Le Bitcoin vient de connaître l'un de ses meilleurs étés jamais enregistrés, et selon Bitwise Asset Management, il a changé de caractère en chemin. La société estime que le rallye du Bitcoin au troisième trimestre a signalé un changement de régime, rompant un schéma de longue date selon lequel les hausses de prix s'accompagnaient d'une baisse de la volatilité implicite, cette mesure prospective des fluctuations de prix que les marchés d'options intègrent avant qu'elles ne se produisent. Selon Bitwise, ce changement suggère que le marché pourrait se structurer différemment de ce qu'il faisait lors des cycles précédents.

Ce qui s'est passé au T3

Bitwise a rapporté que le Bitcoin a grimpé d'environ 40 à 43 % au cours du troisième trimestre 2026, qui s'est déroulé de juillet à septembre. Le prix a débuté début juillet dans une fourchette d'environ 58 500 à 62 900 $ avant de culminer au-dessus de 87 000 $.

Cette performance constitue le meilleur troisième trimestre du Bitcoin en plus de dix ans et le deuxième meilleur jamais enregistré.

Le schéma souligné par la société concerne la relation entre la volatilité implicite et le prix. Les rallyes avaient tendance à survenir alors que les fluctuations attendues par les traders se réduisaient. Selon Bitwise, le mouvement du T3 n'a pas suivi ce scénario, c'est pourquoi la société le qualifie de changement de régime plutôt que d'un simple bon trimestre.

La volatilité implicite du Bitcoin a atteint ses plus bas du cycle à la mi-2026, l'indice BVIV se situant autour de 36,8. La volatilité implicite comme la volatilité réalisée — les fluctuations effectivement survenues — ont atteint des niveaux pluriannuels significativement bas.

Les forces derrière le mouvement

Les ETF Bitcoin au comptant, des fonds négociés en bourse détenant directement du bitcoin, ont enregistré des entrées substantielles au cours du T3, inversant une période de fortes sorties. Fin septembre, une seule semaine aurait ainsi attiré 2,4 milliards de dollars.

Les conditions macroéconomiques ont également joué. Les rachats d'obligations du Trésor américain, par lesquels le gouvernement rachète sa dette en circulation pour soutenir la liquidité du marché, sont passés de 2 milliards à 4 milliards de dollars mensuels à partir d'août 2026.

Les données on-chain des indicateurs lus directement sur la blockchain publique du Bitcoin — racontent une histoire similaire. Les indicateurs ont pointé vers une évolution vers un climat de prise de risque, avec une amélioration de la rentabilité des détenteurs et des signes d'épuisement des vendeurs.

La baisse que personne n'a vendue

Le rallye a fait suite à une baisse de 50 % — un déclin du sommet au creux — qui s'est déroulée de fin 2025 à mi-2026. Une enquête auprès de 15 allocateurs institutionnels a révélé qu'aucun d'entre eux n'a réduit ses avoirs en crypto durant cette baisse. Beaucoup ont au contraire augmenté leur exposition au Bitcoin, la décrivant comme un placement de long terme aux côtés de l'or.

Ce que cela signifie

Pour les traders, l'idée d'un changement de régime est l'enseignement central. Si l'ancienne relation entre le prix et la volatilité implicite ne tient plus, les stratégies fondées sur cette relation — la tarification des options en tête — pourraient devoir être repensées.

Pour les investisseurs de long terme, les données institutionnelles pourraient constituer le signal le plus important. Des allocateurs qui tiennent malgré une baisse de 50 %, suivis du retour en force des entrées dans les ETF, suggèrent une base de demande plus solide que celle dont le Bitcoin a disposé lors des cycles passés.

Les facteurs clés à surveiller désormais incluent la question de savoir si les entrées dans les ETF se maintiennent après la hausse de fin septembre, si la volatilité implicite reste proche de ses plus bas ou commence à grimper, et si la prochaine baisse produira la même fermeté parmi les allocateurs.