Alphabet prévoit d’emprunter 20 milliards à 25 milliards de dollars supplémentaires via une émission obligataire pouvant comporter jusqu’à 10 tranches, avec des échéances allant de 2 à 40 ans, selon Bloomberg, citant des sources non identifiées. Cette émission s’ajoute à environ 50 milliards de dollars d’obligations et 85 milliards de dollars de capitaux propres qu’Alphabet a déjà vendus plus tôt en 2026.

Malgré l’ampleur de l’opération, la demande des investisseurs est restée soutenue. Alphabet aurait reçu 115 milliards de dollars d’ordres pour cette émission. Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup et Wells Fargo gèrent le placement obligataire.

L’action Alphabet a reculé de 1,0 % à la suite de cette annonce.

Les nouvelles obligations concurrencent directement les titres du Trésor américain pour attirer le capital des investisseurs. Comme les obligations d’Alphabet présentent un risque supérieur à celui de la dette publique, elles offrent un rendement plus élevé, ce qui détourne une partie de la demande des Treasuries. Lorsque les informations sur l’émission sont apparues, le rendement du Treasury à 10 ans a augmenté d’environ 6 points de base pour atteindre 4,67 %.

Une année de levées de fonds sans précédent

Plus tôt en 2026, Alphabet a vendu environ 50 milliards de dollars d’obligations dans plusieurs devises, y compris des obligations à 100 ans. En juin, l’entreprise a levé 85 milliards de dollars supplémentaires en vendant des actions ordinaires et des actions privilégiées obligatoirement convertibles. Les rachats d’actions, déjà réduits en 2025, sont tombés à zéro cette année.

Alphabet a dépensé 45 milliards de dollars en investissements au seul deuxième trimestre — soit presque le double du montant d’il y a un an — principalement pour l’infrastructure IA, notamment les centres de données. Ce niveau de dépenses a conduit à un flux de trésorerie négatif de 6 milliards de dollars sur le trimestre, un résultat marquant pour une entreprise qui a historiquement généré des dizaines de milliards de dollars de free cash flow annuel grâce à son activité dominée par la publicité.

Lors de sa conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre, Alphabet a relevé sa prévision de dépenses d’investissement pour l’ensemble de 2026 à une fourchette de 195 milliards à 205 milliards de dollars, contre 180 milliards à 190 milliards de dollars lors de la précédente communication. L’entreprise a également indiqué que les dépenses d’investissement en 2027 augmenteraient fortement au-delà de ces niveaux, signalant que la phase actuelle de déploiement continue de s’accélérer plutôt que d’atteindre un pic.

Une consommation de liquidités à l’échelle du secteur

Le déploiement d’IA à forte intensité capitalistique dépasse largement Alphabet. À ce jour en 2026, hors cette nouvelle émission obligataire, quatre sociétés — Alphabet, Amazon, Meta et Oracle — ont collectivement émis 194 milliards de dollars d’obligations pour financer des dépenses liées à l’IA. La nouvelle opération d’Alphabet porterait ce total depuis le début de l’année à 219 milliards de dollars, sans compter les fonds levés par émissions d’actions.

À plus grande échelle, les principaux acteurs de l’infrastructure IA — Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta, Oracle et SpaceX, combinés — devraient consacrer entre 800 milliards et 900 milliards de dollars de dépenses d’investissement en 2026, principalement à l’infrastructure IA. Cette estimation n’a cessé d’être relevée, contribuant à ce qui a été décrit comme une hausse exponentielle des dépenses de construction de centres de données. Cette ampleur reflète non seulement l’achat de GPU et de semi-conducteurs, mais aussi l’acquisition de terrains, la production d’électricité, les systèmes de refroidissement et les raccordements au réseau, autant de contraintes devenues déterminantes pour la vitesse de mise en service des capacités.

Un changement fondamental de modèle économique

Ces entreprises technologiques fonctionnaient autrefois selon des modèles peu capitalistiques, générant d’importants flux de trésorerie grâce à des services numériques très facilement extensibles. Ce profil financier leur permettait de procéder à des rachats d’actions à grande échelle, une caractéristique qui attirait depuis longtemps les investisseurs de la tech américaine.

La trajectoire actuelle marque une rupture importante. Ces groupes ressemblent de plus en plus à des industriels à forte intensité capitalistique, avec des sommes considérables immobilisées dans de vastes installations physiques, financées en partie par un endettement à long terme important. À l’avenir, leurs résultats seront alourdis par des charges d’intérêts élevées, des dotations aux amortissements et des coûts d’exploitation. Par ailleurs, les rachats d’actions — à l’exception de Microsoft — ont soit totalement disparu, soit basculé vers des émissions d’actions. Cela constitue un changement complet de modèle économique pour le secteur.

Implications macroéconomiques

Pour l’économie américaine dans son ensemble, le boom de l’investissement dans l’IA et la consommation de liquidités qui l’accompagne exercent un effet de stimulation marqué. L’économie de l’entreprise américaine injecte, trimestre après trimestre, des centaines de milliards de dollars — provenant à la fois des liquidités des sociétés et du capital des investisseurs — dans l’économie, au lieu de les reverser aux actionnaires via des rachats d’actions. Ce déploiement prolongé de capital soutient l’activité dans plusieurs secteurs, notamment la construction, l’énergie et la fabrication de semi-conducteurs, et est de plus en plus cité comme l’un des moteurs de l’inflation.