El BCE lanza el puente blockchain Pontes para la liquidación de activos tokenizados
Puntos clave
- •El servicio Pontes del BCE, lanzado el 21 de septiembre, conecta plataformas DLT operadas por el mercado con los TARGET Services para que los activos tokenizados puedan liquidar sus tramos de efectivo en dinero de banco central.
- •La liquidación opera con un modelo dual que utiliza tokens de efectivo del Eurosistema o transferencias por T2, con Hash-Link coordinando la entrega contra pago sobre una base de todo o nada a través de registros separados.
- •El lanzamiento en producción se basa en experimentos realizados de mayo a noviembre de 2024 que probaron la Trigger Solution del Bundesbank, la plataforma DL3S del Banque de France y el sistema TIPS Hash-Link del Banca d'Italia.
- •El acceso está limitado a entidades con acceso a T2 y operadores regulados, con Deutsche Bank, Santander y Clearstream entre las primeras incorporadas, y un horario inicial de 08:00 a 16:00 CET en días hábiles.
- •Pontes forma parte de la estrategia de dos vías del BCE junto con Appia, que examina si Europa debería construir un marco más integrado para emitir, negociar, custodiar y liquidar activos tokenizados.
Lo que el BCE lanzó el 21 de septiembre
El Banco Central Europeo confirmó que el lanzamiento inicial de Pontes tuvo lugar el 21 de septiembre. El servicio conecta plataformas de tecnología de registro distribuido (DLT) operadas por el mercado con los TARGET Services, la infraestructura que el Eurosistema ya utiliza para pagos de gran valor y liquidación de valores.
La DLT es la categoría más amplia que incluye a las blockchains. Con este nuevo esquema, un banco, un depositario central de valores o un centro de negociación regulado puede registrar un bono tokenizado u otro activo financiero en su propio registro, mientras que Pontes proporciona una ruta para que el pago correspondiente en euros llegue a la infraestructura del Eurosistema.
Por lo tanto, el término "puente blockchain" es una abreviación. El BCE no ha creado otra blockchain pública ni ha trasladado a las instituciones participantes a un único registro compartido. En cambio, Pontes conecta los sistemas de mercado existentes con la liquidación del banco central. Los activos pueden permanecer en sus registros actuales, mientras que el tramo de efectivo puede liquidarse en dinero de banco central.
La información oficial del BCE sobre Pontes está disponible aquí.
Cómo se liquida una operación tokenizada a través de Pontes
Considere un banco que compra un bono tokenizado. El bono puede estar registrado en un registro operado por el mercado, mientras que los fondos del comprador se encuentran en otro lugar. El desafío de liquidación es intercambiar ambos de forma segura: el comprador no debe pagar sin recibir el bono, y el vendedor no debe entregar el bono sin recibir el dinero.
El proceso tiene tres partes:
- Activo: El valor tokenizado se entrega en la plataforma DLT del mercado.
- Pago: El comprador paga con un token de efectivo del Eurosistema o a través de T2.
- Coordinación: Hash-Link está diseñado para coordinar la entrega y el pago sobre una base de todo o nada.
Dos rutas para el tramo de efectivo
El BCE describe un modelo de liquidación dual. Los participantes pueden usar tokens de efectivo en una plataforma DLT del Eurosistema o enviar el pago a través de T2, el sistema de liquidación bruta en tiempo real del Eurosistema para transferencias de gran valor entre bancos centrales y comerciales. Cuando se utiliza T2, el tramo de efectivo se vuelve legalmente definitivo una vez que la transferencia se completa allí.
Hash-Link proporciona la coordinación necesaria para la entrega contra pago, comúnmente abreviada como DvP. Elo y el dinero no necesitan registrarse en el mismo registro; el protocolo está diseñado para que las dos transferencias funcionen como un solo intercambio.
Por qué importa el dinero de banco central
El dinero bancario comercial conlleva el riesgo crediticio del banco que custodia los fondos, mientras que una stablecoin depende de las reservas, el proceso de canje y la estructura legal de un emisor privado. El dinero de banco central es un pasivo directo del banco central. Su uso elimina el riesgo crediticio bancario comercial del tramo final de efectivo, aunque persisten los riesgos operativos, legales y de mercado.
Por lo tanto, Pontes no es ni una stablecoin ni el euro digital para consumidores que se está desarrollando para compras cotidianas. Es un servicio mayorista para instituciones financieras elegibles. La estrategia de pagos más amplia del Eurosistema sigue permitiendo activos de liquidación privados, incluidos depósitos tokenizados y stablecoins reguladas, manteniendo el dinero de banco central como la base de la liquidación interbancaria. El BCE ha descrito esa estrategia más amplia aquí.
El puente surgió de pruebas por 1.600 millones de euros
El lanzamiento en producción sigue a experimentos realizados entre mayo y noviembre de 2024. Según el informe oficial del Eurosistema, el programa evaluó tres soluciones de bancos centrales en casos de uso de valores y pagos.
El trabajo abarcó bonos digitales, pagos mayoristas automatizados y transacciones que involucraban más de una divisa. Se probaron la Trigger Solution del Bundesbank, la plataforma DL3S del Banque de France y el sistema TIPS Hash-Link del Banca d'Italia. El servicio en vivo incorpora características examinadas durante esos experimentos separados.
Las pruebas establecieron que registros separados pueden coordinar transacciones de todo o nada. También revelaron los requisitos operativos detrás de ese resultado. Las plataformas deben alinear identificadores de transacción, límites de tiempo, procedimientos de falla y responsabilidades cuando uno de los tramos de una transacción no puede completarse.
El acceso comienza con bancos y operadores de mercado regulados
Las billeteras cripto ordinarias no pueden conectarse a Pontes. Las reglas de elegibilidad iniciales cubren entidades con acceso a T2 y operadores regulados, incluidos depositarios centrales de valores, sistemas autorizados de negociación y liquidación DLT, sistemas de pago supervisados, contrapartes centrales, instituciones de crédito y firmas de inversión.
Reuters informó que Deutsche Bank, Santander y Clearstream se encontraban entre las primeras instituciones en completar su incorporación. El horario operativo inicial es de 08:00 a 16:00 CET en días hábiles y se espera que se amplíe. El informe de Reuters está disponible aquí.
Clearstream ya había anunciado pruebas de extremo a extremo que abarcaban conectividad, procesos de transacción y preparación operativa. Su anuncio está disponible aquí. Este tipo de pruebas proporciona más información que una transferencia de demostración, pero la incorporación por sí sola no puede establecer si las instituciones traerán negocios recurrentes al sistema.
Pontes es el puente; Appia es el rediseño más grande
Pontes aborda un problema específico: proporcionar a los mercados DLT elegibles acceso a un tramo de efectivo confiable. No hace compatibles diferentes registros, estándares de tokens ni marcos legales. Las instituciones pueden obtener una finalidad de pago más segura mientras aún deben conectarse con varias plataformas.
El trabajo exploratorio del BCE identificó beneficios potenciales de la automatización y de acercar la emisión, la negociación, la liquidación y la custodia. Sin embargo, los costos más bajos y procesamiento más rápido no son automáticos. Dependen de un volumen sostenido de transacciones, estándares comunes y de la frecuencia con la que una excepción aún requiere intervención manual.
Por eso la estrategia de dos vías del BCE también incluye Appia. Pontes conecta infraestructura que ya existe. Appia examina si Europa debería eventualmente construir un marco más integrado para emitir, negociar, custodiar y liquidar activos tokenizados.
La actividad mostrará si las instituciones regresan
La infraestructura de negociación también se está desarrollando fuera del sistema bancario. Uniswap, por ejemplo, admite mercados tokenizados restringidos y se ha expandido a la red Arc de Circle, según informó la cobertura de Coindoo. Pontes aborda una capa diferente del mismo mercado: cómo las instituciones reguladas completan el lado del efectivo de una transacción tokenizada en dinero de banco central.
Tres indicadores serán relevantes:
- Volumen recurrente: Las pruebas únicas muestran que una conexión funciona; las transacciones recurrentes muestran si las instituciones la usan de manera continua.
- Expansión operativa: Horarios de servicio más largos y menos intervenciones manuales indicarían que el puente está superando un lanzamiento limitado.
- Profundidad de mercado: Más negociación secundaria en activos liquidados a través de Pontes importaría más que un número creciente de integraciones técnicas.
Las cifras de incorporación mostrarán si las instituciones pueden conectarse. Las transacciones recurrentes mostrarán si tienen una razón para permanecer conectadas. Pontes puede proporcionar el tramo de efectivo de banco central que los mercados tokenizados requieren, pero no puede crear demanda por los valores que se intercambian.
Este artículo se proporciona únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión.
