Le marché obligataire est sous pression soutenue, et les dégâts se propagent dans toute l'économie américaine. Le taux moyen des crédits immobiliers américains sur 30 ans a grimpé à 7,45 %, une hausse de 150 points de base en six mois et son plus haut niveau depuis 2023, lorsque l'inflation dépassait 6,4 %.

Le rendement du Treasury à 10 ans a gagné environ 30 points de base en deux jours, dont son plus fort bond en une journée depuis le 9 avril 2025 — la séance liée au « Jour de la Libération ». Lors de la séance de jeudi, le taux de référence à 10 ans a bondi à 5,18 %, un niveau jamais vu depuis 2007, avant que la crise financière mondiale et la récession qui a suivi n'entraînent les rendements vers zéro. Cet indice de référence était tombé sous 0,50 % en 2020 pendant le choc de la COVID, et il ne s'établissait qu'à 3,97 % avant que les États-Unis et Israël n'attaquent l'Iran. La progression s'est accélérée après que le conflit a fait monter les prix du pétrole et ramené de plein fouet les craintes d'inflation. Le rendement à 10 ans a une importance qui dépasse largement les salles de marché, car il sert de référence aux coûts d'emprunt à long terme dans toute l'économie, c'est pourquoi des mouvements de cette ampleur touchent directement les ménages et les entreprises.

Les anticipations d'inflation poussent les traders à tabler sur une Réserve fédérale plus dure

L'énergie aggrave le problème. Le Brent est repassé au-dessus de 105 dollars le baril, et le diesel a atteint des records historiques. Le calendrier est particulièrement difficile, car la consommation mondiale de diesel entre dans la saison où la demande augmente de 2 millions de barils par jour. Les chauffeurs de camions paient désormais le carburant deux fois plus cher qu'il y neuf mois. Le diesel alimente la majorité du fret, si bien que ces coûts de carburant se répercutent sur les prix du transport des marchandises dans toute l'économie.

Parallèlement, les consommateurs américains anticipent désormais une inflation annuelle de 4,6 % — la troisième prévision la plus élevée en un an. Au vu de la hausse des prix des carburants, un taux d'inflation de 4 % paraît tout à fait plausible.

L'autre grand changement s'est produit au sein de la Réserve fédérale. Pendant des mois, les marchés ont écarté toute perspective de nouvelles hausses de taux en raison de la nomination de Kevin Warsh à la présidence de la Réserve fédérale par Donald Trump, qui souhaitait des taux d'intérêt plus bas. Il y a huit jours, cependant, ce raisonnement a subi un coup dur. Les taux d'intérêt ont été relevés de 25 points de base, et tous les décideurs ont voté en faveur de cette mesure. C'était le premier vote unanime depuis plus d'un an, depuis mai 2025, après plusieurs mois de débats et de votes en faveur de baisses de taux.

La banque centrale a déclaré : « Le Comité assurera la stabilité des prix. » Warsh a maintenu l'objectif d'inflation de 2 % de la Fed au centre de la politique monétaire. Les traders tablent désormais sur environ 100 points de base de hausses supplémentaires d'ici l'été prochain. Les rendements ont fortement augmenté sur toutes les maturités, et le marché obligataire se comporte comme si les responsables auraient dû opter la semaine dernière pour une hausse de 50 points de base plutôt que de 25.

Une tentative de la Treasury américaine pour apaiser le marché n'a guère changé la trajectoire des rendements. Les ventes ont continué, et le marché n'a presque pas marqué de pause avant que les rendements ne reprennent leur ascension sur toutes les maturités. L'attention se porte désormais sur les prochaines adjudications de Treasurys et les chiffres de l'inflation, les points de repère qui montreront si la demande peut absorber l'offre à ces niveaux de rendement.

Des rendements du Treasury plus élevés frappent simultanément les crédits immobiliers, les actions, l'or et les cryptomonnaies

Le logement subit déjà le choc. Les taux des crédits immobiliers américains à long terme ont dépassé 7 % pour la première fois depuis début 2025, et la dernière moyenne a atteint 7,45 %. Cela rend les mensualités encore plus difficiles pour les acheteurs déjà confrontés à des logements chers. Les taux des crédits immobiliers ont tendance à évoluer avec le à 10 ans, ce qui explique pourquoi la flambée des coûts d'emprunt de l'État se répercute directement sur les conditions des prêts immobiliers.

Les actions sont également sous pression. Le marché américain s'était approché d'un record plus tôt dans la semaine, mais le bond des rendements du Treasury a ralenti cette dynamique. Des rendements publics plus élevés exercent aussi une pression sur l'or et les cryptomonnaies, car les investisseurs peuvent gagner davantage avec les Treasurys sans prendre le même niveau de risque de marché.

Pour les traders de cryptomonnaies, cette concurrence compte. Le Bitcoin et les autres actifs numériques ne rapportent aucun rendement fixe, et un Treasury à 10 ans proche de 5,18 % offre aux investisseurs un rendement bien supérieur à celui d'une époque où les rendements étaient proches de zéro — ce qui modifie la répartition des capitaux entre la dette plus sûre et les actifs volatils.

Le marché obligataire souffre également d'un problème d'offre. Washington doit vendre d'énormes quantités de dette pour financer le déficit américain, et davantage d'émissions signifie davantage de Treasurys en concurrence pour trouver preneurs. Lorsque la demande ne peut absorber cette offre aux prix actuels, les prix des obligations baissent et les rendements montent.

Les perspectives tablent sur une inflation de 3 % à 4 %, voire plus, jusqu'à mi-2027. Comme Cryptopolitan l'a documenté, le pouvoir d'achat du dollar américain a diminué d'environ 40 % au cours de la dernière décennie. Des déficits persistants et l'inflation ne feraient qu'aggraver cette situation, tandis que le marché obligataire exige des rendements accrus sur ses investissements.