Les données on-chain suggèrent que Bitcoin n’a pas encore confirmé un retournement haussier

Bitcoin [$BTC] a enregistré de modestes pertes lors des récentes séances de trading. La série d’entrées dans les ETF spot de l’actif — la plus longue en neuf mois — a été interrompue jeudi 23 juillet par une sortie de $225.1 million. Les flux des ETF spot sont suivis de près car ils offrent un indicateur transparent de la demande institutionnelle, mais une seule journée de sorties ne confirme pas à elle seule un changement de tendance.

Bitcoin a continué d’évoluer dans une tendance de prix baissière de long terme. L’incapacité des acheteurs à dépasser la zone d’offre locale des $67k a redonné le contrôle du marché aux vendeurs.

Le ratio MVRV n’a pas signalé de creux de marché baissier

Le ratio MVRV (Market Value to Realized Value), lorsqu’il est supérieur à 1, indique que l’ensemble des détenteurs reste en profit. Historiquement, les phases les plus profondes des marchés baissiers n’ont été atteintes que lorsque le MVRV est passé sous 1.

L’analyste crypto Rei Researcher a relevé que ce seuil n’a pas été atteint dans le cycle actuel. Le marché n’était ni en zone de surchauffe haussière, ni sur un creux de marché baissier confirmé.

Les données on-chain indiquent que la capitulation cyclique pourrait ne pas être terminée. Le récent rebond des prix a pu offrir à certains détenteurs de long terme l’occasion de réduire leur exposition avant une éventuelle nouvelle faiblesse. Comme le MVRV compare la capitalisation boursière actuelle à la valeur réalisée des coins selon leur dernier mouvement on-chain, il est souvent utilisé comme un outil de positionnement dans le cycle plutôt que comme un signal de timing à court terme.

L’offre en profit et le LTH SOPR restent sous leurs seuils historiques

L’analyste The Chess Onchain a observé que l’offre de Bitcoin en profit s’établissait actuellement à 57.5%. La moyenne sur 30 jours du SOPR des détenteurs de long terme (Spent Output Profit Ratio) doit repasser au-dessus de 1.0 pour marquer de manière fiable la fin d’une tendance baissière. À l’heure actuelle, cette métrique se situe à 0.86.

En utilisant les précédents historiques comme référence, l’analyste a noté que la métrique de l’offre en profit était d’au moins 64% lors des précédents points de retournement de cycle. Tant que cette métrique ne repasse pas au-dessus de ces niveaux et ne s’y maintient pas pendant plusieurs semaines, toute reprise apparente des prix doit être considérée comme intervenant dans un régime baissier. Un mouvement durable de ces métriques serait important, car il montrerait qu’une part plus importante de l’offre est revenue en profit et que les détenteurs de long terme ne dépensent plus, en moyenne, leurs coins à perte.

Offre ancienne et pressions liées au prix de revient

Lorsque le rebond des prix a commencé début juin, les BTC âgés de plus de six mois ont bondi à 12%–16% des entrées sur les plateformes d’échange, avant de retomber depuis à 0.8%.

Une cohorte de détenteurs ayant acheté entre un mois et deux ans auparavant présente un prix de revient dans la fourchette de $72k–$102k. Cet excédent d’offre constitue un défi supplémentaire pour toute reprise durable. Une nouvelle vague de ventes et une capitulation plus profonde forçant ces détenteurs à sortir restent un facteur de risque suivi par les traders et les investisseurs.

Conclusion

Le ratio MVRV de Bitcoin n’est pas encore passé sous 1.0, un niveau qui a eu tendance à marquer les creux de marchés baissiers lors des cycles précédents. Même si chaque cycle peut être différent, l’offre en profit et le SOPR des détenteurs de long terme pointent vers la même conclusion — le rebond actuel des prix se déroule dans un régime baissier plutôt que de signaler un retournement confirmé. Pour obtenir une confirmation, les participants au marché surveillent la capacité de ces métriques on-chain à reconquérir et conserver les seuils historiques cités par les analystes, parallèlement à l’évolution des prix autour des zones d’offre proches.