La gestora de activos VanEck ha criticado el esquema de compensación ejecutiva de Metaplanet, argumentando que los recientes pasos de la empresa japonesa de tesorería de Bitcoin para frenar la dilución de los accionistas aún no logran alinear adecuadamente a la gerencia con los inversionistas.

En un informe del viernes que revisó la compensación ejecutiva de las 10 mayores empresas de tesorería de activos digitales, VanEck calificó la estructura de compensación de Metaplanet como "Mala" — la única firma del grupo en caer en la categoría más baja. La gestora de activos citó un plan de capitalización equivalente al 14.7% de las acciones totalmente diluidas y una exposición de ejecutivos del 8.2%. Dado que Metaplanet emite acciones para financiar sus compras de Bitcoin, la magnitud del capital reservado para ejecutivos define directamente la dilución que enfrentan los accionistas actuales.

VanEck señaló que la exposición de ejecutivos de Metaplanet es aproximadamente 10 veces el promedio de 0.8% registrado entre las otras nueve empresas analizadas, mientras que su plan general de capitalización es casi cuatro veces el promedio de sus pares.

En comparación, Strategy, el mayor tenedor corporativo de Bitcoin (BTC), tiene un plan de capitalización equivalente al 2% de las acciones totalmente diluidas y una exposición de ejecutivos del 0.5%. VanEck calificó esa estructura como "Buena", señalando que su reserva de capital es fija y que cualquier aumento del plan requiere una votación de los accionistas —una salvaguarda que deja las decisiones de expansión en manos de los accionistas y no de la gerencia.

Metaplanet, una empresa japonesa de tesorería de Bitcoin, ocupa actualmente el tercer lugar entre los tenedores corporativos de Bitcoin que cotizan en bolsa, con 43,000 BTC, según BitcoinTreasuries.net.

Las compras de Bitcoin expandieron el pool de opciones ejecutivas

VanEck atribuyó la disparidad en parte a la anterior estructura de compensación de Metaplanet, que permitía que el pool de opciones de la empresa se expandiera automáticamente al emitir acciones para financiar compras de Bitcoin. Este mecanismo hizo que el pool creciera de 46 millones de acciones a 319.5 millones, añadiendo aproximadamente 273 millones de acciones potenciales.

La expansión generó críticas de algunos accionistas de Metaplanet en su momento, quienes pidieron a la empresa cancelar las acciones potenciales adicionales creadas por el mecanismo de ajuste.

En medio de las críticas, Metaplanet eliminó el mecanismo de ajuste automático en agosto y posteriormente redujo el pool general un 41% en septiembre, de 319.5 millones a 188.2 millones de acciones. Sin embargo, VanEck señaló que los cambios todavía "se quedan muy cortos".

El informe del viernes instó a Metaplanet a revertir expansión de aproximadamente 273 millones de acciones creada por la cláusula de ajuste y a reemplazar los derechos restantes con un plan de compensación aprobado por los accionistas. VanEck señaló por separado que, a menos que se recuperen las otorgaciones pasadas, gran parte de la dilución ya se ha producido.

VanEck también recomendó vincular la compensación ejecutiva a una métrica como el Bitcoin por acción totalmente diluida —una medida de cuánto Bitcoin respalda cada acción una vez contadas todas las acciones potenciales— y adoptar una política escrita sobre el momento de las otorgaciones. En conjunto, las recomendaciones detallan lo que VanEck espera ver más allá de los ajustes de agosto y septiembre, ofreciendo un referente para evaluar si las reformas de governance de Metaplanet avanzan más lejos.