Le Bitcoin est tombé à 79 000 $ pendant le week-end, et cette semaine s'ouvrira sur les décisions de taux de la Réserve fédérale américaine et de la Banque du Japon — des réunions susceptibles de faire bouger le yen et, avec lui, les stratégies de financement très encombrées qui en dépendent. Dans ce contexte, Duke Waldrop, responsable des marchés asiatiques chez UTXO Management, a rejoint Grace Remington et Sean Hagan dans une discussion sur la chaîne YouTube de Bitcoin Magazine pour expliquer pourquoi un « choc de liquidité » provenant de la Banque du Japon pourrait toucher le Bitcoin en premier.

Le carry trade en yen et le rôle du Bitcoin comme sortie

L'argument central de Waldrop porte sur le carry trade en yen — cette stratégie de longue date consistant à emprunter à bas coût en yen pour financer des positions à plus haut rendement ailleurs. Les fonds macro portant des passifs libellés en yen peuvent devenir des vendeurs forcés lorsque la devise se revalorise, et la liquidité 24h/24 et 7j/7 du Bitcoin est l'endroit où ils trouvent la sortie. Si la Banque du Japon surprend les marchés avec sa décision, a-t-il déclaré, les premiers vendeurs seraient les fonds macro surlevés. Cette inquiétude a un précédent récent : en août 2024, une forte appréciation du yen après une hausse de taux de la Banque du Japon a été suivie d'une vente mondiale au cours de laquelle le Bitcoin est brièvement tombé sous les 50 000 $, un épisode largement lié par les analystes aux dénouements de carry trades. Il a également décrit comment les investisseurs asiatiques apprennent le manuel du Trésor — la stratégie de trésorerie d'entreprise en bitcoin pionnière des sociétés cotées américaines.

Metaplanet se négocie en dessous de la valeur de ses bitcoins

Waldrop a expliqué pourquoi Metaplanet, une société de trésorerie en bitcoin cotée à Tokyo, se négocie en dessous de la valeur de ses propres avoirs en Bitcoin — une décote par rapport à la valeur nette d'inventaire de ses pièces qu'il a illustrée par la métrique du bitcoin par action. Il a également évoqué la voie Nasdaq de Metaplanet via Super League et le second bassin de liquidité qu'elle crée, et a estimé que l'Asie reste « bien en retard » sur les préférés Bitcoin.

Une exclusion MSCI ne changerait « rien de fondamental »

Concernant l'éventuelle exclusion de Metaplanet des indices MSCI le 30 novembre, Waldrop a estimé que ce changement ne modifierait rien de fondamental dans la thèse. Les revues d'indices attirent l'attention car les fonds passifs suivant les indices MSCI détiennent leurs constituants, de sorte que les changements de composition peuvent modifier les flux de trading. Ses perspectives, a-t-il dit, reposent sur l'exécution de l'équipe de Metaplanet à Tokyo.

Les autres sujets abordés dans la discussion comprenaient les plafonds de bilan, la radiation boursière et Moon Inc., ainsi que la Thaïlande, le modèle de flux de trésorerie d'Astra, les 11 % de Capital Group et « The Moon, a Million ». Avec les deux décisions de taux attendues cette semaine et la revue MSCI fixée au 30 novembre, le calendrier fournit les jalons à court terme à surveiller pour les lecteurs.

Propriété et divulgations

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Cet article est d'abord paru sur Bitcoin Magazine et a été écrit par Patrick Green.