Wall Street s’est mise à financer les puces d’IA un peu comme elle finançait autrefois les avions et les plateformes pétrolières. Un consortium bancaire a arrangé environ 22 milliards de dollars de dette liée à Blackstone et Alphabet dans le cadre d’un montage de financement multi-tranches de 35 milliards de dollars — l’une des plus importantes transactions de crédit privé jamais réalisées. Le crédit privé désigne les dettes arrangées et placées en dehors des marchés obligataires publics et des syndications traditionnelles de prêts bancaires.

L’opération, dirigée par Apollo Global Management et Blackstone, vise à financer l’accès d’Anthropic à des puces d’IA personnalisées développées par Alphabet en partenariat avec Broadcom.

Comment fonctionne l’opération

Au cœur de la transaction se trouve un véhicule ad hoc (SPV), une entité juridique autonome créée pour une seule tâche : acheter les unités de traitement tensoriel (TPU) d’Alphabet et les louer à Anthropic. Les SPV sont courants dans le financement adossé à des actifs : l’entité détient les puces et perçoit les paiements de location, de sorte que les créances des prêteurs sont liées à cet actif et aux flux de trésorerie issus de sa location, plutôt qu’au bilan d’Anthropic. Cette structure permet à Anthropic d’augmenter sa capacité de calcul sans supporter l’intégralité du coût d’acquisition des puces.

L’objectif initial est d’atteindre 1 gigawatt de capacité de calcul, avec l’ambition d’en atteindre environ 20 GW d’ici 2028 grâce à ce qui est appelé la plateforme AI XPV.

Le financement est lui-même divisé en plusieurs tranches, chacune présentant un profil de risque et une tarification différents. La dette senior comprenait environ 6 milliards de dollars de titres A1 rémunérés au taux des Treasuries plus 1 % — un écart exceptionnellement faible rendu possible en partie par le soutien de crédit de Broadcom aux tranches senior. Environ 24 milliards de dollars ont été vendus à des investisseurs spécialisés dans les actifs titrisés, avec un rendement de 5,75 %. La dette junior, qui occupe un rang inférieur dans l’ordre de remboursement et comporte donc davantage de risques, s’élevait à environ 4,4 à 4,5 milliards de dollars, à un taux d’intérêt de 8,5 %, sans le soutien de Broadcom.

Morgan Stanley et Bank of America ont agi en qualité d’agents placeurs, contribuant à distribuer la dette auprès d’acheteurs institutionnels. En juillet 2026, une partie de cette dette était déjà négociée sur les marchés secondaires.

Pourquoi les puces servent de garantie

Le titre est à prendre au sens littéral : les puces détenues par le SPV et les revenus locatifs qu’elles génèrent auprès d’Anthropic garantissent la dette — selon la même logique que celle permettant aux prêteurs de financer des avions en prenant les appareils eux-mêmes comme garantie.

Le rôle de Broadcom est particulièrement notable. Le soutien de crédit du fabricant de puces aux tranches senior a contribué à réduire les écarts de rendement à des niveaux généralement réservés aux emprunteurs d’entreprise bénéficiant d’une notation investment grade. Il s’agit également d’une décision stratégique : Broadcom fabrique les puces en partenariat avec Alphabet, de sorte que garantir la dette revient à assurer la demande pour ses propres produits.

Une perspective plus large sur le financement de l’IA

Blackstone aurait discuté d’un financement supplémentaire d’environ 36 milliards de dollars destiné à couvrir les besoins additionnels d’Anthropic en matière de puces. Si ce projet se concrétise, la dette cumulée soutenant l’infrastructure de calcul d’Anthropic dépasserait 70 milliards de dollars — un montant considérable pour une entreprise qui reste détenue par des intérêts privés.

Les 24 milliards de dollars placés auprès d’investisseurs spécialisés dans les actifs titrisés à 5,75 % témoignent d’un appétit institutionnel important pour la dette liée à l’IA, tandis que les titres A1 rémunérés au taux des Treasuries plus 1 % présentent un écart de rendement généralement observé sur des dettes garanties par une entreprise du Fortune 500. Cette confiance repose en partie sur la structure de l’opération, grâce au soutien de Broadcom.

Deux éléments méritent désormais d’être suivis : la concrétisation éventuelle du financement supplémentaire de 36 milliards de dollars annoncé par Blackstone et la progression de la plateforme AI XPV, de sa capacité initiale de 1 gigawatt vers l’objectif d’environ 20 GW fixé pour 2028.

Source : CryptoBriefing