La banque centrale japonaise est au centre de l’attention cette semaine, alors que sa prochaine réunion sur les taux d’intérêt intervient dans un contexte de nouveaux plus bas du yen sur 40 ans face au dollar américain.

Points clés :

• Le yen japonais se rapproche de nouveaux plus bas sur 40 ans face au dollar américain, frôlant presque son dernier record établi la semaine dernière.
• La Banque du Japon décidera des changements de taux d’intérêt le 31 juillet, alors que les taux sont déjà à 1 %, leur niveau le plus élevé depuis septembre 1995.
• Des analystes ont averti que le carry trade sur le yen pourrait à nouveau se dénouer, répétant un important vent contraire pour les cryptomonnaies observé en 2024.

Le dollar-yen se rapproche à nouveau du record sur 40 ans

Des données de TradingView ont montré l’USD/JPY s’approcher de 164 mardi, soit à une infime distance des nouveaux plus hauts sur 40 ans enregistrés la semaine dernière.

Graphique USD/JPY sur 12 mois. Source : Cointelegraph/TradingView

Le rôle du yen comme monnaie de financement confère à la politique monétaire de la Banque du Japon une influence disproportionnée sur les marchés mondiaux. Le marché des changes japonais se caractérise par des contrôles de capitaux limités et une liquidité inégalée parmi les monnaies hors dollar.

Les excédents persistants du compte courant et des échanges commerciaux du Japon au cours des décennies précédentes, associés à des taux d’intérêt structurellement faibles, ont fait du yen l’une des principales monnaies de financement au monde. Depuis la remontée de l’inflation japonaise en 2022, toutefois, le risque de dénouement des carry trades s’est accru, avec la possibilité d’une crise de liquidité.

Jeudi et vendredi, la Banque du Japon (BoJ) décidera si elle ajuste son taux directeur, qui, à 1,0 %, se situe actuellement à son plus haut niveau depuis 1995.

Les marchés s’attendent largement à ce que les taux restent inchangés. Les probabilités implicites d’un maintien des taux ressortent à 98 %, après la dernière hausse décidée par la banque centrale en juin. Le service de prédiction Polymarket affiche, mardi, une probabilité de 99 % d’absence de changement.

À l’époque de la réunion de juin, la BoJ avait indiqué que de nouvelles hausses pourraient intervenir plus tard. Dans un résumé de cette réunion, elle avait cité les tendances inflationnistes reflétées par l’indice des prix à la consommation (CPI), ainsi que les taux historiquement bas maintenus au cours des trois dernières décennies, comme justification de cette décision.

« En ce qui concerne la conduite future de la politique monétaire, étant donné que l’inflation sous-jacente du CPI s’approche de 2 % et que les conditions financières sont accommodantes, il est approprié pour la Banque de continuer à relever le taux d’intérêt directeur et à ajuster le degré d’assouplissement monétaire, en réponse à l’évolution de l’activité économique, des prix ainsi que des conditions financières », a déclaré la BoJ.

Depuis lors, un autre vent contraire s’est renforcé : l’affaiblissement du yen, qui est resté au-dessus du seuil clé de 160 face au dollar, malgré un repli après la hausse de taux de juin. Cela maintient la devise à des niveaux importants non seulement pour les perspectives d’inflation au Japon, mais aussi pour les positions mondiales sur des marchés qui se sont habitués à un financement en yens à faible coût.

La BoJ a déjà indiqué qu’un yen plus faible pourrait peser sur la croissance du CPI et réduire le pouvoir d’achat des consommateurs.

« Il convient également de prêter attention au fait que, avec l’évolution récente des comportements des entreprises vers une hausse des salaires et des prix, les fluctuations des taux de change sont, par rapport au passé, plus susceptibles d’affecter les prix, et que de tels mouvements pourraient influencer l’inflation sous-jacente du CPI par le biais des anticipations d’inflation », indiquait son document Outlook for Economic And Prices publié après la réunion d’avril.

Le risque de dénouement du carry trade sur le yen se propage aux marchés mondiaux

Pour les traders crypto, l’évolution du yen revêt une importance particulière. Le carry trade sur le yen peut servir de source de liquidité pour les marchés des cryptomonnaies, et il est fortement influencé par les mesures de la BoJ visant à stabiliser le taux de change du yen face au dollar. Comme l’a rapporté Cointelegraph, les interventions d’août 2024 ont déclenché un dénouement rapide du carry trade, avec un impact négatif immédiat sur Bitcoin et les altcoins.

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Désormais, avec l’USD/JPY qui repart vers de nouveaux plus hauts sur 40 ans, la crainte d’une répétition grandit.

« Ce trade ne fonctionne que si deux conditions demeurent intactes. Les taux d’intérêt japonais restent exceptionnellement bas. Le yen reste globalement stable ou continue de se déprécier », a écrit l’analyste Ricky Ho dans son dernier commentaire sur X lundi.

Ho a indiqué que les dénouements de carry trade sont « rarement progressifs » en raison du niveau élevé d’effet de levier utilisé par les participants.

Il a averti que tout changement de politique de la BoJ pourrait donc avoir des conséquences plus larges pour une économie mondiale déjà habituée au statu quo économique japonais.

« En fin de compte, nous pensons que les investisseurs se concentrent encore trop sur le point de savoir si la BOJ relève ses taux en septembre, octobre ou décembre. La question plus importante est que l’orientation de la politique a fondamentalement changé », a déclaré Ho.