Semana por delante: eventos clave

Lunes: Summary of Opinions del BoJ

Martes: Anuncio del RBA

Miércoles: Inflación final de Alemania (jul), IEA OMR, OPEC MOMR, IPC de EE. UU. (jul)

Jueves: Anuncio de Norges Bank, PIB del Reino Unido (2T), PPI de EE. UU. (jul)

Viernes: Empleo de la zona euro (2T) y segunda estimación del PIB (2T), ventas minoristas de EE. UU. (jul), preliminar de la Universidad de Michigan de EE. UU. (ago)

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Summary of Opinions del BoJ (lunes)

El Banco de Japón publicará el Summary of Opinions de su reunión del 31 de julio, en la que mantuvo las tasas en 1.00% — como ampliamente se esperaba — tras haberlas elevado en su reunión previa de junio. La decisión se aprobó por 8 votos contra 1, con el miembro de la junta Takata disintiendo y proponiendo un alza de 25pbs. El Summary llega en un momento en que el BoJ sigue una senda de normalización que se diferencia de la mayoría de los principales bancos centrales, que se mantienen estables o se orientan hacia la relajación.

Los participantes del mercado examinarán el grado de apoyo para un mayor endurecimiento en el corto plazo entre los demás miembros de la junta y si la disidencia de Takata reflejó una visión aislada o un apetito más amplio por subas más tempranas. También se analizarán las perspectivas sobre la inflación y las condiciones necesarias para otro aumento de tasas, especialmente después de que el BoJ señalara que seguirá elevando tasas en respuesta a la evolución económica, de precios y de las condiciones financieras, mientras evalúa los riesgos para su escenario base.

La atención se centrará particularmente en cualquier discusión sobre riesgos al alza para la inflación. El gobernador Ueda indicó previamente que la próxima reunión tendría en cuenta en mayor medida el riesgo de que la inflación supere el objetivo, y subrayó que el BoJ no necesita esperar a datos que confirmen que la inflación se ha estabilizado por completo en 2% antes de ajustar la política. Los participantes también buscarán comentarios sobre los riesgos vinculados a la evolución en Medio Oriente y su posible impacto en los precios y en la economía en general.

Como contexto, el Outlook Report actualizado del BoJ elevó ligeramente las previsiones de PIB real para FY26 y FY27, al tiempo que redujo su estimación de IPC subyacente para FY26 y la aumentó para FY27. Aun así, se proyecta que la inflación subyacente alcance un nivel consistente con la meta de 2% entre la segunda mitad de FY26 y FY27.

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Anuncio del RBA (martes)

Se espera que el Reserve Bank of Australia mantenga las tasas sin cambios, con los mercados monetarios asignando cerca de un 99% de probabilidad a que la Cash Rate se conserve en 4.35%. El banco central también publicará su Statement on Monetary Policy trimestral, con proyecciones económicas actualizadas, una publicación que será leída de cerca por cualquier cambio en sus previsiones de inflación y crecimiento que pueda señalar la dirección de la política en los próximos meses.

En su reunión previa de junio, el RBA hizo una pausa como se esperaba tras tres alzas consecutivas, aunque el lenguaje acompañante siguió siendo restrictivo. El banco advirtió sobre posibles subidas adicionales si fueran necesarias, citando la persistencia de la inflación y las interrupciones en el suministro de petróleo. Señaló que la inflación general y subyacente seguía siendo demasiado alta y que el Board vigilaría los datos entrantes junto con su evaluación en evolución de las perspectivas y los riesgos para guiar sus decisiones, al tiempo que observó que las expectativas de inflación de corto plazo habían cedido, pero seguían por encima de los niveles vistos a comienzos de año.

El RBA afirmó además que la política monetaria estaba bien posicionada para responder a la evolución y reiteró su enfoque en lograr estabilidad de precios y pleno empleo, incluyendo elevar aún más la Cash Rate si fuera necesario. La gobernadora Bullock reforzó ese tono restrictivo en la conferencia de prensa, diciendo que la inflación seguía siendo demasiado alta y que el Board continuaba preocupado, aunque en una mejor posición. Señaló que era demasiado pronto para determinar si el enfriamiento del mercado inmobiliario ayudaría a la política, reveló que el Board no consideró subir tasas en la reunión, pero reconoció que seguían existiendo riesgos al alza y que no podía descartarse tener que hacer más.

Sin embargo, los datos recientes de Australia apuntan a una menor urgencia para cambios inmediatos de política. La inflación del 2T se moderó, con el IPC general en 0.6% T/T frente a un 0.7% esperado (prev. 1.4%) y 3.9% interanual frente a 4.1% esperado (prev. 4.1%). El Trimmed Mean CPI preferido por el RBA también resultó más suave de lo previsto en 0.8% T/T (exp. 0.9%, prev. 0.8%) y 3.6% interanual (exp. 3.7%, prev. 3.5%), aunque se mantuvo por encima del rango objetivo de mediano plazo de 2-3%. Los datos laborales fueron alentadores, con el cambio de empleo de junio subiendo a 76.3k (exp. 15k, prev. 40.3k) y la tasa de desempleo en 4.4%. Aun así, el Board ha señalado que ve valor en utilizar el margen creado por las alzas previas para evaluar la economía, concluyendo que las condiciones financieras probablemente están algo restrictivas.

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IPC de EE. UU. (miércoles)

El consenso espera que el IPC general suba 0.1% M/M en julio (prev. -0.4%) y que la tasa subyacente aumente 0.2% M/M (prev. 0.0%). Como la medida mensual de inflación más observada por mercados y responsables de política, la publicación del IPC moldeará las expectativas para la decisión del FOMC de septiembre. Pantheon Macroeconomics sostiene que estas cifras serán suficientes para mantener al FOMC en una postura de esperar y observar.

La firma prevé que los precios de bienes subyacentes suban 0.18%, lo que marcaría el mayor aumento mensual desde septiembre, impulsado en parte por la decisión de Apple (AAPL) de subir los precios de la mayoría de su hardware entre 15-30% desde el 25 de junio. Se espera que esto se compense parcialmente con caídas en componentes de servicios: las tarifas aéreas caerían 1.5%, los precios de alojamiento 1%, y las primas de seguros de autos continuarían la tendencia bajista reciente.

Pantheon prevé que los precios de bienes energéticos del IPC caigan 2.6% en julio, lo que, según estima, restaría 11pbs al dato general, mientras que los precios de alimentos en el hogar subirían un modesto 0.2%. La firma advierte que el rango de resultados plausibles es inusualmente amplio para julio, y añade que los datos de inflación de agosto probablemente tendrán un peso mayor para la decisión de septiembre del FOMC, donde actualmente los mercados descuentan una probabilidad de 53% de un alza de 25pbs.

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Anuncio de Norges Bank (jueves)

Se espera que los responsables de política de Norges Bank mantengan la tasa de política en 4.25% en su reunión del 13 de agosto. Como banco central de uno de los mayores exportadores de petróleo y gas del mundo, las decisiones de Norges Bank están influenciadas de manera particular por la dinámica del mercado energético, que incide tanto en los ingresos públicos como en la inflación doméstica. En su reunión de junio, el comunicado indicó que "probablemente será necesario subir las tasas más adelante en una de las próximas reuniones", una visión reflejada en el modelo de trayectoria de la tasa de política dentro del Monetary Policy Report, que proyectó un máximo de 4.50% a fines de 2026.

Nordea argumenta a favor de mantener la tasa en agosto, citando una inflación subyacente de junio de 2.7% interanual, muy por debajo de la proyección de 3.3% de Norges Bank. El banco también recibirá el informe de inflación de julio el lunes. Se espera que el CPI-ATE de julio, la medida subyacente preferida por Norges Bank, suba a 2.8% interanual desde 2.7%, pero siga por debajo del pronóstico de 3.3%. SEB destaca la caída de la inflación de alimentos en junio, que se moderó más de lo esperado por segundo mes consecutivo, lo que podría indicar que las presiones sobre los alimentos finalmente se están desacelerando.

A pesar del aumento previsto en la inflación subyacente, Nordea sostiene que esto debería tener poco impacto en la decisión del jueves, dado que la inflación se ubica por debajo del pronóstico del banco. De cara al futuro, Nordea espera una suba de tasas en otoño y duda de que la inflación subyacente sea tan débil como sugieren los informes recientes.

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PIB del Reino Unido (jueves)

Se espera que las lecturas de junio y del 2T muestren crecimiento, aunque con una moderación respecto de niveles previos. La economía británica ha enfrentado una de las recuperaciones de crecimiento más débiles del G7 desde la pandemia, por lo que incluso expansiones modestas son relevantes para las perspectivas de política. En mayo, la serie estuvo sostenida por completo por el sector de servicios. Para junio, la pérdida de impulso esperada fue atribuida en la lectura de los PMI a "fuertes presiones de costos, demanda poco dinámica e incertidumbres empresariales derivadas del conflicto en Medio Oriente...".

Para el 2T, se espera una lectura preliminar de 0.4% T/T (prev. 0.6%), reflejando el -0.1% M/M previsto para junio (prev. 0.1%), y un crecimiento interanual de 1.2% (prev. 1.3%). El Banco de Inglaterra seguirá de cerca estos datos, aunque su prioridad en el corto plazo sigue siendo la inflación, en particular cualquier señal de efectos de segunda ronda. No obstante, si los avances recientes hacia un alto el fuego en Medio Oriente se consolidan, una cifra débil de PIB podría reforzar el sesgo dovish observado en la última reunión del BoE.

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Ventas minoristas de EE. UU. (viernes)

El consenso prevé que las ventas minoristas de EE. UU. suban 0.2% M/M en junio (prev. 0.2%), que la medida subyacente aumente 0.2% M/M (prev. -0.2%) y que el grupo de control avance 0.3% M/M (prev. 0.5%). Dado que el gasto del consumidor representa aproximadamente dos tercios de la actividad económica estadounidense, estas cifras sirven como un indicador clave de si la demanda de los hogares está sosteniendo el impulso observado en los recientes datos del ISM y del mercado laboral. El avance de ventas minoristas de julio de la Fed de Chicago proyecta que las ventas minoristas y de servicios de alimentos excluyendo autos aumenten +0.1% M/M en términos desestacionalizados, y permanezcan sin cambios al ajustar por inflación.

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Semana en revisión

Revisión del JMMC de OPEC

El OPEC-7 acordó aumentar la producción en un nominal de 188k BPD en septiembre, como se esperaba, completando la reversión de los recortes voluntarios introducidos en 2023. El grupo mantuvo un tono cauteloso sobre las perspectivas de oferta, expresando preocupación por los recientes ataques a la infraestructura energética y las interrupciones en las rutas internacionales de transporte marítimo en medio de tensiones geopolíticas elevadas, al tiempo que señaló los riesgos asociados para la seguridad energética y la estabilidad del mercado.

La atención también siguió centrada en el cumplimiento y en los recortes de compensación, con la expectativa de que los miembros que sobreprodujeron compensen el exceso de producción para diciembre de 2026. La capa más amplia de aproximadamente 2 millones de BPD de recortes de OPEC+ sigue vigente hasta fin de año. Los siete productores volverán a reunirse el 6 de septiembre, mientras que la próxima reunión del JMMC está programada para el 4 de octubre. El comunicado oficial no hizo referencia a la política de oferta del 4T para octubre-diciembre, lo que vuelve especialmente relevante la próxima reunión ante las expectativas de una pausa en las subas de producción.

Revisión de los PMIs RatingDog de China

Los PMIs RatingDog de China mostraron una pérdida notable de impulso en julio, aunque tanto manufactura como servicios se mantuvieron ligeramente en expansión. El PMI manufacturero cayó a 50.9 desde 51.7 (exp. 51.5), marcando un mínimo de cuatro meses, aunque los nuevos pedidos siguieron aumentando y los nuevos pedidos de exportación volvieron a expansión. Por su parte, el PMI de servicios cayó bruscamente a 50.4 desde 54.1, marcando el ritmo de crecimiento más lento desde septiembre de 2024, con una demanda interna más débil presionando los nuevos negocios y la confianza empresarial a 12 meses cayendo a su nivel más bajo desde febrero de 2020. Como resultado, el PMI compuesto bajó a 50.8 desde 53.6.

Las encuestas de RatingDog fueron algo más resilientes que los PMIs oficiales del NBS, que cayeron en contracción tanto en manufactura como en no manufactura, aunque el mensaje general siguió siendo de debilitamiento del impulso económico chino y de una demanda interna débil. En conjunto, los datos sumaron evidencia de una desaceleración de la actividad hacia la segunda mitad del año y mantuvieron el foco en si Beijing brindará más apoyo de política para sostener la demanda interna.

Revisión del refinanciamiento trimestral

El Tesoro mantuvo los tamaños de las subastas de cupones del próximo trimestre, en línea con las expectativas y con su orientación previa. La guía hacia adelante también se mantuvo sin cambios, y el Tesoro continuó anticipando "mantener los tamaños nominales de las subastas de cupones y FRN durante al menos los próximos varios trimestres". El plan de emisiones estables ofrece al mercado un telón de fondo previsible de oferta mientras los inversores evalúan la trayectoria de los déficits fiscales y sus implicancias para los rendimientos de mayor plazo.

En las minutas del TBAC, los dealers esperan en general que los tamaños nominales de las subastas de cupones aumenten en algún momento de 2027 (prev. comienzos de 2027), y anticipan además que el Tesoro ajustará su guía hacia adelante varios trimestres antes de cualquier movimiento de ese tipo. El Comité también sigue considerando que podría ser justificable una mayor emisión de cupones durante FY2027 y discutió posibles cambios a la guía futura del Tesoro.

Los tamaños de subasta de TIPS se mantuvieron: la reapertura a 30 años en agosto en USD 8bln, la reapertura a 10 años en septiembre en USD 19bln y la nueva emisión a 5 años en octubre en USD 26bln. Los tamaños de subasta de FRN también se mantuvieron sin cambios.

La próxima semana, el Tesoro ofrecerá USD 125bln en valores de cupón para refinanciar aproximadamente USD 96.3bln de notas y bonos en manos privadas que vencen el 15 de agosto, recaudando USD 28.7bln en efectivo nuevo. El refinanciamiento consistirá en USD 58bln en notas a 3 años el martes, USD 42bln en notas a 10 años el miércoles y USD 25bln en bonos a 30 años el jueves.

En cuanto a las letras, el Tesoro espera mantener los tamaños actuales de las subastas de referencia en las próximas semanas y prevé emitir potencialmente un Cash Management Bill (CMB) de corto plazo hacia fines de agosto para atender necesidades de gestión de caja. Luego espera reducir en septiembre los tamaños de las subastas de letras de corto plazo antes de aumentar los tamaños a lo largo de la curva de letras en octubre para absorber salidas fiscales estacionales. El Tesoro reiteró que continuará evaluando las necesidades de financiamiento a corto plazo y ajustará los tamaños de las subastas según corresponda. El Tesoro sigue asumiendo un saldo de caja de USD 950bln a fines de septiembre, pero ahora espera que el Treasury General Account (TGA) alcance un máximo de alrededor de USD 1.05tln (+/-USD 50bln) a fines de octubre, frente a la estimación previa de USD 1.0tln. Finalmente, el Tesoro dejó sin cambios sus topes trimestrales de recompras, manteniendo límites de hasta USD 38bln para apoyo a la liquidez y USD 25bln en el tramo de uno a dos años para gestión de caja.

Revisión del RBI

El RBI mantuvo la Repurchase Rate sin cambios en 5.25%, como se esperaba, por decisión unánime, y conservó su postura neutral de política. El gobernador Malhotra dijo que el crecimiento sigue respaldado por la demanda interna y que se necesita mayor claridad sobre la inflación antes de tomar medidas de política. En materia de previsiones, el RBI ve el crecimiento real del PIB de FY27 en 6.7% (prev. 6.6%) y el IPC de FY27 en 5.0% (prev. 5.1%). Además, Malhotra señaló que el RBI garantizará suficiente liquidez en el sistema bancario y continuará conteniendo la volatilidad excesiva y la especulación en el mercado cambiario, al tiempo que indicó que se anunciarán medidas adicionales. El lenguaje del banco central enfatizó la incertidumbre y apuntó a una falta de urgencia para ajustar tasas de inmediato, colocando el foco en los datos venideros para evaluar cómo evoluciona la inflación.

Revisión del BCB

El Banco Central de Brasil recortó la tasa Selic en 25pbs hasta 14%, en línea con las expectativas, por decisión unánime. El banco señaló que los indicadores económicos sugieren una moderación gradual de la actividad, aunque en un nivel resiliente, con señales mixtas entre sectores y un mercado laboral ajustado. Indicó que la inflación general se desaceleró, aunque permaneció por encima del límite superior de la meta, mientras que las medidas de inflación subyacente cedieron a un nivel ligeramente por debajo de ese techo.

El BCB afirmó que "los riesgos para la inflación, tanto al alza como a la baja, siguen siendo mayores de lo habitual, con una asimetría al alza". Seguirá monitoreando cómo la evolución de la política fiscal interna afecta la política monetaria y los activos financieros, reforzando su postura cautelosa en medio de una incertidumbre elevada. El banco reconoció que la actividad reciente es consistente con una trayectoria de desaceleración para FY2026 y sigue observando de cerca una mayor desanclación de las expectativas de inflación de largo plazo. El entorno actual de alta incertidumbre, expectativas desancladas y riesgos elevados "requiere serenidad y cautela en la conducción de la política monetaria". Pantheon Macroeconomics señaló que la vara para una relajación más rápida sigue siendo alta.

Revisión del PMI manufacturero ISM de EE. UU.

La actividad manufacturera de EE. UU. se aceleró en julio, con el PMI manufacturero del ISM subiendo a 55.6 desde 53.3 (exp. 54.0), su nivel más alto desde mayo de 2022. El informe mostró fortaleza generalizada: la producción se disparó a 58.5 (prev. 52.2), los nuevos pedidos subieron a 56.7 (prev. 56.0), el empleo volvió a expansión en 52.8 (prev. 49.7) por primera vez en 33 meses, mientras que los atrasos de pedidos (55.0 vs. prev. 50.5) y los pedidos de exportación (53.0 vs. prev. 48.5) también mejoraron. Las presiones de precios siguieron elevadas a pesar de una leve moderación, con el Prices Paid Index en 71.1 (exp. 70.3, prev. 73.0), mientras que las entregas de proveedores se ralentizaron aún más y los inventarios de clientes se mantuvieron en territorio de "demasiado bajos", lo que apunta a restricciones de oferta persistentes.

El ISM señaló que la manufactura se expandió al ritmo más rápido en más de cuatro años, y la encuesta implica un crecimiento anualizado del PIB real de alrededor de 2.8%. Los encuestados siguieron mencionando una demanda sólida proveniente del gasto en semiconductores vinculados a IA, centros de datos y defensa, aunque muchos también destacaron mayores costos de insumos, plazos de entrega más largos y escasez de oferta, con el acero, el aluminio, los aranceles y el renovado conflicto en Medio Oriente manteniendo la presión alcista sobre los precios. Oxford Economics dijo que el sector ha pasado a un ritmo superior con un impulso sólido, y espera que la demanda de maquinaria relacionada con defensa y semiconductores siga siendo el principal motor del crecimiento, aunque advirtió que los cuellos de botella de oferta y las presiones de costos persistentes probablemente mantendrán pegajosa la inflación manufacturera.

Revisión del PMI de servicios ISM de EE. UU.

El PMI de servicios del ISM apenas cambió y se ubicó en 54.1 en julio (exp. 54.5, prev. 54.0), permaneciendo en territorio expansivo por 25º mes consecutivo, aunque por debajo de lo esperado. En su interior, el informe fue mixto. La actividad empresarial saltó a 59.1 desde 55.4, su segunda lectura más alta desde mayo de 2024, mientras que los nuevos pedidos aceleraron a 57.2 desde 55.1, sugiriendo que la demanda siguió siendo sólida. Sin embargo, el índice de empleo volvió a contraerse a 47.4 desde 51.2, marcando la 12ª lectura contractiva en los últimos 18 meses y reforzando las señales de una expansión en gran medida sin empleo.

El Prices Paid Index subió a 70.3 desde 67.7, superando 70 por cuarta vez en cinco meses y destacando presiones de costos persistentes, aunque las entregas de proveedores siguieron moderándose y los atrasos de pedidos se desaceleraron, lo que indica pocas tensiones más amplias en la cadena de suministro. Los encuestados señalaron que los impactos de aranceles y las tensiones en Medio Oriente se mencionaron con menor frecuencia que en meses previos, mientras persistían preocupaciones sobre inflación, tasas hipotecarias y mayores costos del petróleo. El ISM indicó que la encuesta es históricamente consistente con un crecimiento anualizado del PIB real de alrededor de 1.9% en el 3T, mientras que Oxford Economics señaló que el informe refuerza su visión de que la economía sigue sobre una base sólida al inicio del 3T, con el promedio ponderado de los PMI manufacturero y de servicios apuntando a un crecimiento del PIB ligeramente superior al 2% anualizado.

Revisión de la inflación en Suecia

La inflación sueca fue más alta de lo esperado frente al consenso y al pronóstico del Riksbank, suficiente para impulsar una ligera demanda de SEK. El CPIF cayó a 0.7% interanual, por encima del 0.6% esperado, mientras que la lectura mensual mostró una deflación menos profunda de lo previsto en -0.3% M/M. Aunque más alta de lo previsto por el Riksbank, la cifra probablemente valida, más que modifica, la trayectoria actual de tasas, con el mercado descontando por completo un alza de 25pbs para fin de año. ING y Nordea mantuvieron sus visiones de fin de año para tasas sin cambios y una suba, respectivamente.

Revisión de Banxico

Banxico dejó las tasas sin cambios en 6.50%, como se esperaba, por decisión unánime. El banco central también mantuvo su guía hacia adelante, señalando que las tasas permanecerán sin cambios en el futuro previsible. "De cara al futuro, la Junta de Gobierno estima que será apropiado mantener la tasa de referencia en su nivel actual." Banxico adoptó este lenguaje en mayo, señalando que su ciclo de flexibilización había concluido. Respecto de la inflación, dijo que el balance de riesgos para la trayectoria inflacionaria en el horizonte de previsión sigue sesgado al alza. También afirmó que tanto la inflación general como la subyacente aún se espera que desciendan durante el horizonte de previsión, aunque más gradualmente de lo anticipado anteriormente. Banxico espera que la inflación general converja a la meta en el 4T 2027, frente a su previsión previa de 2T 2027.

Revisión de los datos comerciales de China

Los datos comerciales de China resultaron más firmes de lo esperado en julio. El superávit comercial se amplió a USD 112.5bln (exp. 107.0bln), aunque desde USD 125.62bln en junio. Las exportaciones subieron 23.9% interanual (exp. 22.2%), apoyadas por la fortaleza sostenida de la demanda tecnológica global. Entretanto, las importaciones aumentaron 27.5% interanual (exp. 27.9%), desacelerándose frente al alza de 36.0% de junio, pero manteniéndose robustas. La fortaleza exportadora también se vio respaldada por el adelanto de envíos antes de posibles aranceles occidentales y otras medidas proteccionistas.

Revisión del empleo en Canadá

Los datos de empleo de Canadá fueron sólidos en julio, en contraste con el informe laboral más débil de EE. UU. El empleo aumentó en 75k, muy por encima de los 12.5k esperados y acelerando desde el aumento previo de 18.2k. La composición también fue saludable, con 38.6k empleos de tiempo completo y 36.6k de tiempo parcial. La tasa de desempleo bajó inesperadamente a 6.4% desde 6.5% (exp. 6.5%), pese a que la tasa de participación subió a 65.1% desde 65.0%, reforzando la fortaleza del informe.

Los sólidos datos del mercado laboral deberían respaldar el enfoque paciente de política monetaria del BoC. Con tasas actualmente cerca del extremo inferior de las estimaciones de neutral, el banco ha estado evaluando las perspectivas en medio de riesgos contrapuestos: presiones inflacionarias impulsadas por Medio Oriente y riesgos a la baja para el crecimiento derivados de la incertidumbre comercial entre EE. UU. y Canadá. Un informe laboral de esta magnitud reduce la urgencia de brindar apoyo adicional a la economía y permite a los responsables de política seguir evaluando los datos entrantes mientras estas incertidumbres evolucionan. Sin embargo, Oxford Economics sugiere que el "sorprendentemente fuerte crecimiento del empleo en julio probablemente no se sostenga".

Revisión del informe laboral de EE. UU.

Los datos laborales de EE. UU. decepcionaron las expectativas en julio. Las nóminas no agrícolas cayeron en 23k (exp. 91k), mientras que las revisiones netas de dos meses totalizaron un enorme -103k. Antes del dato, los analistas ya esperaban revisiones importantes porque la cifra de junio se basó en alrededor de la mitad de las respuestas habituales de la encuesta, con la BLS recurriendo a modelización en lugar de datos reportados.

Aun así, las cifras sectoriales fueron contundentes: las nóminas gubernamentales cayeron en 53k (Pantheon Macro dijo que la principal causa fue un descenso puntual en nóminas de educación al final del año escolar), mientras que ocio y hotelería cayeron en 40k, posiblemente deshaciendo parte de la fortaleza reciente. Las nóminas privadas también decepcionaron, con un aumento de solo 30k (exp. 78k); el dato de nóminas privadas de ADP publicado a comienzos de la semana ya había anticipado esa posibilidad al también quedar por debajo de las expectativas. En otros frentes, la tasa de desempleo bajó a 4.1% (exp. 4.2%), aunque probablemente por una caída de una décima en la tasa de participación a 61.4%. Los salarios también se moderaron, con el salario horario promedio subiendo apenas 0.1% M/M (exp. 0.3%), lo que llevó la tasa anual a 3.2% interanual (exp. 3.5%).

En términos de implicancias para la política de la Fed, la probabilidad implícita de subas de tasas en los mercados monetarios se inclinó hacia un sesgo más dovish tras el dato, descontando una probabilidad de 44% de alza en septiembre, frente a alrededor de 55% antes de la publicación. Aun así, los participantes del FOMC han señalado recientemente que el mercado laboral se mantiene en general estable y han dicho que su foco está en llevar la inflación de vuelta a la meta. Por lo tanto, el IPC y el PPI de EE. UU. de la próxima semana podrían desempeñar un papel mayor en la formación de expectativas para la reunión de septiembre, junto con los datos de inflación PCE previstos para el 26 de agosto, la medida preferida de la Fed.