Les investisseurs institutionnels pourraient canaliser des milliers de milliards de dollars vers le Bitcoin au cours de la prochaine décennie, à mesure que la cryptomonnaie consolide sa position en tant qu'actif de portefeuille grand public, selon Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, un gestionnaire d'actifs spécialisé dans les cryptomonnaies et l'une des sociétés ayant lancé un ETF Bitcoin au comptant américain en janvier 2024. Hougan soutient que même une allocation modeste des plus grands pools de capitaux au monde suffirait à remodeler considérablement le marché.

Hougan estime que les institutions mondiales contrôlent collectivement entre 100 000 milliards et 200 000 milliards de dollars d'actifs. Une allocation de 1 % au Bitcoin sur cette base se traduirait par des entrées de 1 000 milliards à 2 000 milliards de dollars.

Le calcul, tel que Hougan le présente :

• Actifs institutionnels mondiaux : 100 000 milliards – 200 000 milliards de dollars
• Allocation supposée au Bitcoin : 1 %
• Entrées potentielles dans le Bitcoin : 1 000 milliards – 2 000 milliards de dollars

Pour mettre ce chiffre en perspective, la capitalisation boursière totale du Bitcoin se situe actuellement sous les 2 000 milliards de dollars — ce qui signifie que les entrées décrites par Hougan dépasseraient de loin l'ensemble de la valorisation actuelle de la cryptomonnaie. Hougan a noté qu'une demande institutionnelle d'une telle ampleur viendrait étayer sa thèse de long terme sur le Bitcoin, bien qu'il s'attende à ce que la transition s'étende sur bien plus d'une décennie.

« C'est un processus qui prendra plus de 10 ans », a déclaré Hougan.

Un objectif de prix de 1,3 million de dollars ancré dans un calcul de réserve de valeur

L'objectif de prix de 1,3 million de dollars pour le Bitcoin à l'horizon 2035 de Hougan repose sur un cadre distinct de réserve de valeur. Il soutient que le Bitcoin concurrencera de plus en plus l'or et d'autres actifs utilisés pour préserver la richesse, et estime que le marché mondial de la réserve de valeur continuera de se développer à son rythme historique d'environ 13 % par an.

Selon Hougan, la capitalisation boursière de l'or est passée d'environ 2 000 milliards de dollars en 2004 — année du lancement des ETF dorés — à environ 30 000 milliards de dollars aujourd'hui. Si ce marché continue de croître à 13 % par an pendant une autre décennie, sa valeur augmenterait considérablement. Selon le modèle de Hougan, si le Bitcoin captait 25 % de ce marché élargi de la réserve de valeur, le prix de chaque Bitcoin atteindrait environ 1,3 million de dollars d'ici 2035.

Pour contextualiser, la trajectoire de croissance de l'or sur plusieurs décennies a été propulsée en partie par l'introduction d'ETF qui ont rendu le métal accessible aux investisseurs grand public — un parallèle que Hougan établit implicitement, les ETF Bitcoin au comptant offrant désormais une rampe d'accès similaire pour les actifs numériques.

Pourquoi les institutions, et non les entreprises, mèneront la prochaine phase

Le cadre de Hougan explique également pourquoi il s'attend à ce que le capital institutionnel — plutôt que les acheteurs d'entreprises — devienne le prochain moteur majeur de la demande de Bitcoin. Les conseillers financiers et les family offices seront probablement parmi les premiers investisseurs professionnels à augmenter leurs allocations, a-t-il déclaré, suivis au fil du temps par les fondations, les dotations, les fonds de pension, les assureurs, les fonds souverains et, en fin de compte, les banques centrales.

Les preuves de cette transition sont déjà visibles, a noté Hougan, citant les dépôts réglementaires montrant une exposition aux ETF Bitcoin au comptant — les véhicules d'investissement réglementés dont l'approbation par la SEC en janvier 2024 a offert aux institutions un cadre familier pour une exposition au Bitcoin sans les contraintes opérationnelles de la garde directe. D'importants gestionnaires de patrimoine, notamment Morgan Stanley et Wells Fargo, ont élargi l'accès de leurs clients aux produits Bitcoin.

« Les institutions détiennent la majeure partie de l'argent dans le monde », a déclaré Hougan. « La cryptomonnaie a grandi dans le retail, qui l'a fait passer de 0 à 2 000 milliards de dollars. Mais si elle veut passer de 2 000 milliards à 20 000 milliards, c'est le capital institutionnel qui montrera le chemin. »

Le rôle de Strategy en tant qu'acheteur supplémentaire devrait diminuer

Hougan s'attend également à ce que Strategy, l'un des plus grands détenteurs d'entreprises de Bitcoin, devienne une source moins importante de demande incrémentale à l'avenir. Strategy — l'entreprise logicielle anciennement connue sous le nom de MicroStrategy — a constitué sa position en émettant des actions à une prime par rapport à la valeur sous-jacente de ses détentions de Bitcoin et en levant du capital supplémentaire grâce à de la dette convertible et des émissions d'actions privilégiées.

Cependant, le lancement d'ETF Bitcoin au comptant a érodé la valeur de rareté de l'action Strategy en tant que véhicule d'exposition au Bitcoin sur le marché public. Parallèlement, la capacité de l'entreprise à lever de la dette supplémentaire est devenue plus limitée.

« Les voies faciles vers l'accumulation ont été épuisées », a déclaré Hougan.

Strategy continuera probablement d'acheter du Bitcoin, a ajouté Hougan, mais à un rythme réduit et avec des acquisitions plus étroitement liées au cycle de prix de la cryptomonnaie.

Pour Hougan, la question centrale facing les investisseurs en Bitcoin est de savoir si le cycle d'adoption institutionnelle à long terme du marché en est encore à ses premiers stades — plutôt que de savoir si les prix ont simplement atteint un creux à court terme.