Deux notes CryptoQuant publiées le 11 novembre — l'une d'Amr Taha sur l'open interest XRP, l'autre d'Arab Chain sur le ratio de levier estimé — situent l'open interest XRP à marge en stablecoin de Binance à 189 millions de dollars et le ratio de levier autour de 0,14, les deux auteurs décrivant leurs lectures comme les plus basses en trois mois. Toutefois, lues avec le graphique des réserves de Binance, ces données décrivent un phénomène plus étroit qu'une délevérisation à l'échelle du marché : le reset est en grande partie une histoire de Binance.

Binance est revenue à août. Pas Bybit.

Taha ancre les deux plateformes à la même date. Le 2 août, Binance détenait 182 millions de dollars d'open interest XRP à marge en stablecoin ; le 11 novembre, elle en détenait 189 millions, soit 7 millions de plus. Trois mois de trading — incluant le dépassement des 1,80 dollar par le XRP puis sa rechute sous 1,10 dollar — ont laissé le carnet de Binance pratiquement à son point de départ.

Bybit a pris le chemin inverse. Son open interest est passé de 229 millions de dollars le 2 août à 255 millions le 11 novembre, un gain de 26 millions de dollars, soit environ 11 %. Sur la période où les traders de Binance ont globalement clôturé leurs positions, ceux de Bybit ont globalement ajouté — c'est pourquoi la plateforme devance désormais Binance de 66 millions de dollars.

Cet ordre est récent. Le graphique multi-plateformes montre que Binance détenait le plus gros carnet XRP pendant la majeure partie du premier semestre, et que Bybit détient la première place depuis fin août. Bybit et OKX représentent ensemble 61 % de ce sous-total. Un plus-bas de trois mois sur la plateforme qui perd des parts en dit peu sur celle qui en gagne.

Deux plus-bas de trois mois, un seul chiffre

Ce que l'open interest — la valeur totale des contrats dérivés en cours non encore clôturés ou réglés — ne montre pas, c'est le montant de marge qui le soutient. Un carnet plus important avec un collatéral abondant et un carnet plus petit composé de positions fragiles produisent le même chiffre en dollars. Le ratio de levier existe pour combler cette lacune, ce qui explique qu'un second plus-bas de trois mois le même jour ressemble à une confirmation — mais il s'agit essentiellement du même chiffre. La méthodologie de CryptoQuant définit le ratio de levier estimé comme l'open interest divisé par les réserves de la plateforme. L'open interest étant le numérateur, lorsque le chiffre de Taha baisse, celui d'Arab Chain baisse avec lui. Les deux notes sont une seule observation vue sous deux angles.

Le ratio est également une agrégation à l'échelle de la plateforme. Une lecture de 0,14 ne signifie pas que les traders utilisent un levier de 0,14x, et elle n'identifie aucun prix auquel les positions seraient liquidées. La note d'Arab Chain le dit elle-même : un ratio plus faible réduit la sensibilité aux mouvements brusques, mais cela ne signifie pas que le risque a disparu.

Pendant ce temps, le dénominateur n'a rien eu de stable ce mois-ci.

Les réserves de Binance ont chuté de 12 %, puis rebondi de 10 %, et le ratio a suivi

Le graphique des réserves de Binance chez CryptoQuant montre que les avoirs XRP suivis sont passés d'environ 2,69 milliards le 28 octobre à environ 2,36 milliards le 3 novembre, une baisse d'environ 12 % en six jours. Sur les mêmes jours, le graphique du ratio de levier a grimpé à environ 0,2, sa plus haute lecture depuis début octobre. Moins de jetons au dénominateur, avec un open interest évoluant relativement peu, ont fait monter le ratio.

Puis les réserves ont rebondi, remontant au-dessus de 2,6 milliards dès le 4 novembre et terminant près de 2,59 milliards le 10 novembre, soit environ 10 % au-dessus du creux. Le ratio a baissé avec elles, passant du pic de 0,2 à 0,14. Selon ces lectures approximatives des graphiques, le rebond des réserves explique environ un tiers de la baisse du ratio depuis son pic de novembre avant même qu'une seule position ne soit comptée comme clôturée. Le reste correspond à une baisse réelle de l'open interest, ce que confirment les chiffres de Taha. Le titre « plus-bas de trois mois » condense donc une histoire en deux volets : une part de délevérisation, une part de dénominateur revenant à la normale après une chute inhabituelle.

Deux précautions s'imposent en alignant les séries. Le graphique de l'open interest ne compte que les contrats à marge en stablecoin — des futures garantis et réglés en stablecoin plutôt qu'en jeton sous-jacent — tandis que le graphique des réserves compte tout le XRP des portefeuilles Binance, dont l'essentiel ne sert pas de collatéral à ces contrats. Par ailleurs, l'arrivée de jetons sur une plateforme est aussi compatible avec des détenteurs se préparant à vendre qu'avec tout scénario plus apaisé.

Le test des prix : 0,99 et 1,08 dollar

L'analyse du 10 novembre de Coindoo sur la sortie du canal identifiait 0,99–1,03 dollar comme support et 1,08–1,11 dollar comme première bande de reprise, avec 1,03 dollar comme plus bas de la séance. Depuis 1,05 dollar au moment de la rédaction, le support se situe environ 5,7 % en dessous et la bande de reprise 2,9 % à 5,7 % au-dessus.

Le prix se reflète également dans les chiffres dérivés. La note d'Arab Chain a été rédigée avec le XRP autour de 1,09 dollar ; celle de Taha, quelques heures plus tard, autour de 1,05 dollar — un écart de 3,7 %. L'open interest étant libellé en dollars, une partie de toute nouvelle baisse du chiffre de Binance proviendra de contrats réévalués à la baisse plutôt que clôturés. Le même effet signifie que le gain de 26 millions de dollars de Bybit depuis août est plus important en termes de XRP qu'en dollars, car le XRP était plus cher pendant la majeure partie de cette période.

Ce qu'exigerait un reset à l'échelle du marché

Les conditions pour qualifier ce mouvement de reset à l'échelle du marché plutôt que propre à Binance sont précises. Le carnet de Bybit devrait se réduire vers son niveau d'août, le ratio devrait continuer de baisser une fois les réserves stabilisées, et la demande au comptant devrait absorber les dépôts derrière la flambée des volumes de la semaine dernière. Sur le graphique, le maintien de 0,99–1,03 dollar et une clôture au-dessus de 1,08 dollar lors des séances journalières à venir soutiendraient ce scénario ; une clôture journalière sous 0,99 dollar l'affaiblirait, quelle que soit la lecture du ratio de Binance ce jour-là.

Pour l'heure, les traders de Binance ont dénoué trois mois de positions et ses réserves se sont reconstituées. Ceux de Bybit ont fait l'inverse. La plateforme avec le plus petit carnet XRP s'est réinitialisée ; celle avec le plus gros carnet, non.

Contexte des données : notes CryptoQuant datées du 11 novembre 2026 — open interest et ratio de levier estimé. Les valeurs des réserves et du ratio de levier sont des lectures approximatives des graphiques publiés ; les chiffres d'open interest sont ceux indiqués dans la note d'Amr Taha. Les niveaux techniques se réfèrent à l'analyse de Coindoo du 10 novembre.

Avertissement : Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement, financier ou de trading. Les chiffres et lectures de graphiques cités proviennent de fournisseurs de données tiers et de l'analyse technique propre de Coindoo, et les niveaux de prix évoqués sont des scénarios, et non des prévisions. Les marchés des cryptomonnaies sont très volatils ; faites toujours vos propres recherches et consultez un conseiller financier agréé avant toute décision d'investissement.