Pour les observateurs du PIB, le chiffre des stocks est le point de données le plus important de la dernière série de publications australiennes de juillet et du deuxième trimestre. Les stocks privés hors agriculture retrancheront 0,3 point de pourcentage au PIB réel, une déduction significative à l'approche de la publication des comptes nationaux de mardi. Comme la baisse s'est concentrée dans les stocks miniers, elle laisse présager un effet compensateur probable des exportations de ressources dans le même rapport sur le PIB, ce qui pourrait amortir partiellement le chiffre global de la croissance, même si la composante des stocks contribue négativement.

Les stocks comptent parmi les composantes les plus volatiles des comptes trimestriels du PIB, et une réduction des stocks — comme observée au T2 — reflète généralement des entreprises qui écoulent des biens accumulés plutôt qu'elles n'en produisent davantage, ce qui retranche mécaniquement de la croissance mesurée. La même dynamique joue souvent en sens inverse les trimestres suivants, lorsque les entreprises reconstituent leurs stocks, l'une des raisons pour lesquelles les économistes considèrent les fluctuations des stocks comme un signal bruité de la demande sous-jacente plutôt que comme une lecture fiable de la trajectoire de l'économie.

La croissance du crédit au secteur privé, plus faible qu'attendu, suggère un certain refroidissement de la dynamique d'emprunt, en cohérence avec le ton plus prudent adopté par la Reserve Bank of Australia (RBA) sur le pouls de la dépense de l'économie. Le crédit au secteur privé, publié mensuellement par la RBA, agrège les prêts au logement, aux entreprises et aux particuliers, et son taux de croissance annuel figure parmi les points de référence que la banque suit aux côtés de son évaluation plus large de la consommation des ménages et de l'investissement des entreprises.

Côté profits, l'écart entre un fort rebond minier et un résultat non minier atone — en particulier la baisse des services financiers et d'assurance — révèle une économie où les divergences sectorielles restent marquées. Les données de profits, issues des indicateurs trimestriels d'activité de l'Australian Bureau of Statistics, alimentent directement les mesures de rémunération des salariés et d'excédent brut d'exploitation qui composent le versant revenu des comptes nationaux. La hausse plus modérée de 0,9 % des profits après ajustement de la valorisation des stocks suggère qu'une partie de la force apparente des profits relève d'un effet de valorisation plutôt que d'une pure amélioration opérationnelle, puisque cet ajustement élimine les variations de valeur des stocks liées aux prix.

Dans l'ensemble, ces données placent le marché dans l'attente du PIB de mardi pour voir comment ces courants croisés se compensent. Au-delà du chiffre global, l'attention se portera sur la manière dont l'effet de rattrapage des exportations induit par la baisse des stocks miniers interagit avec la consommation des ménages, facteur décisif des derniers trimestres alors que des taux d'intérêt plus élevés pèsent sur les dépenses discrétionnaires.

Australie — données de juillet/T2

Résumé :

• Le crédit au secteur privé australien a progressé de 0,6 % en juillet sur un mois, sous la prévision de 0,7 % et en repli par rapport à 0,8 % en juin, la croissance annuelle ralentissant à 8,4 % contre 8,5 %.
• Les profits opérationnels des entreprises ont augmenté de 1,8 % au T2 par rapport au trimestre précédent, en dessous de la prévision de 2,0 %, mais en net rebond après une contraction de 1,3 % au T1.
• Les indicateurs d'entreprise montrent que les stocks privés hors agriculture ont reculé de 0,2 % au T2, très loin de la hausse de 0,5 % attendue, et retrancheront 0,3 point de pourcentage au PIB réel.
• La baisse des stocks s'est concentrée dans le secteur minier, ce qui laisse présager un rattrapage de croissance des exportations de ressources dans le même rapport sur le PIB.
• Les profits miniers ont bondi de 6,8 % sur un trimestre, tandis que les profits non miniers ont reculé de 1 %, tirés vers le bas par une forte baisse des services financiers et d'assurance.
• Après ajustement de la valorisation des stocks, la croissance des profits a été plus modeste, à 0,9 % sur un trimestre.

Point clé : La croissance du crédit et les profits des entreprises sont ressortis sous les attentes mais en amélioration par rapport à la période précédente, les profits rebondissant nettement après la contraction du T1. C'est la déception sur les stocks qui revêt le plus d'importance pour le marché compte tenu du calendrier — un chiffre négatif face à une hausse attendue de 0,5 % annonce un frein sur le PIB attendu plus tard dans la semaine.