Anthropic, le créateur des modèles d'IA Claude, a été fondée en 2021 par d'anciens chercheurs d'OpenAI, et la rapide progression de ses ventes commence à remodeler les calculs du marché élargi de l'intelligence artificielle. À la fin du mois de juillet, les revenus projetés de l'entreprise dépassaient 65 milliards de dollars, et les banquiers d'affaires ont commencé à considérer son introduction en Bourse comme un précédent que d'autres grandes entreprises d'IA en attente de cotation pourraient utiliser pour définir leurs conditions de valorisation.

L'ordre de passage compte : Anthropic devrait s'introduire en Bourse avant OpenAI, peut-être cet automne. Les banques d'investissement ont indiqué aux deux entreprises que celle qui sera cotée en premier « créera un modèle pour l'ensemble du secteur ». Anthropic recherche une valorisation supérieure à 2 000 milliards de dollars, ce qui en ferait la plus grande introduction en Bourse de l'histoire et dépasserait celle de Saudi Aramco en 2019 — jusqu'à présent la plus importante de toutes, à environ 1 700 milliards de dollars.

Un run rate qui a triplé en sept mois

Les investisseurs continuent d'évaluer l'entreprise à l'aune de sa courbe de croissance. À la fin de 2025, le run rate d'Anthropic atteignait près de 9 milliards de dollars — une estimation du revenu annuel futur fondée sur l'historique récent. Il est monté à 47 milliards de dollars en mai et a atteint 65 milliards de dollars fin juillet. Anthropic elle-même a déclaré dans une annonce publiée en mai : « notre revenu annualisé a dépassé 47 milliards de dollars plus tôt ce mois-ci ».

Les investisseurs s'attendent à ce que cette dynamique se poursuive, situant les revenus 2026 entre 100 et 120 milliards de dollars, a rapporté le Financial Times. OpenAI, de son côté, a doublé ses revenus à 40 milliards de dollars cette année, contre 20 milliards de dollars à la fin de 2025, selon Bloomberg. Les deux entreprises peuvent mesurer les revenus différemment — les chiffres de run rate annualisent les ventes récentes plutôt que des résultats annuels audités, et ne sont donc pas standardisés d'une entreprise à l'autre —, mais la trajectoire d'Anthropic attire l'attention des investisseurs qui se préparent à son introduction en Bourse.

Les banquiers valorisent sur la base de 2028, pas d'aujourd'hui

Les effets de l'introduction en Bourse d'Anthropic pourraient se faire sentir bien au-delà de ce seul cas. Anthropic a indiqué aux acteurs impliqués dans le processus d'introduction en Bourse qu'elle anticipe des revenus de 190 millions à 200 millions de dollars en 2028 — une information jusqu'ici non rapportée. Les banques et les investisseurs appliquent un multiple de valeur d'entreprise sur les revenus — un ratio qui rapporte la valeur totale d'une entreprise à ses ventes plutôt qu'à ses bénéfices — fondé sur ces projections à terme plutôt que sur des chiffres de revenus réels, une méthode historiquement associée aux entreprises logicielles à forte croissance plutôt qu'aux sociétés cotées traditionnelles.

Rapportée à l'objectif de 2028, la valorisation de 965 milliards de dollars issue de la série H de mai d'Anthropic équivaut à environ cinq fois ses revenus futurs. Cryptopolitan a comparé ce chiffre à Palantir, qui négocie à environ 53 fois ses revenus anticipés, et à SpaceX et Cloudflare, à environ 41,6 fois, bien que ces chiffres soient calculés sur la base d'estimations pour 2026.

Le message essentiel n'est pas qu'Anthropic soit sous-évaluée. C'est plutôt que l'entreprise ne justifierait pas un multiple aussi élevé si elle réalise les revenus prévus par les banquiers. Si les investisseurs publics acceptent des multiplicateurs fondés sur des revenus situés à quelques années, il deviendrait plus simple pour d'autres entreprises d'IA de justifier leurs multiples sur la base des revenus actuels.

La demande derrière le chiffre

Les projections s'appuient sur la demande réelle des entreprises. Le July AI Index de Ramp montre qu'Anthropic devance OpenAI en matière d'adoption par les entreprises américaines, avec 43,5 % des sociétés américaines payant pour ses abonnements ou ses tokens, contre 39,7 % pour OpenAI. Anthropic a levé 65 milliards de dollars en mai auprès d'Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks et Sequoia Capital, ce qui lui donne davantage de capitaux à investir dans la puissance de calcul, la recherche et les produits d'entreprise qui alimentent sa croissance.

Ce modèle de valorisation accroît également les enjeux. Les prévisions pour 2028 supposent que les revenus puissent conserver une large avance sur les dépenses massives en puces, en entraînement de modèles et en talents. Les données de Ramp mettent aussi en évidence les limites auxquelles les entreprises se heurtent lorsqu'elles investissent massivement dans l'IA de pointe.

Si ces paramètres économiques s'améliorent, l'introduction en Bourse d'Anthropic devrait donner naissance à un nouveau manuel de valorisation pour le secteur de l'IA. Dans le scénario inverse, des manuels de valorisation sophistiqués fondés sur un ratio cours/revenus mesuré à deux ans pourraient devenir un piège pour les investisseurs.