Ce qui est attendu

• Estimation du consensus : +56K (fourchette -25K à +121K)
• Juillet : -23K
• Juin : +63K
• Consensus pour le secteur privé : +45K
• Taux de chômage, consensus : 4,1 % contre 4,1 % précédemment
• Taux d'activité, consensus : 61,4 % précédemment
• Sous-emploi antérieur (U6) : 7,9 %
• Salaires horaires moyens en glissement annuel : attendus à +3,0 % contre +3,2 % précédemment
• Salaires horaires moyens sur un mois : attendus à +0,3 % contre +0,1 % précédemment
• Heures hebdomadaires moyennes : attendues à 34,3 contre 34,3 précédemment

Les données sur l'emploi d'août publiées à ce jour

• Rapport d'emploi ADP : +38K (plus faible depuis janvier) contre +47K attendus et +46K précédemment
• Emploi ISM services : 47,8 contre 47,4 précédemment
• Emploi ISM industriel : 51,2 contre 52,5 attendus et 52,8 précédemment
• Suppressions d'emplois Challenger : 52 881 contre 33 429 précédemment
• Emploi Philly Fed : +27,9 contre +10,0 précédemment
• Emploi Empire State : +9,3 contre +11,4 précédemment
• Inscriptions hebdomadaires au chômage, semaine d'enquête : 206K contre 187K précédemment
• Revelio Labs : +36,5K contre +79,2K précédemment

Considérations saisonnières

Selon BMO, le chiffre principal tend à être faible en août. Il est ressorti sous les estimations dans 71 % des cas et au-dessus dans 29 % des cas, avec un manquement moyen de 71K et une battue moyenne de 18K. De même, parmi les précédentes publications du taux de chômage d'août, 36 % ont été supérieures aux attentes, 28 % inférieures aux estimations et 36 % ont coïncidé avec le consensus.

Août peut être un mois difficile pour les ajustements saisonniers en raison des dates de rentrée scolaire, si bien que les participants aux marchés s'efforcent généralement de filtrer les emplois du secteur de l'éducation et de ne pas en tenir compte. C'est l'une des raisons pour lesquelles le rapport d'août a régulièrement fait l'objet de révisions importantes les mois suivants, un point à garder à l'esprit lors de la publication initiale.

La tendance de fond

La tendance de l'emploi s'est affaiblie récemment, et les premières révisions de référence publiées la semaine dernière ont inopinément réduit les chiffres de l'emploi jusqu'en mars. Le processus de révision de référence compare l'enquête sur la masse salariale aux registres d'assurance chômage des États, ce qui en fait généralement une lecture plus fiable du niveau de l'emploi que les échantillons mensuels. Néanmoins, le chômage se maintient à seulement 4,1 %, et il est difficile d'analyser la situation autrement que comme l'économie souvent évoquée de « faible embauche / faible licenciement », où les entreprises ralentissent le recrutement mais conservent leurs effectifs plutôt que de réduire leurs effectifs.

Positionnement des marchés

En termes de trading, ces chiffres laissent présager un rapport faible, qui exercerait une pression supplémentaire sur le dollar américain, déjà affaibli par les propos étonnamment accommodants du gouverneur de la Fed Chris Waller jeudi. L'USD/JPY a également été affecté par une intervention (non confirmée) et a plongé de 330 pips dans la journée, laissant une dynamique turbulente pour les traders de change à l'approche du rapport.

En revanche, les actions ont réagi de manière plus directe aux propos de Waller et bénéficient également de la sortie de nouveaux modèles d'IA marquant un nouveau bond en avant. Un rapport sur l'emploi plus faible les stimulerait davantage, tandis qu'un chiffre élevé pourrait ternir le tableau.

Fait notable, Waller lui-même a minimisé l'importance du rapport : « Je ne pense pas que les données sur l'emploi s'écartent beaucoup de ce que nous observons. Ma décision sur la position appropriée de la politique monétaire sera donc fortement influencée par ce que nous apprendrons de l'inflation d'août », a-t-il déclaré.

Un point d'observation évident est le segment court de la courbe des taux, le rendement américain à 2 ans s'établissant à 4,33 %. Pour l'instant, le marché évalue à tout juste en dessous de 50/50 la probabilité d'une hausse de taux en septembre. La prochaine publication prévue de l'inflation pèsera donc au moins autant sur les anticipations de taux que ce rapport sur l'emploi.