Bernstein a réaffirmé sa recommandation « Outperform » et son objectif de cours de 140 dollars sur les actions de Circle Internet Group (CRCL), l'émetteur du stablecoin USDC, estimant que le cycle de croissance de l'entreprise ne dépend pas de l'adoption par le Congrès américain d'une législation sur la structure du marché des cryptoactifs en septembre. Circle est coté à la Bourse de New York depuis son introduction en bourse de juin 2025. L'objectif implique un potentiel de hausse d'environ 59 % par rapport au dernier cours de clôture de Circle, à 87,98 dollars. Au moment de la rédaction, CRCL se négociait à 89,20 dollars, en hausse d'environ 1,4 %. Cette recommandation intervient alors que des incertitudes persistent autour du CLARITY Act.

La note de recherche, publiée le 24 août et pilotée par l'analyste Gautam Chhugani, soutient que la croissance de Circle ne dépend pas de l'adoption du CLARITY Act — le projet de loi américain sur la structure du marché des cryptoactifs — par le Congrès en septembre, avant le vote prévu le 15 septembre sur ce texte. Le projet de loi avait été adopté par la Chambre des représentants en juillet 2025. Les émetteurs de stablecoins, quant à eux, sont déjà soumis à un régime fédéral dédié : le GENIUS Act, promulgué en juillet 2025, a établi des exigences de réserves, de rachat et de supervision pour les stablecoins de paiement, tandis que le CLARITY Act porte sur le marché plus large des actifs numériques et sur la répartition des compétences entre la SEC et la CFTC.

Circle a réalisé au deuxième trimestre un chiffre d'affaires de 701 millions de dollars, en hausse de 7 % sur un an, bien que ce montant soit légèrement inférieur aux prévisions des analystes. Le résultat net trimestriel s'est établi à 48 millions de dollars, avec un bénéfice par action de 0,18 dollar supérieur aux attentes. Le chiffre d'affaires de Circle provient largement des intérêts perçus sur les réserves garantissant l'USDC, ce qui lie ses revenus d'intérêts au niveau d'USDC en circulation.

L'offre d'USDC repart à la hausse

Après près de six mois de stagnation, l'offre d'USDC a bondi d'environ 1,7 milliard de dollars en une seule semaine. Bernstein y voit le signe que l'adoption repart, et estime que l'USDC traite environ 80 % des volumes d'échanges et de finance décentralisés. L'USDC est le deuxième stablecoin en dollar en circulation, derrière l'USDT de Tether.

Le volume ajusté des transactions en stablecoins, qui exclut les robots et l'activité à haute fréquence, a totalisé environ 11 000 milliards de dollars en 2025 et évoluait à un rythme annualisé de 17 000 milliards de dollars jusqu'en juillet 2026, soit une hausse d'environ 60 % par rapport à un an plus tôt, selon la note.

Les infrastructures institutionnelles ont continué de se développer. En juillet, Circle a reçu l'approbation du Bureau du contrôleur de la monnaie (Office of the Comptroller of the Currency) pour créer Circle National Trust, une banque fiduciaire nationale sous supervision fédérale. Cette mesure pourrait à terme placer la gestion des réserves de l'USDC sous une structure régulée au niveau fédéral.

Standard Chartered a ajouté la frappe et le rachat directs d'USDC pour ses clients institutionnels. Une intégration distincte avec Fireblocks permet aux institutions de gérer leurs soldes d'USDC et d'acheminer des paiements en monnaie locale via le Payments Network de Circle, qui a atteint 14,7 milliards de dollars de volume de transactions annualisé à la fin du deuxième trimestre.

Les paiements par agents ouvrent une nouvelle voie de croissance

Bernstein a également identifié les paiements de machine à machine comme un élément croissant du dossier USDC. Circle a lancé Agent Stack en mai, offrant aux agents logiciels les outils nécessaires pour détenir des actifs et effectuer des paiements programmables. Au deuxième trimestre, plus de 900 services payants utilisaient Agent Stack, et 99,3 % du volume de paiements par agents via x402 — x402 étant un protocole de paiement ouvert conçu pour des transactions natives d'Internet, de machine à machine — étaient réglés en USDC.

Un rapport distinct de Keyrock a révélé que des agents d'intelligence artificielle ont réglé 73 millions de dollars à travers 176 millions de transactions sur 12 mois, l'USDC traitant 98,6 % de ces paiements.

Contexte réglementaire et concurrentiel

Sur le plan réglementaire, Bernstein a estimé qu'un échec du vote sur le CLARITY Act le 15 septembre inciterait probablement la SEC et la CFTC à intervenir avec des orientations plutôt qu'à freiner les progrès de Circle.

Sur le plan concurrentiel, Mizuho a dégradé Circle à « Underperform » en juillet avec un objectif de cours de 50 dollars, invoquant la pression sur les marges exercée par le modèle de consortium d'Open USD. Le président de Circle, Heath Tarbert, ancien président de la CFTC, a contesté cette évaluation, en soulignant la liquidité de l'USDC et ses intégrations existantes.

Circle continue de nouer des partenariats. Son accord avec le japonais JCB porte sur un usage potentiel de l'USDC pour la trésorerie d'entreprise et les paiements marchands. Les partenariats avec Kakao et Toss explorent l'utilisation des stablecoins en Corée du Sud. L'USDC a également rejoint la plateforme Digital Asset Custody de BNY en juin.

L'objectif actuel de 140 dollars de Bernstein se compare à un objectif précédent de 190 dollars pour le titre.