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Les ETF spot Bitcoin (BTC) cotés aux États-Unis ont enregistré leur première sortie nette semestrielle depuis leur lancement en 2024, avec environ 5,4 milliards de dollars sortis des produits au cours des six premiers mois de 2026. Les données de flux des ETF montrent que les retraits se sont concentrés en juin, lorsque près de 4,5 milliards de dollars sont sortis, ce qui constitue le plus important rachat mensuel pour ce groupe de produits. Dans le même temps, des capitaux ont été réorientés vers des actifs liés à l’IA, accentuant la pression sur un contexte de marché baissier déjà fragile.

Même ainsi, ce chiffre global ne signifie pas que la demande a disparu. Les entrées et les rachats se produisaient souvent au sein d’un même fonds, car un seul ticker peut regrouper des types de capitaux très différents. Le marché doit désormais distinguer l’allocation à long terme des activités d’arbitrage, des flux tactiques de détail et de l’exposition de trésorerie d’entreprise. Pour Bitcoin, la question clé n’est pas de savoir si les acheteurs existent encore, mais si leurs motivations d’achat sont suffisamment durables pour compenser les prises de bénéfices et la rotation.

L’activité de création et de rachat des ETF reste l’une des fenêtres les plus claires sur la demande régulée. Lorsque les flux s’inversent, le mouvement peut refléter l’évolution de l’économie de l’arbitrage plutôt qu’une simple perte de conviction. La sortie du premier semestre ressemble donc moins à une fuite généralisée qu’à une recomposition des détenteurs, avec les capitaux les plus lents restant engagés tandis que les capitaux plus rapides s’ajustent à la structure du marché.

Cette distinction est devenue plus visible après le premier semestre, car les mêmes produits qui ont connu d’importants rachats ont aussi attiré de brèves arrivées de nouveaux capitaux lorsque les conditions de marché ont changé. Le schéma suggère que la demande d’ETF devient de plus en plus segmentée : un premier groupe considère ces fonds comme une poche de portefeuille compatible avec les contraintes de conformité, un deuxième les utilise comme une jambe d’une opération sur dérivés, et un troisième réagit à l’élan du marché. Un quatrième groupe, les trésoreries d’entreprise, peut utiliser les parts d’ETF comme une enveloppe plus simple pour le bilan. Chaque groupe peut évoluer indépendamment, produisant des chiffres nets bruités.

Le profil des flux a été erratique plutôt que linéaire. De la mi-mai au début juillet, les fonds ont traversé une séquence de rachats de huit semaines totalisant plus de 8 milliards de dollars, mais la mi-juillet a apporté un bref retournement avec environ 273 millions de dollars revenus en deux semaines. Le 24 juillet, les sorties nettes combinées sur les produits spot Bitcoin et Ether ont atteint environ 310 millions de dollars, la pression étant concentrée sur Ether, un groupe de produits d’altcoins. L’IBIT de BlackRock a servi à la fois de principal canal de rachats et de plus grand bénéficiaire lorsque les flux se sont redressés.

Les déclarations 13F aident à préciser la composition des détenteurs sous-jacents. Au premier trimestre, les conseillers financiers ont de nouveau formé le plus grand groupe de détenteurs déclarés, représentant environ 50 % des actifs ETF divulgués, tandis que le nombre d’institutions déclarantes dépassait 2 000. Cette base a tendance à utiliser de petites allocations de long terme dans des comptes de retraite et d’autres mandats soumis à des contraintes de conformité. La détention par les hedge funds est passée d’environ 41 % à environ 32 %, un mouvement cohérent avec le dénouement de stratégies de base consistant à acheter des parts d’ETF spot et à vendre à découvert les futures Bitcoin du CME pour capter la prime des contrats à terme. Lorsque cette prime se comprime, la position est clôturée, ce qui génère des sorties d’ETF sans pari directionnel.

IBIT est resté le favori des institutionnels, avec des avoirs déclarés proches de 12,7 milliards de dollars, soit environ 31,5 % de sa base d’actifs déclarée. L’argument fiscal est souvent mal compris : les gains des ETF restent soumis à l’impôt sur les plus-values, tandis que le Bitcoin détenu directement peut être plus efficace pour la récolte des moins-values fiscales, car le traitement actuel de l’IRS considère les cryptomonnaies comme des biens et non comme des titres soumis à la règle du wash sale, même si une législation proposée pourrait modifier cela. Leur principal avantage structurel est l’accessibilité : de nombreux comptes de retraite peuvent détenir des parts d’ETF cotés plus facilement que des coins en autocustodie.

Le moteur propriétaire de notation support/résistance composite à 42 indicateurs de COINOTAG montre que Bitcoin se traite juste au-dessus de son support le plus fort à 63 830 $, noté 83/100 à partir de la confluence SMA 50 et nœud de volume élevé. La résistance immédiate à 64 103 $ obtient 57/100, soutenue par Ichimoku Kijun et EMA 50, tandis que le plafond plus large à 66 436 $ affiche un score de 81/100 grâce aux signaux R3 et Bollinger Band Upper. Avec un RSI à 48,46, un MACD baissier et une tendance latérale, la configuration est neutre. Un funding à 0,0060 %, un open interest de 12,46 milliards de dollars et un ratio long/short de 1,82 montrent des positions longues surchargées, tandis que l’indice Fear and Greed à 29 signale de la peur. Un maintien au-dessus de 63 830 $ laisse ouverte une progression vers 64 103 $ ; une cassure sous 63 830 $ ouvre 61 765 $, et une perte décisive de ce niveau invaliderait le scénario haussier.

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