Les traders d'options Bitcoin paient le droit de profiter d'une hausse des prix, et les calls à courte échéance sont désormais privilégiés. À l'horizon d'une semaine, au niveau 25-delta, la demande de calls a dépassé celle des puts, selon le rapport de Crypto Briefing.

Ce que signale le marché des options

Une option d'achat (call) rapporte si le Bitcoin monte, tandis qu'une option de vente (put) rapporte s'il baisse. L'intitulé « 25-delta » désigne les options situées à une distance modérée du prix actuel. Les traders comparent la volatilité implicite des calls 25-delta à celle des puts 25-delta, et l'écart qui en résulte est appelé risk reversal, ou skew. Cet indicateur est largement surveillé comme une mesure du positionnement directionnel sur le marché des options Bitcoin. Le positionnement sur options reflétant une prime réellement payée plutôt que des paris directionnels à effet de levier, les analystes le lisent souvent en parallèle de l'open interest des futures et des flux du marché au comptant pour évaluer si le sentiment sur les produits dérivés s'aligne sur l'activité du marché au comptant.

Lorsque les puts coûtent plus cher, le marché paie une protection contre un krach. Lorsque les calls coûtent plus cher, les traders paient pour s'exposer à une rallye.

Le skew 25-delta général est devenu positif le 20 août 2026, première inclinaison haussière en environ 12 mois et fin d'une longue période dominée par les puts, durant laquelle la protection contre la baisse commandait une prime.

Les chiffres derrière ce basculement

À la mi-septembre 2026, les calls représentaient environ 61,4 % de l'open interest total des options Bitcoin, les puts comptant pour les 38,6 % restants. Les données de Derive situaient l'open interest combiné calls et puts autour de 305 530 BTC. Sur les volumes de 24 heures autour du premier signal haussier, les calls ont dominé les puts.

Fin septembre, un instantané de Derivasys montrait le risk reversal 25-delta à une semaine en hausse de 1,07 point de volatilité à -0,24. Une valeur négative de cette ampleur signifie que les puts conservent une prime modeste sur les calls : la lecture est ainsi passée d'une nette préférence pour la protection la baisse à une position grossièrement neutre en un seul instantané.

Plus loin sur la courbe, les traders ont accumulé un open interest important en calls aux strikes de 80 000 $, 85 000 $ et 100 000 $ pour les échéances de décembre.

Prix au comptant, futures et flux ETF

Le Bitcoin spot s'échangeait près de 78 000 $ lorsque le skew est devenu positif. Dans les semaines suivantes, le prix s'est consolidé dans une fourchette de 82 000 $ à 85 000 $. Début octobre, les prix oscillaient entre 80 000 $ et 85 000 $, soutenus par de forts flux entrants dans les ETF Bitcoin (exchange-traded funds). Ces flux offrent aux observateurs un contrepoint sur le marché au comptant par rapport aux données des produits dérivés, un moyen de vérifier si le potentiel de hausse payé sur les options est corroboré par de réels achats sur les produits au comptant.

L'open interest des futures a atteint environ 52,6 milliards de dollars au moment du basculement du skew.

Ce que cela signifie pour les traders et les investisseurs

L'important open interest à 80 000 $ et 85 000 $ se situe à proximité de la zone de cotation du spot, ce qui signifie que ces niveaux pourraient attirer l'attention à l'approche de l'échéance. Lorsque les dealers qui ont vendu ces calls couvrent leur exposition, leurs achats et ventes autour des strikes populaires peuvent influencer les mouvements de prix à court terme.

Quand les calls deviennent plus chers par rapport aux puts, l'achat d'exposition à la hausse coûte plus cher, tandis que la protection devient relativement moins onéreuse. Pour les détenteurs souhaitant se couvrir, un marché orienté vers les calls peut rendre la protection contre la baisse plus abordable qu'elle ne l'était pendant la longue période dominée par les puts.

La lecture Derivasys de -0,24 rappelle que le skew à court terme évoluait autour de la neutralité plutôt que de signaler une forte conviction haussière. Avec un open interest des futures d'environ 52,6 milliards de dollars, un marché encombré peut se dénouer brutalement si les conditions macroéconomiques se dégradent.

À l'approche des échéances de décembre, les repères mesurables seront de savoir si le risk reversal à une semaine s'accentue davantage en territoire positif, comment l'open interest en calls se construit ou se dénoue aux strikes de 80 000 $, 85 000 $ et 100 000 $, et si les flux entrants dans les ETF se maintiennent à leur rythme récent. Ensemble, ces lectures indiqueront si le changement de positionnement persiste ou s'estompe.