'ont commencé à être négociés qu'en janvier 2024. En 2026, ils ont été le facteur le plus important derrière les gains du trimestre.

Cette évolution signifie aussi que le Bitcoin est davantage exposé aux mêmes forces macroéconomiques qui influencent les portefeuilles traditionnels. Les institutions qui achètent via des ETF détiennent également des obligations, et elles comparent les rendements des deux classes d'actifs.

Ce que cela signifie pour le quatrième trimestre

La question clé à l'entrée du quatrième trimestre n'est pas simplement de savoir si les rendements resteront élevés, mais pourquoi ils le sont. Deux scénarios très différents peuvent produire le même niveau de rendement.

Le premier est budgétaire : les investisseurs exigent une compensation accrue pour détenir de la dette publique car ils s'inquiètent des déficits et de la valeur du dollar à long terme. Dans ce scénario, la hausse des rendements peut en réalité favoriser le Bitcoin via ce qu'on appelle le « debasement trade », puisque le plafond de 21 millions de pièces du Bitcoin en fait un candidat naturel pour les investisseurs qui craignent la dépréciation monétaire.

L'autre scénario est monétaire. Les rendements augmentent parce que la Fed resserre sa politique pour refroidir l'économie, ce qui assèche la liquidité des actifs spéculatifs. La hausse de septembre plaide pour l'explication monétaire, du moins pour l'instant. Selon cette lecture, un resserrement accru maintiendrait la pression sur les actifs spéculatifs, tandis qu'une hausse budgétaire des rendements raconterait une histoire très différente.

Les flux des ETF constituent l'indicateur en temps réel le plus clair à surveiller. Le trimestre a montré à quelle vitesse le sentiment pouvait basculer, d'environ 5 milliards de dollars de sorties à des entrées nettes d'environ 1 milliard de dollars en deux mois. Les achats d'entreprises représentent l'autre source de demande à suivre ; ils ont contribué à soutenir les prix dans la fourchette de 83 000 $ à 87 000 $ en fin de trimestre.

Source : CryptoBriefing