Le revenu par employé augmente au sein des Magnificent Seven tandis que les 493 autres sociétés du S&P 500 restent largement à l'arrêt, selon une nouvelle analyse d'Apollo Global Management.

Les entreprises américaines passent ces dernières années à dire à leurs actionnaires que l'intelligence artificielle va tout changer. Selon Torsten Slok, économiste en chef d'Apollo Global Management, elle a jusqu'ici surtout changé les choses pour sept sociétés.

Dans une note publiée le 24 octobre 2026, Slok soutient que l'IA augmente le revenu par employé des Magnificent Seven. Partout ailleurs dans le S&P 500, cet indicateur a à peine bougé. Cette conclusion importe car le revenu par employé est l'un des moyens les plus fiables de mesurer si une technologie rend réellement une entreprise plus productive. L'indicateur est calculé en divisant le chiffre d'affaires d'une société par ses effectifs ; il ne progresse donc que lorsque les ventes croissent plus vite que la taille de la main-d'œuvre.

Un indice, deux marchés

Slok divise le S&P 500 en deux camps. Le premier est celui des Magnificent Seven : Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia et Tesla. Le second regroupe tous les autres — un ensemble qu'il appelle le « S&P 493 ». Cette scission reflète en réalité deux marchés différents évoluant sous un même indice. Le S&P 500 étant pondéré par la capitalisation boursière, ses plus grandes composantes pèsent davantage sur la performance affichée de l'indice que les centaines de membres plus petits qui les suivent.

L'écart entre les deux est considérable. Le revenu par employé ajusté de l'inflation des Magnificent Seven a grimpé à environ 780 000 dollars, contre environ 565 000 dollars début 2023. Le S&P 493, en revanche, reste autour de 525 000 dollars — un niveau stable depuis 2019, ce qui signifie que le reste de l'indice a pour ainsi dire piétiné tout au long du boom de l'IA.

La rentabilité raconte une histoire similaire. Les marges bénéficiaires des Magnificent Seven avoisinent 30 %, selon les conclusions, contre environ 10 % pour le reste de l'indice.

Une base de dépenses étroite

La concentration s'étend aux dépenses d'IA elles-mêmes. Les 10 % d'entreprises les plus importantes représentent 99,5 % des dépenses de service et d'inférence de modèles — le coût de l'exécution des modèles d'IA entraînés en production — et ce même petit groupe de sociétés concentre plus de 95 % des dépenses en services d'OpenAI et d'Anthropic, deux des principaux fournisseurs commerciaux de modèles d'IA. Il ne reste donc moins de 1 % de ces dépenses imputables aux autres entreprises de l'indice.

Ce n'est pas le premier avertissement

Ce thème n'est pas nouveau pour Slok. Dans une analyse de juin 2026, il avait déjà signalé ce même schéma, notant que la hausse du revenu par employé se limitait aux Magnificent Seven par rapport aux small-caps et à l'indice élargi. Quatre mois plus tard, la situation n'a pas sensiblement changé. La note d'octobre renforce l'idée que le récit de la productivité portée par l'IA reste une histoire de Big Tech plutôt qu'une réalité à l'échelle de toute l'économie.

Ce que cela signifie pour les investisseurs et les entreprises

Pour les investisseurs, la première leçon concerne le risque de concentration. Si les gains tirés de l'IA se limitent à sept sociétés, alors la stratégie IA revient en réalité à parier sur ces sept sociétés plutôt que sur le S&P 500 dans son ensemble.

Ces conclusions suggèrent également une perspective prudente pour les investissements axés sur l'IA en dehors du secteur technologique. Les entreprises qui présentent l'IA comme un levier de marges pourraient rencontrer davantage de scepticisme si leur revenu par employé continue de stagner autour de 525 000 dollars.

Un franchissement par le S&P 493 de son niveau de revenu par employé de 2019 serait le premier signe véritable que l'IA se diffuse au-delà des plus grands noms de la Silicon Valley. Si l'indicateur reste stable tandis que les Magnificent Seven continuent de grimper au-delà d'environ 780 000 dollars, l'écart entre le peloton de tête et tous les autres ne fera que se creuser davantage.

Étant donné que les 10 % d'entreprises les plus importantes représentent 99,5 % des dépenses de service et d'inférence de modèles, toute évolution significative de cette part indiquerait si le marché au sens large commence enfin à emboîter le pas — ou reste encore spectateur.

Source : CryptoBriefing