Westpac espera que el Banco de Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) aumente la Tasa Oficial de Efectivo (OCR) en 25 puntos básicos, hasta el 2,75%, en su Declaración de Política Monetaria del 2 de septiembre, y describe la medida como una decisión sencilla que probablemente sea aprobada por consenso dentro del Comité de Política Monetaria. El anuncio está previsto para las 02:00 GMT / 22:00 hora del este de EE. UU. La MPS de septiembre es una de las cuatro declaraciones programadas del RBNZ cada año que combinan una decisión de tasas con proyecciones económicas actualizadas, lo que la convierte en un punto focal clave tanto para los mercados de tasas como para los de divisas.

Trayectoria de proyecciones prácticamente sin cambios

El economista jefe, Kelly Eckhold, señaló que las proyecciones del RBNZ probablemente sigan implicando una OCR del 3% a fin de año, en línea con la MPS de mayo, y que la trayectoria de tasas más allá de 2026 también se mantenga cerca del perfil de mayo, que contemplaba un máximo de la OCR en torno al 3,3%. El máximo proyectado tiene relevancia mucho más allá de Nueva Zelanda: la trayectoria de la OCR incide directamente en las tasas hipotecarias fijas de los hogares y en los costos de financiamiento de las empresas, determinando la rapidez con que el endurecimiento del banco central se transmite a la economía en general.

El punto de mayor interés del comunicado será cómo el RBNZ señala la probabilidad de un nuevo aumento en octubre. Westpac espera que el banco central se muestre ambiguo, con un enfoque dependiente de los datos, dado que la OCR estará cerca del nivel de tasa neutral del 3% que el RBNZ cita con frecuencia —la tasa a la que se considera que la política ni estimula ni frena la economía— y teniendo en cuenta el volumen sustancial de datos que se publicarán a lo largo de septiembre y octubre.

Riesgos aproximadamente simétricos en torno al escenario base

La previsión central de Westpac es un aumento de consenso de 25 pb con pocas señales nuevas, lo que debería limitar el margen para una reacción brusca del mercado, salvo que el lenguaje del RBNZ sobre octubre se aparte del encuadre dependiente de los datos que Westpac espera.

El banco percibe solo riesgos moderados y aproximadamente simétricos en torno a ese escenario base:

• Escenario alcista (probabilidad del 10-15%): El RBNZ señala una firme determinación de seguir subiendo tasas en octubre y más adelante, potencialmente mediante un supuesto de tasa neutral más alto o actualizado, o una guía explícita de que un aumento en octubre es más probable que no. En ese escenario, los mercados podrían concluir que la OCR llega al 3,25% a fin de año con aumentos consecutivos en octubre y diciembre.
• Escenario bajista (probabilidad del 10-15%): El RBNZ sugiere que puede tomarse su tiempo para evaluar las perspectivas de inflación tras 50 puntos básicos de aumentos, lo que potencialmente generaría dudas sobre una subida en diciembre e insinuaría una pausa hasta diciembre.

El mercado se enfoca en las proyecciones y no en el aumento en sí

Para el dólar neozelandés, los elementos con mayor capacidad de mover el mercado probablemente sean la trayectoria de las proyecciones y no el aumento en sí, ya que la trayectoria de la OCR ya está precio de manera consistente con un nivel del 3% a fin de año. Westpac también señala que el índice ponderado por comercio (TWI) del NZD —la medida de divisa preferida del RBNZ, que pondera al kiwi frente a las monedas de los principales socios comerciales de Nueva Zelanda— ya se ubica por encima del supuesto de mayo del propio RBNZ, un endurecimiento moderado de las condiciones financieras que el banco central podría mencionar.

Eckhold: probablemente se requerirán más aumentos hasta 2027

La evaluación propia de Eckhold es que la estrategia de devolver la OCR a alrededor del 3% a fin de año es clara y sin controversias, aunque sigue sin estar claro si serán necesarios nuevos aumentos en cada una de las reuniones restantes de 2026, dada la fragilidad de la recuperación y la mejora aún incipiente del mercado laboral.

No obstante, se mantiene escéptico de que los choques de oferta inflacionarios se disipen de forma rápida o sostenible, y espera que una inflación subyacente persistentemente alta probablemente exija nuevos aumentos de tasas hasta 2027, una vez que la economía opere de manera sostenida por encima de su tendencia y el mercado laboral se recupere, lo que hace que un enfoque dependiente de los datos sea la postura adecuada por ahora. Esa visión posiciona a Westpac como algo más alcista que la lectura pasiva y puramente dependiente de los datos que se espera que comunique el propio RBNZ.

Un telón de fondo en gran medida coherente con los pronósticos de mayo del RBNZ

Desde la MPS de mayo, los datos de actividad han resultado, en términos generales, cerca de los pronósticos del RBNZ:

• Los datos del PIB y del mercado laboral coincidieron con las expectativas, con un mercado laboral que se mantuvo débil y una tasa de desempleo del 5,6%, levemente por encima del pronóstico del 5,4% del RBNZ.
• La inflación general se moderó al 4,1% interanual hasta junio, frente a un pronóstico del 4,2%, aunque sigue por encima de la banda objetivo del 1-3% del RBNZ, lo que respalda el caso de mantener la política contractiva.
• Las expectativas de inflación de los hogares, las empresas y los pronosticadores profesionales han retrocedido hacia los niveles previos a la reciente escalada del precio del petróleo.

Las condiciones financieras internas se han endurecido algo desde mayo, con alzas de alrededor de 35 puntos básicos en las tasas hipotecarias fijas a uno y dos años, y el TWI del NZD por encima del nivel supuesto en las proyecciones de mayo del RBNZ, dos factores que podrían incidir en la evaluación actualizada de las condiciones financieras que el banco central presente en la reunión de septiembre.

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