Alphabet, Amazon, Nvidia et Microsoft ont collectivement enregistré plus de 160 milliards de dollars de gains latents au deuxième trimestre 2026, portés entièrement par la hausse de la valorisation de leurs participations dans des sociétés d'IA privées. Ce total a plus que doublé par rapport aux quelque 69 milliards de dollars du trimestre précédent.

Bien que ces gains soient classés comme « autres produits » dans les états financiers et soient techniquement réels au regard des règles comptables actuelles, ils représentent une richesse sur papier plutôt qu'en espèces. Comme ils se situent en dehors des activités principales, analystes et investisseurs ont longtemps considéré les « autres produits » comme une ligne à retirer lorsqu'ils évaluent la performance réelle des activités publicitaires, de cloud et de semi-conducteurs.

L'origine de ces gains (sur papier)

Alphabet menait le groupe avec 97,9 milliards de dollars d'autres produits pour le trimestre clos le 30 juin 2026, soit plus du double du trimestre précédent, stimulée par l'envolée des valorisations des sociétés d'IA dans lesquelles elle a investi. Les participations d'Alphabet incluent sa position de longue date dans SpaceX, qui remonte à un investissement de 2015 aux côtés de Fidelity.

Les autres produits d'Amazon ont atteint 53,4 milliards de dollars, soit plus du triple du chiffre du trimestre précédent. La participation minoritaire d'Amazon dans Anthropic, le développeur d'IA qu'elle a soutenu lors de plusieurs tours de financement, est largement considérée comme sa participation la plus précieuse.

Le principal moteur unique semble être SpaceX, introduite en bourse en juin 2026 avec une capitalisation de 1 770 milliards de dollars. Nvidia détenait à elle seule près de 123 millions d'actions SpaceX au 30 juin, ce qui signifie que l'introduction en bourse a cristallisé un gain de valorisation considérable sur son bilan.

La valorisation d'Anthropic aurait grimpé à environ 965 milliards de dollars sur la même période.

Quand les règles comptables rencontrent l'euphorie de l'IA

Selon les normes comptables américaines actuelles, les entreprises détenant des participations dans d'autres sociétés doivent comptabiliser les variations de juste valeur dans leur compte de résultat. Lorsqu'une société privée lève un nouveau tour de table à une valorisation supérieure, ou entre en bourse avec une prime, l'investisseur comptabilise la différence comme un revenu.

En conséquence, les résultats publiés par ces entreprises comprennent désormais une composante importante sans rapport avec la vente de services de cloud, de publicité ou de semi-conducteurs. Un trimestre où Alphabet déclare près de 98 milliards de dollars d'« autres produits » est un trimestre où les indicateurs opérationnels traditionnels sont enterrés sous une montagne de comptabilisation à la juste valeur.

L'économie circulaire des valorisations de l'IA

Les géants de la tech investissent des milliards dans les startups d'IA. Ces startups utilisent ce capital pour acheter des services de cloud et des semi-conducteurs auprès des géants de la tech. Les valorisations des startups augmentent, dopant les bénéfices publiés des géants, ce qui soutient à son tour des cours de bourse plus élevés donnant à ces entreprises davantage de capital à déployer dans le prochain cycle d'investissements en IA. Cette dynamique attire de plus en plus l'attention des régulateurs et des observateurs comptables, qui notent que ce type de montage de financement fournisseur rend plus difficile la mesure indépendante de la demande réelle en IA.

Anthropic et OpenAI étant toutes deux attendues sur les marchés publics, si Anthropic — valorisée à environ 965 milliards de dollars sur les marchés privés — venait à être introduite en bourse et à cotiser sous ce niveau, chaque entreprise détenant ses actions devrait déprécier sa position. Le même mécanisme de gains latents qui a gonflé les bénéfices à la hausse les dégonflerait à la baisse.

L'écart entre les 69 milliards de dollars de gains combinés du trimestre précédent et les plus de 160 milliards de dollars de ce trimestre illustre la sensibilité de ces chiffres au calendrier. Une seule introduction en bourse ou un seul tour de financement peut faire varier les bénéfices publiés de dizaines de milliards de dollars. Les introductions en bourse à venir d'Anthropic et d'OpenAI constituent les tests les plus évidents : leurs niveaux de cotation après l'IPO détermineront si ces gains sur papier se maintiennent ou s'inversent.