El yen atravesó otra semana de fuertes fluctuaciones, pero la magnitud del endurecimiento monetario que actualmente se espera del Banco de Japón sugiere que gran parte de las noticias positivas ya se han reflejado en la valoración de la divisa. El mercado descuenta unos 45 puntos básicos de alzas de tasas hacia fines de año y, en los próximos doce meses, se espera que la tasa de política se acerque al 2%, nivel que ampliamente se considera neutral. Un alza de 50 puntos básicos en septiembre seguida de incrementos consecutivos sigue siendo improbable, mientras que posibles cambios en la asignación de activos del GPIF también han apoyado al yen. La zona de 155 podría actuar como soporte clave para USD/JPY.

El agresivo endurecimiento del BoJ ya está descontado

Una caída sostenida adicional de USD/JPY probablemente requeriría que las expectativas se desplazaran hacia un ciclo de endurecimiento aún más agresivo del BoJ. Un escenario extremadamente hawkish implicaría un alza de 50 puntos básicos en septiembre, seguida de movimientos adicionales en octubre y diciembre. Esto llevaría la tasa de política al 2% antes de fin de año, lo que representaría un endurecimiento total de 100 puntos básicos.

Tal escenario parece improbable. El consumo japonés sigue débil, lo que limita la capacidad de la economía para absorber un aumento rápido del costo del crédito. El gobierno también conserva una influencia significativa sobre la dirección de la política económica, lo que podría alentar al BoJ a proceder con mayor gradualidad. Por lo tanto, la probabilidad de un movimiento de 50 puntos básicos en septiembre seguido de alzas consecutivas sigue siendo baja.

Este gradualismo trasciende a Japón. Como el yen ha servido durante mucho tiempo como divisa de financiamiento de bajo rendimiento para los carry trades globales, las expectativas sobre el ritmo de normalización del BoJ tienen implicaciones para el posicionamiento mucho más allá del propio USD/JPY.

La especulación sobre el GPIF apoya a la divisa

El yen también se ha beneficiado de la especulación de que el Government Pension Investment Fund de Japón podría aumentar la participación de activos domésticos en su portafolio. El GPIF gestiona aproximadamente USD2 billones, y cualquier giro hacia valores japoneses podría generar demanda adicional de activos domésticos, apoyando indirectamente a la divisa. El fondo, uno de los mayores inversores institucionales del mundo, distribuye actualmente su portafolio entre bonos y acciones domésticos y extranjeros, por lo que cualquier reequilibrio de sus pesos de referencia constituye un evento que mueve al mercado.

Estas expectativas aún no han sido confirmadas. Cualquier anuncio formal podría llegar solo a finales de octubre, lo que significa que el mercado podría enfrentar una espera prolongada antes de recibir una señal clara. Sin confirmación, la especulación en torno al GPIF podría ofrecer un apoyo cada vez más limitado al yen.

USD/JPY podría estabilizarse cerca de 155.00

El principal obstáculo para una apreciación adicional del yen es que tanto las alzas de tasas esperadas del BoJ como un posible cambio en la estrategia de inversión del GPIF parecen estar en gran medida descontados. El nivel de 155 sigue siendo una zona de soporte importante para USD/JPY. En el corto plazo, la consolidación en torno a este nivel parece, por lo tanto, más probable que un movimiento inmediato hacia el rango de 150–152.

El posicionamiento de los inversores especulativos también apunta a un potencial de apreciación más limitado. Las posiciones cortas en yen no son tan grandes como hace dos años. En consecuencia, el cierre de posiciones bajistas difícilmente produciría un repunte comparable a los observados en episodios anteriores de apreciación rápida del yen.

Se necesita un nuevo catalizador

La perspectiva de mediano plazo del yen sigue siendo constructiva, ya que el Banco de Japón continúa normalizando su política monetaria. Tras su reciente apreciación, sin embargo, la divisa podría necesitar un nuevo catalizador para extender sus ganancias.

A menos que el BoJ señale una trayectoria más agresiva de alzas de tasas o el GPIF confirme una mayor asignación a activos domésticos, USD/JPY podría entrar en un período de consolidación en torno a 155. Un fortalecimiento material adicional del yen requeriría una sorpresa hawkish del banco central o un cambio significativo en los flujos de inversión domésticos.

Análisis técnico de USD/JPY

A finales de julio, USD/JPY rompió por debajo de su canal ascendente de mediano plazo. El movimiento fue desencadenado por la intervención y los efectos de la acción coordinada de Japón y Estados Unidos. El par experimentó luego una corrección al alza hacia la zona de 160 antes de enfrentar una renovada presión vendedora y caer de vuelta a 155.

El nivel de 155 es ahora el soporte técnico clave y, por el momento, los compradores lo están defendiendo con éxito. Desde esta zona podría desarrollarse, por lo tanto, un período de consolidación o otro rebote. Sin embargo, no puede descartarse una ruptura por debajo de 155. De confirmarse, podría abrir el camino hacia 152, donde se ubican los mínimos registrados a finales de enero y en febrero de 2026.

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Fuente: OANDA MarketPulse