Le marché du Trésor américain a poursuivi ses ventes le 24 septembre, portant les coûts d'emprunt à long terme à leurs plus hauts niveaux depuis plus de deux décennies. Les données TradingView ont montré un rendement du Trésor à 30 ans proche de 5,44 %, tandis que le rendement à 10 ans dépassait 5,1 %. Cette progression a suivi de plus fortes données sur l'activité des entreprises aux États-Unis et des attentes renouvelées d'un maintien d'une politique restrictive de la Réserve fédérale.

Les rendements du Trésor à long terme servent de référence pour les coûts d'emprunt dans l'ensemble de l'économie, ce qui explique en partie l'importance de ce mouvement pour les marchés cryptos : des rendements publics plus élevés intensifient la concurrence pour les capitaux. Le Bitcoin s'échangeait près de 84 300 dollars après avoir reculé par rapport à des niveaux supérieurs à 86 000 dollars plus tôt dans la semaine, selon les données de CoinMarketCap.

Les rendements à long terme atteignent des sommets de plusieurs décennies

TradingView a montré un rendement des obligations souveraines américaines à 30 ans d'environ 5,44 % le 24 septembre. Les données historiques de la Réserve fédérale situaient des rendements comparables à 30 ans autour de ce niveau en juin 2004, soulignant l'ampleur du mouvement.

Les données officielles du Trésor américain montraient que la courbe des taux s'était déjà nettement durcie la veille. Le rendement à 30 ans a atteint 5,40 % le 23 septembre, contre 5,29 % le 22 septembre. Le rendement à 10 ans est passé à 5,11 % contre 4,96 % sur la même période.

Ces mouvements ont fait suite à une large revalorisation sur les maturités intermédiaires et longues. Le rendement à cinq ans a atteint 4,99 %, tandis que celui à 20 ans grimpait à 5,45 %.

S&P Global a ajouté un autre catalseur macroéconomique le 23 septembre. Son indice composite PMI flash américain est passé à 58,4 contre 56,0 en août, et l'institution a indiqué que l'activité des entreprises progressait à son rythme le plus rapide depuis plus de cinq ans. Les lectures supérieures à 50 sur cet indice indiquent une expansion, et le chiffre de septembre se situait bien au-dessus de ce seuil.

S&P Global a également fait état d'une création d'emplois plus rapide et de pressions sur les coûts accrues. Ces lectures ont renforcé les attentes d'un maintien possible d'une politique monétaire restrictive.

Les rachats du Trésor sous pression des rendements croissants

Le Trésor américain avait déjà élargi son programme de rachat de dette longue avant les dernières ventes. Le 19 août, le département a relevé les achats maximums de soutien à la liquidité pour les titres nominaux à plus long terme, portant la limite de 2 milliards à au moins 4 milliards de dollars par opération.

L'ajustement s'appliquait aux compartiments de maturité 10–20 ans et 20–30 ans du 9 septembre au 4 novembre. Le département a indiqué que cet élargissement visait à soutenir la liquidité des titres à plus long terme. Le Trésor n'a pas décrit ce programme comme une tentative de cibler des rendements de marché spécifiques.

La déclaration de refinancement trimestrielle d'août du département projetait jusqu'à 38 milliards de dollars de rachats de soutien à la liquidité au cours du trimestre. Le Trésor attendait également jusqu'à 25 milliards de dollars d'achats de gestion de trésorerie à court terme.

Séparément, le département a estimé à 739 milliards de dollars les emprunts nets négociables détenus par des investisseurs privés pour le trimestre juillet-septembre. Cette estimation supposait un solde de trésorerie de 950 milliards de dollars à la fin septembre.

Les rendements plus élevés se sont donc développés parallèlement à des besoins de financement fédéraux persistants. Les investisseurs ont également fait face à une nouvelle adjudication du Trésor le 24 septembre, avec des obligations à 7 ans programmées à la vente.

La politique de la Réserve fédérale ajoute une pression

La politique de la Réserve fédérale a également contribué à la revalorisation des taux. Le Comité fédéral de marché ouvert a relevé son taux directeur de 25 points de base le 16 septembre, portant la fourchette cible des fonds fédéraux à 3,75 %–4,00 %. Le comité a approuvé la décision à l'unanimité, selon son communiqué officiel.

Le gouverneur Michael Barr a renforcé le message de politique plus stricte le 23 septembre. Barr a déclaré que l'inflation restait au-dessus de l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale et que la croissance économique restait solide. Il a indiqué que d'autres ajustements de politique seraient probablement nécessaires selon son scénario de référence. Ses propos sont intervenus une semaine après la hausse du taux directeur de la banque centrale.

L'enquête de septembre de S&P Global pointait dans la même direction. L'institution a déclaré que ses mesures combinées de production, d'emploi et de coûts étaient entrées dans un territoire associé aux hausses de taux.

Cette combinaison a exercé pression supplémentaire sur les rendements du Trésor américain, des attentes de politique plus restrictive pouvant pousser les rendements à la hausse lorsque les investisseurs exigent une plus forte compensation pour détenir de la dette à plus long terme.

Le Bitcoin recule alors que les rendements mettent les actifs risqués à l'épreuve

CoinMarketCap a rapporté un Bitcoin proche de 84 300 dollars le 24 septembre après de nouvelles ventes sur les positions cryptos à effet de levier. L'actif s'était échangé au-dessus de 86 000 dollars plus tôt dans la semaine.

Le mouvement des rendements n'a pas établi de cause directe au recul du Bitcoin. Cependant, des rendements du Trésor plus élevés ont accru le coût d'opportunité de la détention d'actifs sans flux de trésorerie contractuels.

Des rendements réels et nominaux plus élevés peuvent également durcir les conditions financières. Cet effet peut réduire la liquidité disponible pour les actions, les actifs cryptos et les autres marchés plus volatils.

Les traders de Bitcoin font désormais face à deux catalyseurs macroéconomiques immédiats. L'adjudication d'obligations à 7 ans du Trésor était prévue le 24 septembre, tandis que la prochaine réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale se tiendra les 27 et 28 octobre.

Le prochain catalyseur majeur d'inflation programmé arrive avant cette réunion. Les marchés surveilleront les données d'inflation, d'emploi et d'adjudications du Trésor pour détecter des signes d'apaisement de la pression sur les taux.