Adobe Inc. (NASDAQ: ADBE) a enregistré un net rebond vendredi, son action progressant de 6,1 % pour clôturer à 225,11 $, mettant fin à quatre séances consécutives de baisse. Si ce rally a apporté un certain répit aux investisseurs, le titre de l’éditeur de logiciels a tout de même terminé la semaine environ 5,1 % sous son niveau du vendredi précédent, reflétant les incertitudes persistantes entourant sa stratégie en matière d’intelligence artificielle.

Cette dernière progression est intervenue alors même que le sentiment général à l’égard du secteur technologique restait mitigé, ce qui suggère que les investisseurs étaient disposés à profiter du récent repli d’Adobe. Toutefois, le rebond n’a pas été accompagné d’une conviction particulièrement forte, les volumes d’échanges étant inférieurs à la moyenne récente de la société, signe que de nombreux intervenants du marché attendent encore de nouveaux catalyseurs avant d’adopter une position résolument haussière.

La croissance de l’IA montre des signes prometteurs

L’intelligence artificielle reste au cœur du récit d’investissement à long terme d’Adobe, mais les chiffres indiquent que cette activité en est encore à ses débuts.

La société a récemment indiqué que son revenu récurrent annualisé (ARR) lié aux offres AI-first avait dépassé 500 millions de dollars après avoir triplé au cours de l’année écoulée. Bien que cette croissance soit notable, elle ne représente qu’une petite partie de la base totale de revenus récurrents d’Adobe, qui s’élève à 27,1 milliards de dollars. Adobe fait partie des rares éditeurs de logiciels d’entreprise à publier un chiffre de revenus distinct pour l’IA, ce qui a fait de ses progrès un indicateur très suivi dans l’ensemble du secteur logiciel, alors que des concurrents allant de Microsoft à Salesforce cherchent eux aussi à démontrer des retombées tangibles de leurs investissements dans l’IA générative.

Ce contraste est devenu l’un des principaux sujets de discussion parmi les investisseurs. Bien qu’Adobe ait réussi à intégrer l’IA générative dans des produits tels que Photoshop, Illustrator, Acrobat et Firefly, de nombreux investisseurs attendent une monétisation plus solide avant d’attribuer à la société une valorisation plus élevée.

La direction a souligné à plusieurs reprises que la demande pour les outils créatifs alimentés par l’IA continuait de croître, tant chez les clients entreprises que chez les consommateurs. Les investisseurs semblent toutefois attendre que ces tendances d’adoption se traduisent par une contribution beaucoup plus importante aux revenus récurrents.

L’écart de valorisation attire l’attention

Adobe continue de se négocier avec une décote de valorisation notable par rapport à plusieurs grands concurrents du logiciel. Sur la base des bénéfices des douze derniers mois, la valorisation d’Adobe reste nettement inférieure à celle d’entreprises telles que Microsoft, Salesforce et Autodesk. Cette décote alimente le débat entre analystes sur la question de savoir si le marché sous-évalue l’opportunité future d’Adobe dans l’IA ou s’il intègre de manière appropriée les risques d’exécution.

Le sentiment des investisseurs est devenu plus prudent plus tôt dans la semaine après que Morgan Stanley a abaissé sa recommandation sur le titre à Underweight tout en réduisant fortement son objectif de cours. La banque a estimé que l’orientation d’Adobe vers un accès gratuit plus large à certaines fonctionnalités d’IA pourrait temporairement ralentir la croissance publiée des revenus récurrents, renforçant la pression sur la direction pour démontrer, au fil du temps, une monétisation réussie.

Les analystes ont également souligné que les transitions en cours au sein de la direction et les dépenses élevées liées à l’IA pourraient peser sur les marges avant que des bénéfices financiers significatifs n’apparaissent.

Malgré ces préoccupations, la valorisation plus faible d’Adobe par rapport à de nombreux concurrents logiciels a attiré des investisseurs qui estiment que la société pourrait finir par combler cet écart si l’adoption de l’IA s’accélère.

Des fondamentaux solides soutiennent les perspectives

Lors de son dernier trimestre, Adobe a publié un chiffre d’affaires record de 6,62 milliards de dollars, soit une croissance de 13 % sur un an. Les revenus d’abonnement ont également augmenté de 14 %, tandis que le flux de trésorerie d’exploitation a atteint 2,17 milliards de dollars, mettant en évidence la solidité persistante de l’activité d’abonnements logiciels qui soutient l’entreprise depuis sa transition vers un modèle basé sur le cloud il y a plus de dix ans.

Le directeur général Shantanu Narayen s’est dit confiant dans la poursuite de l’expansion de la demande des clients pour les produits alimentés par l’IA au sein de la base d’utilisateurs diversifiée d’Adobe. La société a également maintenu sa prévision de chiffre d’affaires annuel entre 26,5 milliards et 26,6 milliards de dollars, tout en prévoyant une croissance du revenu récurrent annualisé d’environ 10,2 % d’ici la fin de l’exercice.

Ces résultats suggèrent que l’activité principale d’Adobe reste saine, même si la société investit massivement dans les capacités d’intelligence artificielle.