USDe de Ethena ha surgido rápidamente como una fuente dominante de liquidez en dólares en Robinhood Chain, al expandirse desde aproximadamente $17 millones hace un mes hasta unos $253 millones —casi 43% de la oferta total de stablecoins de la cadena—, según datos de The Block.

El crecimiento es relevante porque USDe funciona como algo más que un dólar digital. Es un dólar sintético diseñado para mantener su paridad mediante criptoactivos junto con posiciones de derivados compensatorias. Lanzado por Ethena en diciembre de 2023, USDe se ha convertido en uno de los mayores activos en dólares no respaldados por dinero fiduciario en el mercado de criptomonedas, con una oferta total que lo sitúa junto a las principales stablecoins, aunque depende de un mecanismo fundamentalmente distinto para mantener su valor. Su rápida expansión en Robinhood Chain indica que el capital que entra en la red podría estar buscando oportunidades más allá de un simple lugar para operar.

La tendencia también refleja un cambio más amplio en la forma en que los inversionistas en criptomonedas utilizan las stablecoins: no solo como medio de intercambio entre tokens, sino como capital de trabajo para protocolos DeFi, colateral y estrategias de rendimiento.

Una base en dólares que se inclina hacia el rendimiento

Robinhood Chain es una red Layer-2 construida sobre la tecnología de Ethereum, que permite transacciones rápidas y sin permisos. Robinhood desarrolló la infraestructura para el uso de acciones tokenizadas, varios activos del mundo real y otras aplicaciones financieras onchain, con ETH como token de gas.

Su creciente base en dólares ahora abarca tanto stablecoins tradicionales como sintéticas. La stablecoin USDG, emitida por Paxos, busca alcanzar un valor de un dólar mediante las reservas que respaldan los tokens. El proceso de USDe es algo diferente. Según Ethena, mantiene los criptoactivos mientras reduce su exposición al precio mediante contratos de futuros o contratos perpetuos.

Por ello, USDe se considera un dólar sintético en lugar de una stablecoin tradicional colateralizada con dinero fiduciario. Además, los riesgos asociados con este activo digital también son bastante diferentes, e incluyen riesgos relacionados con la liquidez del mercado de derivados, el financiamiento, la custodia y la negociación, tal como se detalla en la documentación correspondiente proporcionada por Ethena.

USDe por sí solo no ofrece rendimientos automáticos a sus tenedores. Los usuarios pueden hacer staking de USDe para obtener la versión que genera recompensas, conocida como sUSDe, con premios obtenidos a través del esquema delta-neutral más amplio de Ethena.

Esta diferencia ayuda a entender la importancia del crecimiento de USDe en Robinhood Chain. Puede ofrecer liquidez denominada en dólares para DeFi, pero sigue formando parte de un ecosistema de rendimiento nativo de las criptomonedas.

Los analistas de The Block interpretaron el rápido flujo de fondos como una señal de que los fondos se están depositando en la red en lugar de simplemente transitar por ella.

Si el patrón mencionado continúa, pronto podría ser posible usar las crecientes reservas de stablecoins para proporcionar al protocolo más capital para préstamos, operaciones y todo tipo de actividades onchain, incluso sin un crecimiento correspondiente de usuarios.

Las transacciones suben mientras la base de usuarios se estanca

La actividad transaccional de Robinhood Chain se ha disparado. La red promedió cerca de 11.6 millones de transacciones diarias durante la semana citada por The Block, aproximadamente 30% más que la semana anterior, mientras que el TVL alcanzó unos $473 millones. La cifra más reciente de DeFiLlama sitúa su TVL más cerca de $493 millones.

El crecimiento de usuarios, sin embargo, ha sido mucho más lento.

El número de cuentas activas diarias aumentó alrededor de 3.3% semana tras semana, aunque seguía aproximadamente 11% por debajo de su nivel máximo del 16 de julio. Hubo un ligero aumento de actividad después de que $CASHCAT, un nuevo memecoin asociado con la antigua mascota de Robinhood, fuera listado en la aplicación de Robinhood, pero el promedio semanal no cambió mucho en general.

En este sentido, la formación de USDe puede considerarse más una historia de flujo de capital que un caso habitual de crecimiento de usuarios. Más dólares están entrando en la red, pero el número de usuarios activos no aumenta en paralelo.

Los memecoins, no las acciones tokenizadas, están impulsando el movimiento

La visión de largo plazo de Robinhood para la cadena se centra en los valores tokenizados, pero los memecoins han dominado su actividad inicial.

OAK Research encontró que más de 99% del volumen de negociación de la cadena provino de la actividad de memecoins. También halló que Uniswap representó casi 66.4% de las comisiones de la aplicación desde el lanzamiento.

$CASHCAT fue un factor importante. Según OAK, el token subió más de 5,500% en siete días y se acerca a una capitalización de mercado de $200 millones.

OAK cree que Robinhood Chain tiene el potencial de convertirse en un competidor serio en Layer-2 si la empresa puede aprovechar esta actividad especulativa inicial para lograr un uso más amplio.

Por el momento, Robinhood está utilizando dos estrategias muy distintas a través de la misma red blockchain. Los memecoins están generando una afluencia de inversionistas especulativos y grandes volúmenes de negociación, mientras que otros activos financieros como USDe están creando mayor liquidez en dólares para respaldar la actividad DeFi.

El desafío importante será saber si Robinhood logra convertir esta especulación inicial en compromisos financieros duraderos que su estrategia de tokenización presupone.