Raoul Pal : la corrélation de 87 % du Bitcoin avec la liquidité mondiale l’emporte sur les bénéfices et les gros titres

Une explication détaillée

Pal, fondateur de la plateforme de médias financiers Real Vision et ancien gestionnaire de fonds spéculatifs chez Goldman Sachs, est l’une des voix macroéconomiques les plus suivies dans la crypto. Au cours des sept derniers mois, il a soutenu à plusieurs reprises que les conditions de liquidité, et non les fondamentaux, déterminent principalement les prix des actifs numériques.

Dans une publication sur X, Pal a expliqué :

“Bitcoin is 87% correlated to global liquidity. The Nasdaq is 97% correlated. Which tells you something most people never realise. These assets are not really trading on earnings, or news, or whatever the story of the week is. They’re tracking the amount of money in the system.”

La liquidité mondiale désigne le volume total de fonds disponibles pour circuler sur les marchés financiers. Elle est généralement mesurée à l’aide des bilans des banques centrales, du M2 mondial, ou masse monétaire au sens large, et de la croissance du crédit bancaire.

Des analystes du teneur de marché crypto Keyrock ont mis au point un modèle à décalage de huit mois qui suit la manière dont l’émission de bons du Trésor se répercute sur les rendements du bitcoin, un cadre qui fait écho à l’argument de corrélation avancé par Pal. L’indicateur de liquidité nette de la société, défini comme le bilan de la Réserve fédérale moins les soldes de trésorerie du Trésor et les soldes de reverse repo, vise à isoler la capacité de dépense qui atteint réellement les marchés à un moment donné.

Une thèse familière, des chiffres actualisés

Les chiffres de Pal prolongent une position qu’il avait détaillée en mai, lorsqu’il avait indiqué aux spectateurs de Real Vision que le bitcoin maintient une corrélation d’environ 90 % avec la masse monétaire mondiale et avait soutenu que le recours des gouvernements à l’émission de dette à court terme oblige les banques centrales à injecter de la liquidité dans un cycle récurrent.

“Every four years, global debt rolls over, and central banks are forced to pump liquidity to avoid systemic collapse,” avait déclaré Pal à l’époque. Cette thèse sous-tend son objectif de prix de 450,000 $ pour le bitcoin, qu’il dit dépendre d’une expansion significative de la liquidité par les banques centrales avant la fin de l’année.

Une corrélation encore plus forte avec le Nasdaq

Le chiffre le plus frappant dans la publication de Pal est peut-être la corrélation de 97 % qu’il attribue au Nasdaq, l’indice boursier américain à dominante technologique. Une corrélation aussi étroite suggérerait que le bitcoin et les méga-capitalisations technologiques se négocient désormais comme des proxies quasi identiques des mêmes conditions de liquidité, plutôt que comme des classes d’actifs distinctes réagissant à des catalyseurs différents. Cette présentation va à l’encontre de l’idée selon laquelle le bitcoin se négocie principalement en fonction de sa propre dynamique d’offre, de ses cycles de halving ou des annonces liées à son adoption.

Pal n’est pas le seul à défendre cet argument, puisque Michael Saylor, président exécutif de Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), a déclaré plus tôt ce mois-ci que le cycle traditionnel de quatre ans du bitcoin, fondé sur le halving, “n’est plus le modèle dominant”, mettant plutôt en avant les flux entrants d’ETF, l’accumulation par les trésoreries d’entreprises, les réserves souveraines et les conditions de liquidité mondiales comme principaux moteurs. Il a ajouté :

Over the next decade, bitcoin’s trajectory will be driven less by miner issuance and more by capital flows.

Over the next decade, bitcoin’s trajectory will be driven less by miner issuance and more by capital flows.

Cela dit, ni Pal ni les chiffres de corrélation figurant dans sa publication n’étaient accompagnés d’un jeu de données sous-jacent ou d’une méthodologie publiée, et la force de la relation entre bitcoin et liquidité a fluctué au cours de 2026 à mesure que les impulsions de liquidité augmentaient et diminuaient. Le suivi de Keyrock a lui-même montré que la réaction du bitcoin à l’émission de titres du Trésor accuse un retard d’environ huit mois, ce qui signifie que toute mesure de corrélation actuelle reflète probablement des conditions de liquidité établies plusieurs mois auparavant plutôt qu’en temps réel.

Le prochain facteur décisif pour la thèse du fondateur de Real Vision sera de savoir si les banques centrales donnent suite à l’expansion de leur bilan qu’il juge nécessaire pour maintenir son objectif de 450,000 $ en jeu.