Anthropic, l'entreprise d'intelligence artificielle à l'origine des modèles Claude, se prépare à entrer en Bourse avec une structure d'actions à plusieurs niveaux qui répartit les droits de vote, les intérêts économiques et le contrôle du conseil d'administration entre différentes classes d'actions. Le dépôt associe l'une des expansions de chiffre d'affaires les plus rapides du secteur technologique à un dispositif de gouvernance conçu pour maintenir fermement les fondateurs de l'entreprise aux commandes.

L'entreprise a déposé son formulaire d'enregistrement S-1 auprès de la Securities and Exchange Commission américaine le 26 octobre 2026. Elle sollicite la cotation de ses actions ordinaires de classe A sur la bourse Nasdaq sous le ticker "ANT", avec des débuts prévus à la mi-novembre. Goldman Sachs et Morgan Stanley dirigent l'offre, qui devrait figurer parmi les plus importantes de l'histoire. Entre le dépôt et la cotation, l'opération suit les étapes habituelles : une tournée de présentation aux investisseurs, la fixation du prix des actions de classe A et un prospectus définitif détaillant les conditions de l'offre.

Cinq classes, des pouvoirs inégaux

Le résumé de recherche du dépôt fait référence à cinq classes d'actions dans un dispositif décrit comme délibérément complexe.

La classe A est l'action ordinaire appelée à être cotée sur le Nasdaq et représente les titres que la plupart des investisseurs publics achèteront réellement. La classe F concentre 50,1 % du droit de vote de l'entreprise, une majorité de contrôle et l'élément de la structure qui permet aux sept cofondateurs d'Anthropic de conserver une autorité substantielle sur les décisions de l'entreprise une fois les capitaux extérieurs arrivés. La classe N, détenue par Amazon et Google, deux des principaux soutiens d'Anthropic, ne comporte aucun droit de vote.

Les structures concentrant le contrôle entre les mains des fondateurs ont des précédents parmi les grandes introductions en Bourse technologiques : Alphabet et Meta sont toutes deux entrées en Bourse avec des dispositifs valorisant le droit de vote de leurs fondateurs, et les bourses américaines telles que le Nasdaq acceptent les actions multi-classes. L'éligibilité aux indices fonctionne différemment — S&P Dow Jones Indices exige que les actionnaires publics détiennent plus de la moitié du droit de vote d'une entreprise comme condition d'inclusion au S&P 500, un seuil qu'une classe de vote de 50,1 % détenue par les fondateurs ne franchirait pas.

Les chiffres derrière le dépôt

Le chiffre d'affaires du premier semestre 2026 s'est établi à 16,3 milliards de dollars, soit une hausse de 1 258 % sur un an. La même période a produit une perte nette de 80,7 milliards de dollars, un chiffre énorme, mais que la recherche attribue principalement à des ajustements hors trésorerie liés à des obligations convertibles. De tels ajustements pèsent sur les résultats comptables sans sortie de trésorerie correspondante sur la période, une caractéristique commune au traitement comptable des instruments convertibles.

Anthropic a enregistré son premier bénéfice au deuxième trimestre 2026, décrit dans la recherche comme un bénéfice d'exploitation. La levée de fonds de mai 2026 valorisait l'entreprise à 965 milliards de dollars.

Pourquoi la structure a cette forme

Anthropic est constituée en société d'utilité publique du Delaware (Delaware public benefit corporation), une forme juridique qui permet à une entreprise de pondérer une mission publique déclarée aux côtés des rendements des actionnaires plutôt que d'optimiser uniquement le profit. Le Delaware a introduit la société d'utilité publique en 2015, et la loi demande aux administrateurs d'équilibrer les intérêts financiers des actionnaires avec ceux des personnes affectées de manière significative par les activités de l'entreprise et l'avantage public spécifique désigné dans ses statuts.

La recherche présente le dispositif multi-classes comme une extension de ce principe. L'objectif est de protéger les fondateurs et la mission tout en équilibrant les intérêts économiques des actionnaires avec ce que l'entreprise considère comme la nécessité d'une supervision à long terme des risques liés à l'IA. Les actions de classe N sans droit de vote détenues par Amazon et Google relèvent de la même logique : les investisseurs stratégiques obtiennent une exposition économique, mais ils ne prennent pas le volant par le biais de ces participations.

Ce que cela signifie pour les investisseurs et le marché de l'IA

Pour quiconque envisage les actions de classe A, le compromis est inhabituellement explicite. Les acheteurs s'exposeraient à l'une des histoires de croissance de chiffre d'affaires les plus rapides du secteur technologique, tout en acceptant qu'un petit groupe détenant des actions de classe F contrôle l'issue des votes d'actionnaires majeurs.

La recherche signale précisément cette tension, notant que la structure pourrait frustrer les investisseurs publics souhaitant une influence sur la gouvernance. Elle relève également des charges d'exploitation et des engagements d'infrastructure importants que les investisseurs seront susceptibles d'examiner une fois l'entreprise cotée.

Selon la recherche, la performance d'Anthropic en tant que société cotée pourrait façonner plus largement le sentiment des investisseurs envers les entreprises d'IA. Cela intervient à un moment que la recherche décrit comme marqué par la hausse des taux d'intérêt et la volatilité des marchés.

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Cet article est basé sur un reportage de CryptoBriefing ; l'article original a été édité par Diego Almada Lopez.