El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, inquietó a los mercados el viernes con comentarios inesperadamente hawkish sobre la inflación, que elevaron los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo y hundieron los principales índices bursátiles, según The Wall Street Journal. Al hablar en el simposio anual de la Fed de Kansas City en Jackson Hole, Wyoming —un escenario que históricamente ha sido utilizado por los presidentes de la Fed para señalar cambios en la orientación de la política monetaria—, Warsh mostró una mayor preocupación por la inflación de lo esperado, llevando a los operadores a fijar el precio de una probabilidad de aproximadamente el 58 por ciento de una subida de tasas en septiembre, un fuerte aumento desde el 35 por ciento de apenas un día antes, según datos de CME Group, una revalorización brusca para un período tan corto.

Los rendimientos del Tesoro a corto plazo subieron más que los de largo plazo, lo que refleja el vínculo directo entre las expectativas sobre la Fed en el corto plazo y el segmento inicial de la curva: los rendimientos a dos años, que siguen la trayectoria esperada de la tasa de fondos en los próximos trimestres, suelen moverse más rápido cuando cambian las expectativas de tasas. Las acciones más vinculadas a la economía doméstica tuvieron un peor desempeño, con las small caps y los valores industriales liderando las caídas, un patrón coherente con mercados que descuentan una política más restrictiva en un momento en que el gasto del consumiente muestra señales de debilitamiento. Las empresas más pequeñas, que suelen tener más deuda a tasa flotante y dependen en mayor medida de la demanda interna, son consideradas generalmente más sensibles a los costos de financiamiento. El Dow cayó menos de 0,1%, el S&P 500 retrocedió 0,2% y el Nasdaq perdió 0,5%. La reacción fue más moderada que la provocada por los comentarios de Warsh en las reuniones de la Fed de junio y julio.

Los comentarios aliviaron la preocupación de que Warsh evitara subir tasas bajo presión política, pero aumentaron el temor de que la Fed ahora esté obligada a subir las tasas independientemente de los datos que lleguen. El movimiento también complica la reciente estabilización de los rendimientos a largo plazo que siguió al anuncio de compras del Tesoro, ya que una Fed más hawkish reduce una de las fuerzas que venían empujando esos rendimientos a la baja. La situación también pone de relieve la inusual dinámica de las autoridades fiscales y monetarias tirando en direcciones opuestas en el tramo largo de la curva, con el Tesoro trabajando para contener los costos de endeudamiento a largo plazo mientras la Fed señala una política más restrictiva.

La reacción fue más contenida que tras las dos apariciones anteriores de alto perfil de Warsh como presidente. Su conferencia de prensa de junio sorprendió a los mercados con una preocupación similar por la inflación, mientras que sus comentarios de julio tuvieron el efecto contrario, generando dudas sobre si respaldaría su retórica hawkish con política concreta. El discurso del viernes quedó en un punto intermedio, dejando a los inversores inciertos sobre si la Fed está realmente comprometida con una subida o simplemente mantiene sus opciones abiertas de cara a la reunión del 16 de septiembre, una decisión que estará precedida por las publicaciones económicas restantes del verano, incluidos datos de inflación y del mercado laboral que pondrán a prueba la inclinación hawkish.

El mercado de bonos ha sido el rincón más volátil de los mercados en los últimos meses, incluso mientras las acciones seguían subiendo. El rendimiento del Tesoro a 30 años superó el 5,3 por ciento en las semanas posteriores a la reunión de julio, su nivel más alto desde 2007, lo que llevó al Departamento del Tesoro a anunciar que duplicaría sus compras bajo un programa existente de recompra. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, había dicho que la medida buscaba reducir los rendimientos a largo plazo, que consideraba desvinculados de los fundamentos económicos, y pareció tener cierto éxito inicial, con el rendimiento a 30 años bajando al 5,207 por ciento el viernes, mientras el rendimiento a 10 años, más relevante para el consumidor, subía al 4,721 por ciento.

Los inversores de renta variable han ignorado en gran parte la turbulencia del mercado de bonos, concentrándose en cambio en el tramo final de la temporada de resultados y en un informe extraordinario de Nvidia que alivió las preocupaciones sobre la demanda de chips de IA. Aun así, las caídas del viernes en small caps y valores industriales sugieren que los mercados siguen siendo sensibles a la incertidumbre sobre la trayectoria de las tasas. El S&P 500 se mantiene aproximadamente 1% por debajo de sus máximos históricos rumbo a la decisión de la Fed del 16 de septiembre. Con volúmenes de negociación veraniegos bajos, una decisión de la Fed todavía a tres semanas y septiembre siendo históricamente un mes difícil para las acciones, el posicionamiento podría mantenerse volátil, y la atención se centra ahora en si los próximos datos validará la inclinación hawkish o forzarán otro cambio de rumbo de Warsh antes de la próxima decisión de la Fed.

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