Alphabet (GOOGL) a abandonné environ 475 milliards de dollars en capitalisation boursière à la suite de son rapport trimestriel du 28 octobre, comme l'ont rapporté Yahoo Finance. Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a progressé de 25% pour atteindre 127,6 milliards de dollars, mais le flux de trésorerie libre a glissé dans le rouge sous le poids d'une facture colossale d'infrastructure d'IA, et les investisseurs réclament des réponses sur le moment où ces dépenses porteront leurs fruits.

Un trimestre en plein essor qui a pourtant brûlé du cash

Un dépôt auprès de la SEC a montré que le résultat opérationnel d'Alphabet a grimpé de près de 30% pour atteindre 40,58 milliards de dollars, tandis que le chiffre d'affaires est resté en dessous des 128,22 milliards de dollars prévus par les analystes. Le flux de trésorerie opérationnel a atteint 42,29 milliards de dollars, mais l'entreprise a dépensé 51,36 milliards de dollars en immobilier et équipements, produisant un déficit de trésorerie de 9,07 milliards de dollars — bien au-delà du déficit attendu de 2,7 milliards de dollars.

Le flux de trésorerie libre — l'argent restant après le financement des opérations et des projets d'investissement — c'est ce qui couvre les distributions aux actionnaires et le service de la dette, ce qui explique pourquoi son plongeon dans le rouge a pesé plus lourd qu'un trimestre de croissance à deux chiffres.

Comme précédemment rapporté par Cryptopolitan, il s'agissait du premier double raté simultané sur les bénéfices et le chiffre d'affaires de l'entreprise en quatre ans. La direction a projeté des dépenses d'investissement de 195 à 205 milliards de dollars pour 2026, avec de nouvelles hausses attendues en 2027 — une fourchette qui servira désormais de référence pour mesurer les prochaines annonces d'Alphabet sur ses dépenses et sa génération de trésorerie.

Le Cloud devient rentable tandis que le flux de trésorerie libre s'enfonce

Google Cloud a livré une croissance remarquable, avec un chiffre d'affaires bondissant de 103% pour atteindre 30,7 milliards de dollars et un résultat opérationnel de 11,1 milliards de dollars. Cette croissance a toutefois un coût : les dépenses totales d'Alphabet en immobilier et équipements ont dépassé les revenus générés par ses opérations. Au cours du trimestre, l'entreprise a également émis 28,7 milliards de dollars d'obligations senior non garanties, augmentant sa dette alors même que les dépenses grimpaient — signe de l'importance croissante du financement externe plutôt que de la trésorerie interne pour la construction de l'IA.

La recherche croît, mais AI Mode rapporte moins

Le chiffre d'affaires de la recherche a progressé de 12% pour atteindre 63,35 milliards de dollars, bien qu'il ait lui aussi déçu par rapport aux prévisions. Lors de l'appel aux résultats, le PDG Sundar Pichai a indiqué que les requêtes AI Mode sont trois fois plus longues que les recherches traditionnelles. Cependant, des requêtes plus longues ne génèrent pas nécessairement plus de revenus. Le dirigeant de Google Philipp Schindler a déclaré qu'une moindre monétisation d'AI Mode avait contribué au ralentissement de la croissance de la recherche, tandis que les fluctuations monétaires constituaient la principale raison du ralentissement de la croissance du chiffre d'affaires de la recherche par rapport au trimestre précédent.

Étant donné que la recherche représente environ la moitié du chiffre d'affaires total d'Alphabet, la vitesse à laquelle les requêtes AI Mode se convertissent en dollars publicitaires est l'un des indicateurs les plus clairs de la capacité du vaste effort de dépenses à se financer lui-même.

Qui capte réellement l'argent de l'IA

La question de la rentabilité de l'IA dépasse désormais largement Google. Des entreprises de tous les secteurs investissent massivement dans cette technologie, mais beaucoup attendent encore des retours financiers.

Une enquête de PwC a révélé que 56% des PDG interrogés n'avaient constaté ni hausse de revenus ni baisse de coûts grâce à l'IA, et seulement 12% ont déclaré avoir bénéficié des deux. Bain estime que le marché de l'IA devrait générer 6 000 milliards de dollars par an d'ici 2031 pour soutenir les dépenses d'infrastructure. Les applications existantes ne suffiront pas — des marchés entièrement nouveaux devront combler un déficit de revenus de 4 200 milliards de dollars.

La pression financière est déjà visible. Une analyse de Reuters portant sur cinq grands groupes technologiques — Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta et Oracle — a montré que leurs dépenses d'investissement combinées avaient doublé pour atteindre 556,9 milliards de dollars entre janvier et septembre 2026, alors que leurs opérations n'ont généré que 542,9 milliards de dollars de trésorerie. Leur flux de trésorerie libre combiné est tombé à un déficit de 14 milliards de dollars, inversant un excédent de 143,5 milliards de dollars un an plus tôt. Les rachats d'actions ont plongé de 83%, et les entreprises n'ont redistribué que 9,3% de leur trésorerie opérationnelle aux actionnaires, contre 27,4% auparavant.

Amazon offre un autre exemple. Ses dépenses d'investissement du troisième trimestre ont atteint 75,9 milliards de dollars, dépassant de loin les 42,4 milliards de dollars générés par ses opérations.

Une vente qui se propage

Les inquiétudes entourant Alphabet se sont rapidement propagées sur les marchés. Le 30 octobre, la vente a poussé le Nasdaq en baisse de 2,86%, le S&P 500 de 1,82% et le Dow de 1,09%, selon la couverture de marché de Reuters. Intel a plongé de 28,6%, tandis qu'Alphabet et Amazon ont chacun reculé de 1,4%.

La nervosité a également atteint d'autres marchés. Bitcoin a chuté de 2,49% et Ether a perdu 1,01%, tandis que les investisseurs se sont tournés vers des bons du Trésor américain plus sûrs, faisant baisser les rendements obligataires. La hausse des prix du pétrole et les inquiétudes liées à un piratage de Binance ont ajouté à la pression.

Cette vente a également mis en lumière une préoccupation plus profonde. La Banque des règlements internationaux (BRI) avertit que la dépendance croissante au financement par la dette pour le développement de l'IA pourrait créer des risques si les bénéfices déçoivent. Les investisseurs ne se satisfont plus d'une forte demande d'IA ; ils veulent voir cette demande se convertir en retours en cash.