Le bitcoin pourrait suivre l'or vers un marché bien plus vaste à mesure que la détention institutionnelle de l'actif s'étend, selon Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise Asset Management. Dans une publication du 9 octobre sur X, Hougan a réaffirmé sa comparaison côte à côte des lancements des ETF or et bitcoin (ETF, exchange-traded fund) tout en partageant un extrait vidéo du média Simply Bitcoin dans lequel il expose son argumentation.

L'expansion de l'or offre un référence à 30 000 milliards de dollars

Hougan a opposé la capitalisation boursière estimée de l'or, de 2 000 à 2 500 milliards de dollars au lancement du premier ETF or américain en 2004, à sa croissance ultérieure jusqu'à environ 30 000 milliards de dollars. Il a évalué la valeur de marché du bitcoin à environ 2 000 milliards de dollars lorsque ses propres ETF ont fait leurs débuts en 2024, suggérant que l'actif pourrait suivre une trajectoire de croissance similaire. Ce parallèle repose sur des points de départ similaires — les deux actifs affichaient des valeurs de marché d'environ 2 000 milliards de dollars à l'arrivée de leurs ETF respectifs — et la montée de l'or jusqu'à son échelle actuelle s'est déroulée sur les quelque deux décennies qui ont suivi le lancement de son fonds.

« Je pense qu'il pourrait facilement faire ce que l'or a fait, c'est-à-dire monter jusqu'à 30 000 milliards de dollars, ce qui conduit à un objectif de prix plutôt intéressant », a déclaré le directeur des investissements de Bitwise dans la vidéo.

Des achats d'ETF soutenus pourraient resserrer l'offre

Cette comparaison s'appuie sur l'argument de Hougan selon lequel des achats d'ETF soutenus pourraient progressivement resserrer l'offre disponible de bitcoin. Écrivant en janvier, il avait noté que les ventes des détenteurs existants absorbent d'abord la demande entrante, mais que des achats continus pourraient finir par épuiser le vivier de vendeurs disposés à céder. Cette lecture par l'offre s'appuie également sur la conception du protocole du bitcoin, qui plafonne l'offre totale de l'actif à 21 millions de pièces. Le bitcoin s'échangeait à 82 766 $ au moment de la rédaction.

L'accès via les courtiers soutient la thèse de long terme

Les investisseurs américains ont obtenu une nouvelle voie d'exposition directe au prix du bitcoin après l'approbation des produits d'investissement bitcoin au comptant par la Securities and Exchange Commission (SEC) le 10 janvier 2024. Cette autorisation a permis la négociation en bourse d'actions de produits détenant les pièces sous-jacentes.

La structure de fonds permet aux investisseurs d'obtenir une exposition au bitcoin via des comptes de courtage ordinaires, sans manipuler de portefeuilles de cryptomonnaies ni de clés privées, les actionnaires détenant des parts qui suivent l'actif sous-jacent.

Le précédent scénario de Hougan d'un bitcoin atteignant 1 million de dollars par reposait sur un calcul distinct. Dans une note du 10 mars, il envisageait un marché combiné de réserve de valeur or-bitcoin s'élevant à environ 121 000 milliards de dollars en 10 ans si les taux de croissance historiques se maintenaient, le bitcoin nécessitant environ 17 % de ce vivier en expansion pour soutenir le prix.

Bitwise a également souligné le renforcement de la relation entre le bitcoin et l'or. Les données de la société jusqu'au 31 août montraient une corrélation glissante sur 90 jours entre les deux actifs supérieure à 0,5 — son plus haut niveau depuis 2020 — indiquant une tendance de leurs variations de prix à évoluer dans le même sens.

Le comportement des investisseurs pourrait compromettre la perspective décennale

Hougan a averti que des gains substantiels à long terme s'accompagneraient vraisemblablement de rallyes et de baisses répétés, faisant des réactions des investisseurs un élément central de sa thèse. Dans l'extrait vidéo, il a identifié la capacité des investisseurs à endurer les marchés haussiers comme baissiers comme sa plus grande préoccupation, la classant avant les menaces potentielles pesant sur les règles de fonctionnement du bitcoin ou sa sécurité face aux ordinateurs quantiques.

Le recours excessif à l'effet de levier et la lassitude face aux fluctuations du marché ont déjà nui aux participants, a-t-il observé. L'effet de levier amplifie les pertes autant que les gains et peut forcer la clôture de positions lors des baisses, avant toute reprise ultérieure.

Cette insistance sur la patience rejoint les conclusions de l'enquête de Bitwise auprès de 15 grandes institutions. Publiée en septembre, l'étude a révélé qu'aucun des répondants n'a cité le prix comme raison de sortir de leurs positions en cryptomonnaies, bien qu'ils aient classé le bitcoin de manières différentes — notamment comme réserve de valeur et comme investissement technologique.

Hougan a également suggéré de maintenir une partie du capital investi avec un horizon de 10 ans pour observer l'évolution de la thèse, qualifiant les gains potentiels de substantiels et de susceptibles de changer la vie. Pour les lecteurs qui suivent cet horizon, les données publiées sur les flux d'ETF, les lectures actualisées des corrélations et les études d'enquête institutionnelles offrent des points de repère observables liés aux mêmes sources citées tout au long de l'argumentaire.