Arthur Hayes, fondateur de BitMEX — vétéran des dérivés ayant cofondé la plateforme reconnue pour avoir popularisé les perpetual futures — a reconnu qu'Hyperliquid a prouvé qu'une réelle demande existe pour les marchés de perpetual futures on-chain, mais il a mis en garde : HYPE est devenu une position consensuelle au profil risque-rendement affaibli. Dans des propos publiés le 16 octobre, Hayes a soutenu que le principal danger pesant sur HYPE n'est pas un effondrement soudain des prix. Le token pourrait plutôt décrocher par rapport à d'autres actifs crypto — notamment ETH et ZEC — dans la période à venir. Ses remarques sont intervenues dans une publication qui saluait le produit tout en questionnant la thèse d'investissement, et ont été relayées par Wu Blockchain le 23 octobre.

Arthur Hayes : HYPE pourrait nettement sous-performer ETH et ZEC

Le 16 octobre, le fondateur de BitMEX Arthur Hayes @CryptoHayes a déclaré qu'Hyperliquid a démontré une réelle demande pour les marchés de perpetual futures on-chain. Cependant, le secteur étant devenu une position consensuelle, le… pic.twitter.com/HwmsjbR5QT

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) 23 octobre 2026

Un produit solide, une position encombrée

Hayes a précisé que sa prudence concerne l'allocation de capital plutôt que la fonctionnalité de la plateforme. Il a reconnu qu'Hyperliquid a construit un produit que les traders utilisent réellement : le volume de trading est présent et la plateforme fonctionne comme prévu. Il a ajouté qu'il est prêt à utiliser ses produits en tant que consommateur, même s'il ne souhaite pas y participer en tant qu'investisseur. Dans le jargon des marchés, une position consensuelle désigne une position ayant recueilli un large accord des investisseurs, où le vivier d'acheteurs supplémentaires tend à s'amincir une fois le thème largement adopté — précisément le statut que Hayes dit atteint par HYPE.

Selon Hayes, un excellent produit ne se traduit pas toujours par un bon investissement. Les exchanges décentralisés de perpetuals — des plateformes permettant aux traders de prendre des positions à effet de levier sur les prix des actifs sans détenir les actifs sous-jacents — font désormais face à une concurrence croissante à mesure que leurs offres deviennent de plus en plus similaires. Les exchanges centralisés, les bourses traditionnelles et une liste croissante de concurrents décentralisés proposent tous des produits comparables, et dans ce contexte, les fonctionnalités et les frais sont faciles à égaler.

Lorsque les concurrents peuvent égaler fonctionnalités et frais, les rendements du capital tendent à se réduire. Le succès dépend donc de l'exécution, de la distribution, des incitations et du tokenomics. Hayes a décrit cette configuration comme difficile à souscrire pour les investisseurs, chacun de ces facteurs pouvant évoluer rapidement avec le lancement de nouvelles plateformes. Cette dynamique explique pourquoi la course des perp-DEX dépasse le cadre d'un seul token : c'est un test en temps réel de la capacité des lieux de trading on-chain à maintenir une économie durable une fois leur produit de base banalisé.

Il a également évoqué la réputation de HYPE en tant que succès largement reconnu du secteur des perp-DEX. La position étant encombrée, il estime que token offre moins de marge de revalorisation. À ses yeux, la question est de savoir si HYPE offre le meilleur rendement ajusté au risque à partir de maintenant.

Pourquoi ETH et ZEC pourraient offrir de meilleures configurations

Hayes a soutenu que HYPE pourrait sous-performer sans voir son prix baisser. Les détenteurs peuvent perdre du terrain simplement parce que d'autres actifs montent plus vite. La performance relative importe donc plus que le prix absolu selon lui, et c'est là le risque principal qu'il a identifié, plutôt qu'une perte directe de capital.

ETH, l'actif natif d'Ethereum — le réseau de contrats intelligents qui héberge une grande partie de la finance décentralisée — dispose, selon son analyse, de l'échelle, de la sécurité et du récit DeFi institutionnel nécessaires pour attirer les capitaux. Si le marché pivote à nouveau vers les grandes capitalisations crypto, ETH pourrait en bénéficier. Hayes considère cette configuration comme plus solide que la position actuelle de HYPE et voit en ETH une option plus établie pour les investisseurs en quête d'exposition.

ZEC, le token du réseau Zcash axé sur la confidentialité — un projet lancé en 2016 qui utilise des preuves à divulgation nulle pour permettre des transactions protégées — représente un pari d'un autre type. C'est une manière plus risquée d'exprimer la demande de confidentialité et d'actifs rares. Hayes a noté qu'ETH et ZEC pourraient tous deux surprendre les investisseurs si la liquidité s'accroît, ajoutant qu'être positionné tôt sur un vainqueur encombré séduit moins lorsque les capitaux cherchent le potentiel de hausse.

Ces propos marquent un tournant notable dans la position publique de Hayes. Il avait précédemment fixé un objectif de prix de 150 $ pour HYPE, avant d'annoncer quelques jours plus tard avoir vendu l'ensemble de ses avoirs en HYPE et NEAR, ce dernier étant le token de la blockchain de couche 1 NEAR Protocol. Pour les lecteurs qui suivent cette prévision, la référence est celle fixée par Hayes lui-même : savoir si HYPE égale ou décroche par rapport à ETH et ZEC en termes relatifs dans la période à venir, plutôt que s'il monte ou baisse de manière isolée.