Arthur Hayes, directeur des investissements de Maelstrom, a réaffirmé sa prédiction selon laquelle le Bitcoin pourrait atteindre 1 million de dollars d'ici 2030, en soutenant que la plus forte progression de l'actif pourrait survenir fin 2027 ou début 2028, à mesure que les tensions s'accumulent dans les infrastructures d'intelligence artificielle financées par la dette.

Cette prévision a été relayée par Walter Bloomberg, le compte d'actualités financières sur X, qui a indiqué que Hayes attend le rallye le plus puissant du Bitcoin dans cette fenêtre. Selon le scénario qu'il a décrit, un ralentissement des investissements en IA pousserait les gouvernements et les banques centrales à injecter massivement des liquidités dans le système financier — un soutien monétaire qui constitue le socle de son objectif de 1 million de dollars. Hayes, cofondateur en 2014 de la plateforme d'échanges de produits dérivés crypto BitMEX, fonde régulièrement ses perspectives crypto sur la politique monétaire. Le plafond strict de 21 millions de pièces du Bitcoin est central dans ce type de thèse : la création monétaire des banques centrales ne dilue pas un actif dont le calendrier d'émission est fixé au niveau du protocole.

ARTHUR HAYES SEES BITCOIN AT $1 MILLION BY 2030 Maelstrom CIO Arthur Hayes predicts Bitcoin could reach $1 million by 2030, with its strongest rally in late 2027 or early 2028. His thesis: an AI infrastructure bubble bursts as>September 30, 2026

Une prévision de 1 million de dollars fondée sur un krach du crédit IA

Dans un rapport du 5 août, crypto.news a couvert la thèse de Hayes sur une crise du crédit liée à l'IA, qui présentait une grande partie des dépenses d'infrastructures du secteur comme des développements immobiliers adossés à la dette. Son argumentation portait sur les terrains, les bâtiments, les raccordements électriques et les systèmes de refroidissement, ainsi que sur les processeurs qui pourraient perdre de la valeur à mesure que les équipements plus récents deviennent moins chers et plus performants.

Établissant un parallèle avec les krachs boursiers antérieurs, Hayes a qualifié ce boom d'« histoire de crédit comme en 2008 et non d'histoire de bénéfices comme en 2000 ». Cette distinction détermine la manière dont un ralentissement pourrait se propager : l'éclatement de la bulle Internet en 2000 s'est principalement joué sur les valorisations boursières avec la faillite d'entreprises non rentables, tandis que la crise financière mondiale de 2008 s'est transmise par le système bancaire, les pertes sur la dette — au premier rang desquelles titres adossés à des créances hypothécaires — ayant frappé les institutions qui avaient financé le boom. Dans ce cadre, un épisode tiré par le crédit risque d'atteindre les prêteurs, les assureurs et les obligataires plutôt que de s'arrêter aux actionnaires.

Selon lui, le risque dépasse largement la baisse des valeurs technologiques. Banques, assureurs, prêteurs privés et investisseurs en infrastructures pourraient subir des pertes si les projets ne génèrent pas suffisamment de revenus pour couvrir les paiements d'intérêts, les loyers et les autres obligations.

Hayes a également soutenu que les entreprises technologiques rentables pouvaient rester en bonne santé même si les projets les plus fragiles et leurs financeurs peinent. Sa prévision repose donc sur la dette qui soutient la construction, plutôt que sur l'effondrement des bénéfices de chaque grande entreprise d'IA.

Le décalage entre la durée de vie utile du matériel et les calendriers de financement plus longs aide à comprendre son attention portée à 2027 et 2028. Hayes s'attend à ce que les équipements vieillissent pendant que les emprunteurs restent liés à des conditions de remboursement conclues à une époque où les attentes de revenus étaient plus élevées.

Fin 2027 et 2028 figurent dans les prévisions de dépenses de Hayes

Dans la couverture d'août, Hayes prédisait que la croissance des dépenses en capital annoncées dans l'IA commencerait à ralentir au second semestre 2027, le ralentissement devenant plus net en 2028. Il s'attendait également à ce que les investisseurs finissent par favoriser les entreprises qui réduisent leurs plans de construction. Ce calendrier laisse aux observateurs des repères concrets à suivre : le rythme des projets de capex IA annoncés, les signes de tension chez les emprunteurs de projets, et les changements de reporting entrant en vigueur dans la réglementation américaine de l'assurance décrits ci-dessous.

Bien que Hayes ait identifié une période de tension possible, il a reconnu ne pas pouvoir nommer l'emprunteur qui déclencherait une crise ni déterminer le plancher exact du Bitcoin. Son scénario d'août incluait un Bitcoin échangé entre 60 000 et 70 000 dollars, avec un repli possible vers 50 000 dollars, avant une progression finale vers 1 million de dollars.

Au 22 septembre, la couverture de son argument sur la dette IA s'était resserrée sur une préoccupation plus précise : une demande plus faible pour la formation et les services d'IA pourrait fragiliser les hypothèses de revenus derrière les centres de données, les achats de puces et les prêts associés.

Dans son essai « Safety First », Hayes a soutenu que les efforts pour réduire les coûts de calcul pourraient nuire aux investissements d'infrastructure financés sur des attentes de dépenses plus lourdes. Les obligations de dette subsisteraient, a-t-il écrit, même si les clients achetaient moins de capacité de calcul que ce que les prêteurs et les développeurs avaient anticipé.

Apollo estime que le financement de l'IA s'étendra à la dette privée

Des recherches distinctes d'Apollo, l'un des plus grands gestionnaires d'actifs alternatifs des États-Unis, chiffrent les besoins de financement derrière cette construction. Dans une note du 14 août, l'économiste en chef Torsten Slok a estimé que l'écosystème IA pourrait soutenir plus de 2 000 milliards de dollars de dette investment-grade supplémentaire.

Apollo a indiqué que les marchés investment-grade publics pourraient absorber moins de 1 000 milliards de dollars d'ici 2030 en raison de limites liées à la concentration des émet et aux notations de crédit. Le cabinet s'attendait à ce que plus de 1 000 milliards de dollars de financement puissent se déplacer vers les placements privés, les prêts d'infrastructure, le financement d'équipements et des structures dédiées à des projets.

Sur la base des données jusqu'à juillet, Apollo a également constaté que l'emprunt lié à l'IA représentait déjà près de 40 % de l'offre d'obligations corporate investment-grade de durée plus longue. Ses recherches présentaient le financement privé comme un moyen de répondre à la demande, avec des garanties et des protections contractuelles disponibles dans certaines transactions.

Quant à une éventuelle réponse politique américaine, Hayes a décrit deux voies dans « Safety First ». Washington pourrait acheter de la capacité de calcul pour soutenir l'industrie, devenant ce qu'il appelle un « acheteur de calcul en dernier ressort », ou apporter une assistance financière aux assureurs confrontés à des pertes sur des dettes liées à l'IA. Des interventions de cette ampleur ont des précédents modernes : la Réserve fédérale et le Trésor américain ont mené des achats d'actifs à grande échelle et des programmes de prêts d'urgence lors de la crise financière de 2008 puis en 2020, des mesures qui ont fortement élargi la base monétaire.

Dans les deux cas, Hayes s'attend à ce qu'une telle réponse accroisse la masse monétaire et soutienne les prix du Bitcoin. Le rapport du 22 septembre notait que les autorités américaines n'avaient annoncé aucune de ces mesures en réponse à une crise de la dette IA.

Les régulateurs américains de l'assurance durcissent le reporting du crédit privé

La National Association of Insurance Commissioners — l'organisme de normalisation dont les membres sont les principaux régulateurs d'assurance des 50 États, du district de Columbia et des territoires américains — a signalé des préoccupations de liquidité, de tarification et de transparence dans le crédit privé, offrant un lien direct avec les risques de prêt évoqués par Hayes. Les assureurs détiennent d'importants portefeuilles d'obligations de longue durée et de crédit privé, de sorte que les actifs du type dont Hayes met en garde relèveraient directement de la surveillance de solvabilité au niveau des États.

Selon ses recommandations, les inquiétudes concernant les valorisations, les normes de prêt et l'exposition sectorielle ont contribué à des demandes de retrait dans certains fonds de crédit privé destinés aux particuliers. Certains véhicules ont imposé des limites de retrait, tandis que les emprunteurs du secteur logiciel exposés aux disruptions de l'IA ont fait l'objet d'un examen plus attentif.

L'association a indiqué que ces évolutions n'établissent pas nécessairement une dégradation des marchés du crédit privé ni des avoirs des assureurs. Les régulateurs des États et le personnel de la NAIC surveillent la qualité du crédit, les pratiques de valorisation et les investissements des assureurs.

En vertu des amendements adoptés en 2025, la NAIC exige des rapports de justification de notation privée dans les 90 jours suivant une mise à jour annuelle ou un changement de notation. Les rapports doivent contenir une substance analytique, selon l'explication des exigences par l'association.

Pour les déclarations financières annuelles, le Statutory Accounting Principles Working Group de la NAIC a adopté des modifications prenant effet à la fin de l'année 2026 afin d'améliorer le reporting des avoirs de crédit privé des assureurs.