Les projets d'introduction en bourse d'Anthropic ont attiré l'attention sur près de 900 milliards de dollars d'engagements de dépenses futures pour l'infrastructure de calcul, les centres de données et l'énergie. Ce chiffre figure dans le dossier d'enregistrement de l'entreprise déposé le 26 octobre — le document que les entreprises déposent auprès des régulateurs de valeurs mobilières en préparation d'une vente d'actions au public — et illustre l'ampleur des investissements nécessaires pour développer et exploiter des systèmes d'intelligence artificielle avancés destinés aux clients.

L'entreprise à l'origine de Claude a déclaré 117,5 milliards de dollars de passifs et 112 milliards de dollars de trésorerie, selon les chiffres cités dans la couverture du dossier. Ces totaux au bilan ne reflètent cependant pas tous les paiements futurs. Les accords d'achat contractuels et les baux — y compris ceux portant sur des installations qui ne sont pas encore en exploitation — indiquent une obligation financière à long terme nettement plus importante. Les règles comptables traitent généralement ces accords comme des engagements plutôt que comme des passifs courants jusqu'à ce que la capacité sous-jacente soit livrée ou que les baux entrent en vigueur, c'est pourquoi une grande partie des détails figure dans les notes de bas de page du dossier.

Le dossier détaille d'importants engagements en infrastructure

Les notes de bas de page du dossier montrent que les accords d'achat de services de calcul avaient atteint 265,6 milliards de dollars jusqu'en juin. Les baux signés mais pas encore actifs totalisaient environ 321 milliards de dollars. Les avenants aux accords de calcul et les arrangements à plus court terme ont ajouté d'autres engagements sur plusieurs années et dans plusieurs catégories d'infrastructure.

Ces engagements couvrent l'hébergement cloud, les serveurs, les processeurs graphiques et la capacité des centres de données. Certains accords s'étendent jusqu'à 20 ans, ce qui signifie que les paiements pourraient se poursuivre après que les conditions actuelles du marché et des produits aient changé. Anthropic a également divulgué une garantie de 800 millions de dollars pour les dépenses de construction de centres de données.

Une publication de Solid Intel sur X décrit le dossier comme révélant près de 900 milliards de dollars d'engagements hors bilan pour les serveurs, les bâtiments et l'énergie : publication X.

Le dossier lie l'expansion prévue à l'utilisation croissante de Claude par les entreprises, les développeurs et les utilisateurs individuels. Anthropic a indiqué que la capacité de calcul est essentielle pour l'entraînement des modèles et la fourniture de services aux clients. Elle a également reconnu que les dépenses et les engagements de bail interviennent souvent bien avant que l'infrastructure concernée ne devienne opérationnelle ou ne génère des revenus.

Le dossier d'enregistrement est accessible via la SEC.

Le partenariat Macquarie et GIC soutient la construction

Un partenariat conclu en août avec Macquarie Asset Management et le fonds singapourien GIC apporte un contexte supplémentaire à la stratégie d'infrastructure d'Anthropic. Les partenaires ont formé Theseus Infrastructure pour construire et gérer des centres de données aux États-Unis destinés à un usage dédié et à la location.

Anthropic devrait devenir le locataire principal de cette infrastructure dans le cadre de contrats à long terme. Selon un communiqué de Macquarie, les fonds gérés affiliés à Macquarie et à GIC détiendront la plateforme et la majorité des participations du projet dans ces développements. Les projets nécessitent des investissements substantiels et devraient créer des emplois dans la construction et l'exploitation.

Anthropic a également déclaré qu'elle compenserait les éventuelles hausses des prix de l'électricité que les habitants pourraient subir en raison de la présence de ces centres de données dans leur région. Cet arrangement pourrait permettre à Anthropic d'obtenir de la capacité sans financer elle-même chaque installation, mais les contrats à long terme créeraient malgré tout des obligations substantielles.

Les paiements pourraient être influencés par les prix des GPU, les prix de l'électricité et les surtaxes, indique le dossier, rendant le coût total difficile à estimer avec précision. Les détails du partenariat ont été fournis dans l'annonce de Macquarie.

Les investisseurs évaluent la croissance face aux passifs à long terme

L'ampleur de ces engagements est significative car les revenus d'Anthropic devront croître pour soutenir ces dépenses. Patrick Badolato, professeur de comptabilité, a déclaré que le virage vers la construction de centres de données modifie la manière dont la situation financière d'Anthropic doit être comparée à ses années antérieures. Les paiements futurs finiront par être enregistrés dans les comptes de l'entreprise comme coûts, actifs et passifs.

L'analyste comptable Ravi Gomatam a déclaré qu'Anthropic reste tenue d'effectuer les paiements contractuels, que les revenus attendus se matérialisent ou non. Cette exposition rend la situation de l'entreprise différente de celle d'une entreprise typique, notamment parce que les serveurs et les infrastructures énergétiques sont coûteux à construire par rapport à une dépendance principale à la main-d'œuvre humaine.

D'autres grandes entreprises technologiques font face à des besoins d'infrastructure similaires. Alphabet, Meta, Amazon et Microsoft ont massivement investi dans l'infrastructure pour fournir des services d'IA. Les inquiétudes des investisseurs concernant ces dépenses ont parfois affecté les cours des actions des entreprises technologiques. Les entreprises ont cherché à financer ces investissements par la trésorerie, les prêts, les partenariats et les émissions d'actions.

Concurrence et contraintes énergétiques ajoutent des risques

Les projets d'Anthropic dépendent également de l'accès à l'électricité, aux terrains et aux puces. Les centres de données ont fait l'objet de critiques concernant leur consommation d'énergie et d'eau, tandis que l'opposition locale pourrait retarder les projets de construction. Les logiciels d'intelligence artificielle open source, moins coûteux, présentent un autre défi si les clients trouvent des alternatives viables dans leurs régions.

La prochaine étape du processus d'introduction en bourse d'Anthropic comprendra l'examen du prospectus définitif de l'entreprise, de sa valorisation, de ses plans de financement et de sa capacité à transformer la demande en bénéfices constants. Les investisseurs évalueront également les flux de trésorerie, les passifs et les conditions des investissements futurs afin d'apprécier les engagements d'infrastructure à long terme de l'entreprise.