Bank of America envoie un message clair aux investisseurs de Nvidia avant la publication des résultats du 26 août de la société : le prochain cycle produit pourrait compter davantage que le prochain trimestre.

Tous les quelques trimestres, le débat autour de Nvidia évolue. Pendant un temps, la question était de savoir si la demande liée à l’IA était réelle. Ensuite, il s’agissait de savoir si les marges pourraient tenir. Désormais, à l’approche des résultats du 26 août, la question est de savoir si le prochain cycle produit de l’entreprise peut empêcher Nvidia, qui croît déjà à ce rythme, de ralentir.

Les récentes transitions d’architecture de Nvidia ont établi un schéma constant. La plateforme Hopper — les H100 et H200 — a lancé en 2023 le déploiement actuel des infrastructures d’IA. Blackwell a suivi avec les B100 et B200, alimentant les chiffres d’affaires publiés par Nvidia jusqu’à l’exercice 2027. Chaque transition a précédé une accélération sur plusieurs trimestres du chiffre d’affaires des centres de données, ce qui explique pourquoi le calendrier et l’exécution de Vera Rubin ont une portée bien supérieure à un simple communiqué de résultats.

Bank of America estime que ce cycle peut se poursuivre. Et la dernière note de la banque, partagée avec TheStreet le 7 août, mérite un examen attentif avant la date des résultats.

Aperçu des résultats de Nvidia par Bank of America et objectif de cours de 350 dollars

Dans cette note, l’analyste de Bank of America Vivek Arya a qualifié Nvidia (NVDA) de premier choix sectoriel avant les résultats du T2 de l’exercice 2027. Il anticipe un chiffre d’affaires de 94 à 95 milliards de dollars, soit environ 3 à 4 milliards de dollars au-dessus du guidage de Nvidia, fixé à 91 milliards de dollars. Ce guidage exclut tout revenu de calcul pour centres de données en Chine, ce qui signifie que les résultats pourraient être plus élevés si des expéditions modestes vers ce marché reprennent. Arya prévoit également un guidage pour le troisième trimestre de 107 à 108 milliards de dollars, au-dessus des quelque 104 milliards de dollars actuellement modélisés par Wall Street.

À titre de comparaison, Nvidia a հրապարակé en mai un chiffre d’affaires du T1 de l’exercice 2027 de 81,6 milliards de dollars, en hausse de 85 % sur un an, dont 75,2 milliards de dollars pour les centres de données. Le guidage du T2 à 91 milliards de dollars indiquait une croissance séquentielle continue. L’estimation de BofA, à 94 à 95 milliards de dollars, prolongerait encore cette dynamique.

Mais la note d’Arya ne porte pas vraiment sur le prochain trimestre.

« Le début des livraisons de la puce de nouvelle génération Vera Rubin marque le commencement d’un cycle prolongé de montée en gamme s’étendant sur plusieurs trimestres », a-t-il écrit.

C’est le cœur de l’argument : pas seulement un dépassement des attentes, mais un nouveau cycle.

Arya a un objectif de cours de 350 dollars sur Nvidia, ce qui implique un potentiel haussier d’environ 56 % par rapport à 223,96 dollars au moment de la note. Il a également noté que l’action se négociait à environ 16 fois les bénéfices anticipés, sa valorisation la plus basse depuis environ dix ans, alors même que la trajectoire bénéficiaire de l’entreprise continue de s’améliorer, comme l’a rapporté TheStreet.

Pourquoi Vera Rubin de Nvidia pourrait déclencher un cycle de montée en gamme sur plusieurs trimestres

Nvidia a confirmé lors du GTC Taipei en juin que Vera Rubin est entré en production complète. La plateforme associe les GPU Rubin au nouveau CPU Vera et devrait être disponible chez les partenaires cloud au second semestre 2026. AWS, Google Cloud, Microsoft et Oracle préparent déjà des déploiements, avec OpenAI, Anthropic et SpaceX parmi les premiers clients. Nvidia vise une capacité suffisante pour nécessiter 2 gigawatts d’électricité pour le déploiement, selon TheStreet. Ce chiffre rivalise avec la production d’une grande centrale électrique commerciale et compterait parmi les plus importantes demandes énergétiques sur un seul site dans le secteur technologique.

Arya souligne également que les prix de location spot des GPU sont proches de leurs plus hauts historiques. Le B200 se négocie autour de 5,66 dollars par heure, le H100 à 2,80 dollars par heure et l’A100 à 1,64 dollar.

Cela compte parce que cela répond à l’une des inquiétudes persistantes concernant le thème de l’IA. Si les clients peuvent encore louer de la puissance de calcul à ces prix et en tirer un bénéfice, ils ont tout intérêt à continuer d’acheter la nouvelle génération de matériel. Dans ce cas, l’argument du retour sur investissement devient moins dissuasif.

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Le CPU Vera est l’élément de Rubin que Bank of America trouve particulièrement intéressant au-delà de l’histoire des GPU. Dans une note précédente, la banque l’avait décrit comme « la plus grande nouvelle addition depuis le GPU ». La note actuelle d’Arya projette les ventes de CPU Vera au second semestre de l’exercice 2027 à environ 20 milliards de dollars, avec un rythme annualisé de 50 milliards de dollars ou plus d’ici l’exercice 2028. Si cette trajectoire se confirme, Nvidia deviendrait le plus grand fournisseur de CPU pour serveurs, un marché longtemps dominé par Intel et AMD.

Perspectives de marge brute de Nvidia et inflation du coût des mémoires en 2027

L’inflation du coût des mémoires est devenue l’une des préoccupations les plus bruyantes concernant les marges de Nvidia. La DRAM représente désormais 40 % à 50 % du coût total de production, contre 15 % à 20 % historiquement. La crainte est que, à mesure que Nvidia s’oriente vers des architectures plus gourmandes en mémoire, ces coûts plus élevés compressent plus vite ses marges brutes, pourtant très élevées, que l’entreprise ne peut les répercuter via ses prix.

La note d’Arya conteste directement cette idée.

Pour les baies de calcul Vera Rubin en particulier, la hausse du coût de la mémoire représenterait environ 60 points de base de pression sur la marge brute par rapport à Blackwell Ultra. Les marges brutes devraient se stabiliser à 73 % à 74 % à terme, en léger recul par rapport à environ 75 % actuellement. Ce n’est pas le type d’érosion structurelle des marges qui remettrait en cause le dossier d’investissement.

L’impact le plus important se situe au niveau des pods. Les pods IA complets, qui intègrent davantage de mémoire et de stockage, pourraient subir jusqu’à 500 points de base de pression sur les marges. Mais Arya estime que cette part restera d’abord limitée. Les accords d’approvisionnement de long terme de Nvidia avec SK Hynix, ainsi que son pouvoir de fixation des prix dans un contexte de tarifs de location des GPU proches de leurs plus hauts historiques, laissent à l’entreprise la possibilité de répercuter ces coûts plutôt que de les absorber.

Nvidia, OpenAI et flux de trésorerie disponible

Nvidia a engagé environ 70 milliards de dollars en participations directes dans ses partenaires de l’écosystème. Cela comprend 30 milliards de dollars pour OpenAI, jusqu’à 10 milliards de dollars pour Anthropic et 5 milliards de dollars pour Safe Superintelligence d’Ilya Sutskever. Certains investisseurs se sont demandé si ces accords n’étaient pas circulaires, Nvidia finançant en pratique les clients qui achètent ses puces.

Arya répond directement à cette inquiétude.

Face à ces 70 milliards de dollars d’investissements directs, Nvidia devrait générer environ 470 milliards de dollars de free cash flow sur 2026 et 2027. Les 70 milliards de dollars représenteraient environ 15 % de ce total. Selon Benzinga, cela laisse encore de la place pour que Nvidia restitue environ 50 % de son free cash flow aux actionnaires tout en réalisant ces investissements.

Le filet de sécurité de 250 milliards de dollars lié à un campus OpenAI et SB Energy dans l’Ohio est d’une autre nature. Il ne s’agit pas de cash versé d’avance. C’est une garantie conditionnelle qui ne serait activée qu’en cas de défaut d’OpenAI sur le bail, avec une exposition repoussée à 2028 et au-delà. À ce moment-là, Nvidia devrait générer 300 à 500 milliards de dollars de free cash flow par an, ce qui modifie la perception du risque.

Valorisation de l’action NVDA à un plus bas de dix ans et thèse haussière de BofA

À 16 fois les bénéfices anticipés, Nvidia se négocie à sa valorisation la plus basse depuis environ dix ans. Les estimations de bénéfice par action de Bank of America placent Nvidia au-dessus de 13 dollars par action d’ici 2027 et au-dessus de 25 dollars d’ici 2030, à condition que le marché des centres de données IA évolue conformément au modèle d’Arya. Ce modèle suppose que Nvidia conserve plus de 70 % de part de marché dans un marché que la banque voit dépasser 1,7 trillion de dollars dans les systèmes de centres de données IA.

Les risques sont réels. AMD gagne du terrain dans les accélérateurs IA. Les grands fournisseurs de cloud développent davantage leurs propres puces personnalisées. Les restrictions à l’exportation vers la Chine restent un frein. Les dépenses d’investissement des hyperscalers pourraient aussi devenir plus irrégulières si les rendements des infrastructures IA déçoivent. Aucun de ces risques ne disparaît.

Mais le scénario décrit par Bank of America est celui d’une entreprise dotée d’un tel pouvoir bénéficiaire, valorisée comme si ce pouvoir n’existait pas. Que le 26 août le confirme ou non n’est presque pas l’essentiel. La vraie question est de savoir si Rubin livrera ce qu’annonce la note d’Arya. Si tel est le cas, ce communiqué de résultats ne sera pas le début de la fin, mais plutôt le début de quelque chose.

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Cet article a été publié à l’origine par TheStreet le 12 août 2026, où il est d’abord apparu dans la section Investing.