La valorisation du Bitcoin s'est considérablement détériorée au cours des derniers mois, mais deux indicateurs on-chain clés — le MVRV Z-Score et les bandes de prix réalisé ajusté (Adjusted Realized Price Bands) — suggèrent que le marché subit une correction plutôt qu'une large capitulation. La question centrale pour les analystes est de savoir si le Bitcoin peut se maintenir au-dessus de la base de coût des pièces actives de 57,6 K$.

Les données on-chain montrent un refroidissement, pas une capitulation

Le MVRV Z-Score du Bitcoin a chuté à 0,41, bien en dessous de sa moyenne historique de 1,69, selon une analyse on-chain de l'analyste de marché Axel Adler Jr.

Le MVRV Z-Score mesure la valeur de marché du Bitcoin par rapport à sa valeur réalisée tout en tenant compte de la volatilité historique. Des lectures plus élevées signalent une valorisation plus forte, tandis que des lectures très basses ou négatives ont historiquement coïncidé avec des périodes de stress sévère du marché. En pratique, cette métrique a été utilisée pour faire la distinction entre un refroidissement de routine — où les détenteurs restent au-dessus de leur base de coût globale — et une capitulation, une phase plus profonde caractérisée par des ventes à perte généralisées qui ont généralement accompagné les précédents creux cycliques.

L'indicateur a fortement chuté par rapport à environ 2,5 à la mi-2025, lorsque le Bitcoin se négociait au-dessus de 100 000 $. Il a ensuite atteint un creux estival de 0,18 avant de se redresser pour atteindre environ 0,40–0,41.

Signification des niveaux clés du Bitcoin

Le Bitcoin se négocie à 63,76 K$, soit environ 10,7 % au-dessus du prix réalisé ajusté de 57,6 K$, qui sert d'estimation de la base de coût moyenne des pièces actives.

Les bandes de valorisation sont dérivées de cette base de coût : 57,6 K$ représente la bande 1,0×, 72 K$ représente la bande 1,25×, et 46,1 K$ représente la bande 0,8×. Ce sont des niveaux de valorisation on-chain, et non des marqueurs traditionnels de support ou de résistance technique.

Une rupture soutenue en dessous de 57,6 K$ placerait le Bitcoin sous la base de coût estimée des pièces actives et signalerait un stress de marché accru. La bande de 46,1 K$ représente une zone de stress plus profond. Inversement, un mouvement soutenu au-dessus de 72 K$ renforcerait l'argument d'une reprise de la valorisation.

"Les deux graphiques pointent vers le même état du marché. Le MVRV Z-Score montre un net refroidissement de la valorisation, tandis que les bandes de prix confirment que le Bitcoin se négocie toujours au-dessus de la base de coût moyenne", a déclaré Axel Adler Jr. "Le marché s'est affaibli mais n'est pas encore entré dans un régime de stress profond."

Pour l'instant, le Bitcoin reste au-dessus de la base de coût estimée des pièces actives, même si sa valorisation s'est considérablement refroidie. Une rupture soutenue en dessous de 57,6 K$ marquerait un changement important dans la structure du marché on-chain et pourrait augmenter la pression de vente à mesure qu'une plus grande part des pièces actives se retrouvent en perte latente. D'ici là, les données disponibles caractérisent l'environnement actuel comme une correction notable plutôt qu'un événement de capitulation à grande échelle.