Par Katherine K. Chan, journaliste

Les Philippines risquent de ne pas atteindre leurs objectifs de croissance économique jusqu'en 2027, la récession de l'investissement et une inflation durablement élevée pesant sur l'activité domestique, selon l'ASEAN+3 Macroeconomic Research Office (AMRO).

L'AMRO, bras de surveillance macroéconomique du Chiang Mai Initiative Multilateralized — mécanisme régional de swaps de devises entre les membres de l'ASEAN ainsi que la Chine, le Japon et la Corée du Sud — effectue des visites de consultation annuelles auprès des économies membres afin d'évaluer les conditions macroéconomiques et financières et d'éclairer ses recommandations de politique économique indépendantes.

Dans son évaluation à la suite de sa dernière visite aux Philippines, l'AMRO a abaissé sa prévision de produit intérieur brut (PIB) 2026 à 3,4 %, contre 4,1 % précédemment. La nouvelle prévision est inférieure à l'objectif gouvernemental de 3,5 %-4,5 % pour 2026 et marquerait un ralentissement par rapport à la croissance de 4,4 % enregistrée en 2025, année où un scandale de contrôle des inondations a entraîné l'économie vers sa plus faible performance depuis la pandémie. Ce scandale, centré sur des irrégularités présumées dans des projets de contrôle des inondations, a pesé sur le déploiement des dépenses publiques d'infrastructure, un moteur clé de la croissance dans le cadre de l'agenda d'infrastructures du gouvernement.

« La croissance de cette année sera pénalisée par un affaiblissement de la consommation privée dans un contexte d'inflation plus élevée et d'investissements atones, bien qu'une reprise progressive de la construction publique au second semestre et des exportations résilientes devraient apporter un certain soutien », a déclaré Jinho Choi, chef de mission et économiste principal de l'AMRO, lors d'une conférence de presse à Manille jeudi.

L'économie a enregistré un nouveau creux depuis la pandémie avec une croissance de 2,3 % au deuxième trimestre, inférieure à l'expansion de 2,8 % du premier trimestre et à la croissance de 5,4 % un an plus tôt. La croissance du premier semestre s'est établie à 2,6 %. La consommation des ménages, qui représente la majeure partie du PIB philippin, est particulièrement sensible aux pressions sur les prix, ce qui fait de la trajectoire de l'inflation une variable centrale des perspectives de croissance.

Pour 2027, l'AMRO prévoit une reprise de la croissance à 4,8 %, quoique plus lente que sa précédente projection de 5,5 %. Ce chiffre est également inférieur à l'objectif gouvernemental de 5 %-6 % pour 2027-2030.

Dong He, économiste en chef de l'AMRO, a déclaré que les Philippines figuraient parmi les économies les plus durement touchées par le choc énergétique lié à la guerre au Moyen-Orient, sans être pour autant un pays sous-performant en Asie du Sud-Est.

« Eh bien, en termes de taux de croissance, je pense que le recul de la croissance cette année fait des Philippines probablement l'une des économies ayant le plus souffert de cette série de chocs énergétiques », a-t-il déclaré. « Mais je ne dirais pas pour autant qu'il s'agit d'un pays sous-performant. C'est le reflet du type de mix énergétique que vous avez. »

Les Philippines, importateur net de pétrole brut, sont en état d'urgence énergétique depuis fin mars, date du début de la guerre au Moyen-Orient. En tant qu'importateur net de carburants, la facture d'importations du pays ainsi que ses coûts de transport et d'électricité augmentent avec les prix mondiaux du pétrole, ce qui alimente directement l'inflation des consommateurs.

Bien que l'AMRO considère le ralentissement actuel comme cyclique, elle a averti que des investissements publics durablement affaiblis, associés au Super El Niño attendu, pourraient retarder davantage la reprise économique. Les phénomènes météorologiques de type Super El Niño entraînent généralement des périodes de sécheresse prolongée aux Philippines, menaçant la production agricole et les prix alimentaires.

« À moyen terme, des défis structurels pourraient constituer des obstacles encore plus importants au potentiel de croissance de l'économie », a-t-elle ajouté.

Concernant les prix, l'AMRO a légèrement abaissé sa prévision d'inflation pour les Philippines à 5,4 %, contre 5,7 % précédemment pour cette année, et à 3,8 %, contre 4,1 %, pour 2027, invoquant un apaisement des pressions inflationnistes dans la région. M. Choi a toutefois mis en garde contre des risques de hausse renouvelée des prix découlant de l'incertitude persistante liée aux troubles continus au Moyen-Orient.

Si cette prévision se concrétise, l'inflation dépasserait la cible de 3 % de la banque centrale, une nette accélération par rapport aux 1,7 % de l'année dernière.

L'inflation générale ralentit pour le troisième mois consécutif, mais demeure au-dessus du plafond de 4 % du Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) depuis cinq mois d'affilée, s'établissant à 6,2 % en juillet. Au cours des sept premiers mois de l'année, l'inflation a atteint en moyenne 5 %.

« L'inflation générale élevée reflète des prix mondiaux du pétrole restant supérieurs aux niveaux d'avant le conflit, ainsi que des effets de second tour sur les biens non énergétiques, notamment l'alimentation et les services », a déclaré M. Choi.

M. He a indiqué que, malgré la récente dépréciation du peso face au dollar, l'AMRO constate un effet limité du taux de change sur les prix domestiques.

« Donc, dans notre analyse, il y a en réalité un effet de transmission relativement limité du taux de change sur les prix domestiques. Je pense que la BSP dispose d'un cadre de ciblage de l'inflation très performant », a déclaré l'économiste en chef de l'AMRO. La BSP applique un régime de ciblage de l'inflation depuis 2002, le Conseil monétaire fixant la politique de manière à orienter l'inflation générale vers la cible.

« Dans ce type de cadre, le taux de change absorbe généralement les chocs. Il faut donc se garder que le taux de change devienne un amplificateur de chocs. Mais jusqu'à présent, nous n'en avons pas beaucoup observé », a-t-il ajouté.

Le peso a plongé jeudi à un plus bas historique de P61,888 contre le dollar, battant son précédent record de P61,847 établi le 24 juillet, selon les données de la Bankers Association of the Philippines. Le Development Budget Coordination Committee s'attend à ce que le peso évolue entre P60 et P62 par dollar jusqu'en 2030.

Selon l'AMRO, une inflation sous-jacente persistante et un éventuel décrochage des anticipations d'inflation pourraient justifier de nouveaux relèvements de taux par la BSP.

« En matière de politique monétaire, la BSP doit rester dépendante des données dans ses décisions », a déclaré M. Choi. « De nouveaux relèvements de taux seraient justifiés si l'inflation sous-jacente restait élevée et persistante, ou si les anticipations d'inflation montraient des signes de décrochage. »

L'inflation sous-jacente, qui exclut les prix volatils du pétrole et de l'alimentation, est restée supérieure à la cible de la BSP depuis mars, premier mois complet de la guerre au Moyen-Orient. Elle a néanmoins ralenti à 4,2 % en juillet, après un quasi-record de trois ans à 4,4 % en juin.

Lors de sa réunion du 27 août, la banque centrale a relevé son taux directeur de 25 points de base (bps) pour la troisième fois consécutive, le portant à 5 %, citant des risques inflationnistes sous-jacents liés à la volatilité des prix mondiaux du pétrole, à l'imminence du « Super El Niño » et à une éventuelle hausse du salaire minimum. Cette décision porte le total des hausses depuis avril à 75 bps. Un resserrement monétaire renchérit à son tour les coûts d'emprunt pour les entreprises et les ménages, aggravant les freins à l'investissement et à la consommation signalés par l'AMRO.

Le Conseil monétaire dispose encore de deux réunions de fixation des taux cette année, les 22 octobre et 17 décembre.