Arthur Hayes prédit une hausse durable des cryptomonnaies et qualifie le Bitcoin de « détecteur de fumée de la liquidité mondiale » alors que le Trésor défend le plafond de rendement de 5 %
Points clés
- •Hayes attribue le mouvement du Bitcoin à une augmentation discrète de la liquidité en dollars sous le secrétaire au Trésor Scott Bessent.
- •Il affirme que les rachats de titres du Trésor à longue échéance visent à contenir les rendements des bons du Trésor à 10 ans, qu'il considère comme une référence clé du système financier américain.
- •Hayes compare l'approche de Bessent au réorientation de l'émission vers les bons de court terme opérée par Janet Yellen en 2023, qui a réduit le programme de pensions livrées de la Réserve fédérale de 2 500 milliards de dollars à environ 100 milliards de dollars.
- •Il soutient que le Bitcoin réagit aux mécanismes d'émission du Trésor et de réserves bancaires comme signal des conditions de liquidité plus larges, et non comme un récit de marché isolé.
- •Maelstrom s'est positionné au risque maximal sur le Bitcoin, l'Ether, Ethena et Ether.fi, tandis que Hayes avertit que les perspectives pourraient s'accompagner d'une volatilité accrue.
Arthur Hayes, cofondateur de BitMEX et directeur des investissements de Maelstrom, a déclaré qu'un nouveau marché haussier du Bitcoin était en cours, l'attribuant à ce qu'il décrit comme une expansion discrète de la liquidité en dollars sous le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent.
Dans son dernier essai, « Same Same But Different », Hayes soutient que l'utilisation agressive par Bessent de rachats de titres du Trésor à longue échéance s'apparente à une forme de stimulation monétaire qui s'orienterait de manière disproportionnée vers le Bitcoin et les actifs à risque plus largement.
Selon Hayes, la récente décision du Trésor d'accroître les rachats d'obligations à longue échéance — bien que modeste au départ — traduit un engagement plus large à contenir les rendements des bons du Trésor à 10 ans, qu'il considère comme le prix le plus déterminant du système financier américain. Les crédits immobiliers des ménages comme les coûts d'emprunt des entreprises sont indexés sur cette référence, de sorte que les actions du Trésor sur cette partie de la courbe peuvent influencer les conditions de financement bien au-delà du marché obligataire. Les autorités ont historiquement considéré le seuil de 5 % comme un plafond strict exigeant une intervention décisive.
Fin 2023, lorsque les rendements ont approché ce seuil, la secrétaire au Trésor de l'époque, Janet Yellen, a orchestré une injection massive de liquidités en réorientant l'émission vers des bons du Trésor à court terme, asséchant le programme de pensions livrées (Reverse Repo Program) de la Réserve fédérale, passé de 2 500 milliards de dollars à environ 100 milliards de dollars. Hayes souligne que cette manœuvre, baptisée ultérieurement « Activist Treasury Issuance », a réhypothéqué des liquidités inactives au profit du système bancaire, propulsant fortement à la hausse le Nasdaq 100 et le Bitcoin, alors même que la Réserve fédérale maintenait des taux directeurs élevés et réduisait simultanément son bilan.
En annonçant son essai sur X, Hayes a écrit :
"Same Same But Different" is an essay on why you should back up the truck and buy crypto with both hands. "Bad Gurl Yellen and Buffalo Bill Bessent are the same whether their rhetoric before taking office differed. They both suffered under the yoke of politicians who couldn’t… pic.twitter.com/JVduhAnS8S
— Arthur Hayes (@CryptoHayes) August 25, 2026
Mécanismes de monétisation : stratégie en bons du Trésor, contrôle des rendements et signal de liquidité du Bitcoin
Hayes établit un parallèle direct entre la stratégie d'émission de bons de Yellen et l'approche actuelle de Bessent. En intensifiant l'émission de bons du Trésor à court terme (T-bills), Bessent peut s'appuyer sur le programme de gestion des réserves de la Réserve fédérale pour créer des réserves bancaires et absorber ces titres, monétisant ainsi effectivement les déficits budgétaires sans nouvelle autorisation du Congrès.
Le produit de ces émissions peut ensuite financer des rachats de dette à plus longue échéance, plafonnant les rendements et injectant de la liquidité sur les marchés financiers. Hayes suggère que si le rendement à 10 ans franchit 5 %, Bessent pourrait passer à un contrôle de fait de la courbe des taux ou puiser dans le compte général du Trésor (Treasury General Account), qui détient actuellement environ 1 000 milliards de dollars.
Le Bitcoin, argue Hayes, fonctionne comme le « détecteur de fumée de la liquidité mondiale », progressant en anticipation de ces injections. Ce cadrage importe pour les investisseurs en cryptomonnaies comme pour les marchés plus larges, car il rattache les mouvements du Bitcoin non pas à un récit isolé, mais aux rouages de l'émission du Trésor, des réserves bancaires et des actifs sensibles aux taux. Il prédit une dynamique haussière continue, mais met en garde contre une volatilité accrue, recommandant un positionnement de long terme sans effet de levier plutôt qu'un levier spéculatif.
Maelstrom, son fonds d'investissement, s'est positionné au « risque maximal » sur le Bitcoin, l'Ether, Ethena et Ether.fi. Si un scénario alternatif de rigueur budgétaire demeure théoriquement possible, Hayes l'écarte, le jugeant politiquement improbable à l'approche des prochaines élections. Il conclut que, que la liquidité s'étende progressivement par des rachats incrémentaux ou brutalement via une intervention plus agressive, la trajectoire des actifs sensibles au dollar s'oriente résolument à la hausse.
