Galaxy Research, la branche de recherche de la société de services financiers en actifs numériques Galaxy Digital, estime que le marché baissier du bitcoin s'est achevé en juin et que l'actif est entré depuis lors dans une phase d'accumulation, selon une alerte de recherche publiée par la société. « Nous pensons que le moment est propice à l'achat et à la détention du bitcoin », indique le rapport.

Au moment de la note, le bitcoin s'échangeait près de 80 000 $ — soit environ 35 % en dessous de son sommet d'octobre 2025 et 39 % au-dessus de son plus bas du 30 juin. Le prix devrait progresser de 53 % pour retrouver son précédent record. En comparaison, le S&P 500 se situe à moins de 1 % du record établi le 6 octobre.

Le rapport construit son argumentaire sur quatre piliers : la technique, le positionnement, les fondamentaux et le sentiment de marché.

Tableau technique

Galaxy suit les marchés baissiers du bitcoin à l'aide de deux moyennes mobiles hebdomadaires — des lignes de tendance calculées à partir du prix de clôture hebdomadaire moyen sur une période donnée. Selon la société, la moyenne sur 200 semaines a joué le rôle de plancher lors de chaque marché baissier, tandis que la moyenne sur 50 semaines a servi de plafond.

Le bitcoin a perdu la moyenne sur 50 semaines en novembre 2025 et est resté 44 semaines en dessous. Le plus bas de juin a testé la moyenne sur 200 semaines et l'a tenue, la pire clôture hebdomadaire se situant 4,7 % en dessous de ce niveau. Le prix est revenu au-dessus de la moyenne sur 50 semaines en septembre, et la semaine close le 18 octobre a marqué la cinquième clôture hebdomadaire consécutive au-dessus de ce seuil.

Galaxy a recensé 13 such récupérations de ce type depuis 2011 et a constaté que l'issue dépendait de la durée passée précédemment par le prix sous cette ligne. Les quatre récupérations qui ont mis fin à des périodes de 20 semaines ou plus étaient plus élevées un an plus tard, entre 55 % et 1 497 %, et aucune n'a clôturé à plus de 8,4 % sous le niveau de récupération au cours des 12 mois suivants. Sur les neuf qui ont mis fin à des périodes plus courtes, sept ont chuté de plus de 25 % en l'espace d'un an.

Le cycle de halving — les réductions programmées de l'offre survenant environ tous les quatre ans — soutient la même conclusion, indique la société. Les cycles précédents ont touché leur point bas aux jours 777, 889 et 912 après leurs halvings respectifs ; le 22 octobre marquait le jour 916 du cycle actuel. Galaxy note que les gains qui ont suivi ces plus bas — 87x, 19x et 7,6x — ont diminué à chaque cycle, et ne prévoit pas de répétition. Le drawdown actuel de 53 est le plus faible de l'histoire du bitcoin, précise le rapport, et le premier au cours duquel le prix n'est pas descendu sous le coût de base réalisé du réseau, le prix on-chain moyen payé pour les pièces en circulation.

Positionnement

Galaxy identifie les traders de base et les fonds macro comme les principaux vendeurs depuis le sommet. La position nette longue des gestionnaires d'actifs sur les futures bitcoin du CME a chuté de 57 % par rapport à la semaine du record historique, selon les données de la Commodity Futures Trading Commission citées par la société.

La position nette courte des fonds à effet de levier, qui représente le volet futures du trade de cash-and-carry contre les ETF spot, s'est contractée dans une proportion similaire. Le basis du mois proche — l'écart entre les prix des futures et du spot — s'établissait en moyenne à 7,9 % annualisés dans les 30 jours précédant le sommet et à 4,8 % dans les 30 jours jusqu'au 21 octobre, un niveau qui, selon la société, ne couvre plus les coûts et le risque du trade.

Galaxy s'est appuyé sur les déclarations 13F, les divulgations réglementaires trimestrielles américaines révélant les avoirs institutionnels, pour identifier les vendeurs. Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula, Farallon, D. E. Shaw, Schonfeld, Symmetry et Tudor ont réduit leurs avoirs en ETF spot de 29 % à 100 % entre les clôtures trimestrielles de septembre 2025 et de juin 2026, soit un total de 68 000 BTC.

Comme les avoirs totaux des 2 200 déclarants ont diminué de 48 000 BTC, les institutions restantes ont globalement acheté. La branche de gestion de patrimoine de Morgan Stanley, Mubadala et l'Abu Dhabi Investment Council figuraient parmi les acheteurs.

Les avoirs en ETF spot ont chuté de 11 % du sommet au creux tandis que le prix reculait de 53 %, et les fonds, qui ont fait entrer le bitcoin dans les comptes de courtage classiques lors de leur lancement en janvier 2024, ont ajouté 87 000 BTC depuis le plus bas de juin, selon le rapport.

Fondamentaux et sentiment

L'argumentaire fondamental de Galaxy porte sur les conditions budgétaires américaines. La dette fédérale a atteint 40 440 milliards de dollars le 20 octobre, l'exercice 2026 s'est achevé avec un déficit de 1 990 milliards de dollars, et le rendement du Trésor à 10 ans a atteint 5,31 % le 5 octobre, son plus haut niveau depuis 2007. Un État qui refinance cette dette à 5 % tout en affichant des déficits de 6 % subit une pression à l'inflation, argue la société. Le rapport décrit l'emprunt lié à l'IA, que Morgan Stanley prévoit atteindre 570 milliards de dollars cette année, comme un facteur contribuant à cette pression plutôt qu'un concurrent pour les capitaux.

Sur le sentiment, Galaxy compare l'environnement actuel à 2015–16 et 2018–19, lorsque la finance grand public embrassait la « blockchain » et dédaignait le bitcoin. Ces deux périodes ont coïncidé avec les creux de cycle. La société estime que la version 2026 est « les stablecoins et la tokenisation, pas le bitcoin », citant les projets pilotes bancaires de dépôts tokenisés, l'échec du vote de clôture du Sénat sur le Clarity Act — une proposition de loi sur la structure du marché des actifs numériques — le 15 septembre, et les recherches Google pour « bitcoin » à leur plus bas niveau depuis plusieurs années.

Risques du scénario

Galaxy a fixé un seuil d'alerte pour sa thèse : une clôture hebdomadaire sous la moyenne sur 50 semaines, environ 76 540 $, qui ne serait pas récupérée dans le mois. Il cite également le vol facilité par l'IA, notamment l'exploitation de Bitget hauteur de 387,5 millions de dollars, tout en soulignant qu'aucun de ces incidents n'a impliqué le protocole Bitcoin lui-même.

Concernant l'informatique quantique, le rapport indique que 7,1 millions de BTC se trouvent dans des sorties aux clés publiques exposées, mais qu'aucun ordinateur quantique cryptographiquement pertinent n'existe. Il évoque la fusion du BIP-360 dans le dépôt BIP en février — une proposition de sorties bitcoin résistantes au quantique — et l'engagement de Galaxy lui-même de 5 millions de dollars pour la préparation quantique.

La note de recherche complète de Galaxy est disponible ici. Cet article a été initialement publié sur Bitcoin Magazine et écrit par Micah Zimmerman.